棉花期货月报：春节前勿追高，节后仍有反弹空间

国元期货研究咨询部 春节前勿追高，节后仍有反弹空间 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 近期郑棉主力中枢从15500逐步上移到了15800，轧花厂现货销售进度也有所加快，但仍有大比例皮棉尚未销售，尤其是北疆。同时随着郑棉重心上移，逐步进入到了北疆轧花厂的套保区间，将对后续上涨速度带来压制。但是中期来看棉价运行的主要矛盾在于纺企补库节奏和订单持续性，目前纺企库存偏低，对棉价存在低位支撑，可春节前补库已经结束，上方亦存压制，春节前郑棉不会跌幅太大。 吴菁琛电话：010-84555056邮箱wujingchen@guoyuanqh.com期货从业资格号F3051432投资咨询资格号Z0013764 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1美棉出口签约和装运双双下降..................................................................................................................................12.2 2024年美棉实播面积变化预计不会很大...............................................................................................................22.3市场对美国农业部1月供需报告利空影响反应平淡.........................................................................................3三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................43.1季节性供给上量与库存累积压制郑棉反弹速度..................................................................................................43.2短期区间震荡，节后关注预期能否兑现................................................................................................................7四、后市展望....................................................................................................................................................................................7 棉花期货月报 一、行情回顾 2024年1月，郑棉走势震荡上行，涨幅可观，主力合约价格已经接近了南疆地区的收购成本。本轮棉价上行的核心驱动在于下游需求的改善，纺企的棉花原料库存和成品棉纱库存呈现出持续去库状态，织厂棉纱原料也在积极建库，坯布库存也在边际减少。但随着春节临近，补货结束，下游利多因素逐渐弱化，前期交投火热情况逐步转向平淡。 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口签约和装运双双下降 美国农业部报告显示，2024年1月12日-18日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量4.69万吨，较上周减少51%，较前四周平均值减少30%，签约量净增来自中国（2.34万吨）、越南、孟加拉国、巴基斯坦和土耳其。 美国2023/24年度陆地棉出口装运量为3.23万吨，较前周减少45%，较前四周平均值减少39%，主要运往中国（1.21万吨）、越南、墨西哥、印尼和孟加拉国。 数据来源：Wind、国元期货 2.22024年美棉实播面积变化预计不会很大 根据美国棉农杂志初步预计，2024年美国棉花播种面积1019万英亩，较2023年实播面积减少大约4.2万英亩，减幅0.5%。据国外机构分析，采用美国近10年的弃收率和近五年的平均单产推算，2024年美棉产量预计同比增加320万包，原因在于2024年美国西南部地区弃收率将会下降但单产将会提高。从玉米和大豆的价格来看，2024年美国农作物不会由大规模改种，预计到春播时，棉粮比大概在7左右，棉花扩种的可能性不大。根据2023年年底的棉花/玉米比价来看，2024年美棉播种面积应该在1050-1100万英亩。 数据来源：Wind、国元期货 棉花期货月报 2.3市场对美国农业部1月供需报告利空影响反应平淡 从美国农业部1月份供需报告来看，2023/24年度全球棉花供需形势趋向宽松。美国农业部将2023/24年度全球棉花产量上调6万吨，消费下调28万吨，期末库存上调43万吨，年度库存转为累库，但1月美农报告公布的2023/24年度美国棉花产量及期末库存较去年12月有所下调。 美国农业部1月供需报告出炉之后，市场对此反应平淡，并未出现较大的利空影响。主要原因或在于季节性备货导致，美国签约及出口情况转好，东南亚及中国接收到的海外订单有所增加。但就目前情况来看，尚无法确定全球纺服消费已经迎来拐点。 三、国内棉花供需格局分析 3.1季节性供给上量与库存累积压制郑棉反弹速度 截至2024年1月23日，2023/24年度新疆地区皮棉累计加工总量为538.96万吨，日加工量1.1万吨，日加工水平高于2021/22年度同期，低于2020/21年度同期，按照我国2023/24年度新疆地区棉花总产量560万吨来测算，预计还有30万吨左右的新疆棉加工量。剩余加工期还有1个月，平均一个日加工水平要保持在1万吨左右，新疆棉供应边际增加。 截至2023年12月，我国棉花工商业库存共有641万吨，同比增加124万吨，已接近5年来的最高水平。同时由于前期国际棉价水平较低，前期签约进口量到港，进口维持高增，2023年12月棉花进口量同比增长9万吨，棉纱进口量15万吨，同比增加7万吨，短期国内棉花供应很充足。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3.2短期区间震荡，节后关注预期能否兑现 目前，郑棉05合约价格接近了南疆2023年收购成本，南疆轧花厂2023年籽棉收购成本在16200元左右，已经逐渐解套，但是北疆轧花厂2023年收购成本高于南疆，大概在16500元左右，北疆轧花厂仍然被套，尚有亏损，心理目标套保价位有所上抬。现阶段这个价位，部分套保压力已经逐步消化，后期阻力可能减少。 需求端方面，春节前有回暖，暂未出现转弱迹象。虽织布厂的棉纱库存已经处于较高位置，后续补库动力趋缓，但中游的纺织厂的棉花库存和成品库存处于低位，且根据调研结果来看，部分大厂的订单已经延续到了3月份，市场对于春节后存在纺企继续补库的预期。 春节前处于多空争夺期，谨慎追多，春节后再根据春季订单的持续情况以及商业库存和港口库存的消化速度看反弹幅度。 四、后市展望 近期郑棉主力中枢从15500逐步上移到了15800，轧花厂现货销售进度也有所加快，但仍有大比例皮棉尚未销售，尤其是北疆。同时随着郑棉重心上移，逐步进入到了北疆轧花厂的套保区间，将对后续上涨速度带来压制。但是中期来看棉价运行的主要矛盾在于纺企补库节奏和订单持续性，目前纺企库存偏低，对棉价存在低位支撑，可春节前补库已经结束，上方亦存压制，春节前郑棉不会跌幅太大。 棉花期货月报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 合肥分公司地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607电话：0551-62895515 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层西侧电话：0475-6380818 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-526