煤炭行业周报：利好政策频出，煤炭板块强势

投资建议：利好政策频出，煤炭板块强势。本周部分煤矿开始放假，产地供给收紧。同时截至2024年1月26日，247家钢铁企业铁水日产达到223.35万吨，周环比上涨0. 62%，铁水日产继续回升，下游需求向好，叠加冬储补库刚需加持下，焦煤价格延续反弹趋势。本周三大政策端利好加持，煤炭板块上涨显著，一是降息+降准+万亿流动性。 1月24日中国人民银行行长潘功胜表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。此外，1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0. 25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。二是将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。国资委于2024年1月24日国资委产权管理局负责人谢小兵表示，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。三是将建立城市房地产融资协调机制，首批房地产项目名单加快落地。1月26日住房城乡建设部的部长倪虹表示，要加快推动城市房地产融资协调机制落地见效，支持房地产项目开发建设，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。并强调，各地要以项目为对象，抓紧研究提出可以给予融资支持的房地产项目名单，协调本行政区域内金融机构发放贷款，精准有效支持合理融资需求。根据中国政府网消息，本月底前，第一批项目名单落地后即可争取贷款。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，产地停产煤矿增多，坑口煤价小幅探涨。供给方面，临近年末煤矿放假停产增多，产地供应收紧，前期经历煤价下跌煤矿出货好转，价格开始小幅探涨。需求方面，伴宿气温回落，电厂日耗上涨，库存下降，需求有所好转。截至1月26日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价915.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌277.5元/吨，年同比下降23.3%。 中国神华：2023年12月实现商品煤产量2770万吨（同比+3.4%），销量4040万吨（同比+8.0%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量218.8亿千瓦时（同比+18.5%），总售电量207.3亿千瓦时（同比+18.9%）。2023年实现商品煤产量3.2 5亿吨（同比+3.5%），销量4.5亿吨（同比+7.7%）；总发电量2122.6亿千瓦时（同比+11.0%），总售电量1997.5亿千瓦时（同比+11.1%）。中国神华公布外购煤采购价格（1月19日起），外购4500/5000/5500大卡分别为517/626/736元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为789/772/726元/吨，较上期-10/-10/-10元/吨。陕西煤业：2023年12月实现煤炭产量1232万吨（同比-7.11%），自产煤销量1221万吨（同比-7.61%）。2023年公司实现煤炭产量1.64亿吨（同比+4.10%），自产煤销量1.62亿吨（同比+4.17%）。中煤能源：2023年12月实现煤炭产量1081万吨（同比+22.4%），销量2344万吨（同比+19.5%），其中自产煤销量1166万吨（同比+32.2%）。2023年公司实现煤炭产量13422万吨（同比+12.6%），销量28493万吨（同比+8.4%），其中自产煤销量13391万吨（同比+11.3%）。兖矿能源：2023年Q3公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%）。2023年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。 焦煤及焦炭方面，煤矿于月底集中放假，钢厂维持刚需补库。供应方面，春节临近，部分煤矿集中于本月底开始陆续放假，产地供应收紧。需求方面，焦炭经历两轮下调后，钢厂亏损情况改善，对焦炭维持刚需补库。截至2024年1月26日247家钢厂焦炭库存为674.35万吨，周环比上涨2.20%。截至1月26日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2580.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨100.0元/吨，年同比增加4.0%。 潞安环能：2023年12月实现原煤产量547万吨（同比+38.83%），实现商品煤销售量570万吨（同比+13.55%）。2023年实现原煤产量6040万吨（同比+6.15%），实现商品煤销量5500万吨（同比+3.89%）。平煤股份：2023年前三季度实现原煤产量2 305万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023年前三季度公司实现商品煤产量1 675万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380万吨（同比9.48%）；焦炭产量273万吨（同比-1.86%），销售量272万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023年前三季度商品煤产量923万吨（同比+6.96%），商品煤销量951万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917万吨（同比+5.96%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，产地停产煤矿增多，坑口煤价小幅探涨。供给方面，临近年末煤矿放假停产增多，产地供应收紧，前期经历煤价下跌煤矿出货好转，价格开始小幅探涨。需求方面，伴宿气温回落，电厂日耗上涨，库存下降，需求有所好转。截至1月26日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价915.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌277.5元/吨，年同比下降23.3%。焦煤及焦炭方面，煤矿于月底集中放假，钢厂维持刚需补库。供应方面，春节临近，部分煤矿集中于本月底开始陆续放假，产地供应收紧。需求方面，焦炭经历两轮下调后，钢厂亏损情况改善，对焦炭维持刚需补库。截至2024年1月26日247家钢厂焦炭库存为674.35万吨，周环比上涨2.20%。截至1月26日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2580.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨100.0元/吨，年同比增加4.0%。 投资建议：利好政策频出，煤炭板块强势。重点推荐：动力煤公司中国神华、兖矿能源、中煤能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业；炼焦煤公司山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至1月24日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于730.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌4.0元/吨，年同比下降0.5%。 截至1月26日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于747.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌14.0元/吨，年同比下降1.8%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至1月26日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价915.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌277.5元/吨，年同比下降23.3%。 产地动力煤：截至1月19日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)747.0元/吨，相比于上周下跌4.0元/吨，周环比下降0.5%，相比于去年同期下跌300.0元/吨，年同比下降28.7%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价720.0元/吨，相比于上周下跌30.0元/吨，周环比下降4.0%，相比于去年同期下跌395.0元/吨，年同比下降35.4%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价753.0元/吨，相比于上周下跌10.0元/吨，周环比下降1.3%，相比于去年同期下跌326.0元/吨，年同比下降30.2%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至1月19日，ARA指数113.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌66.4美元/吨，年同比下降36.9%； 理查德RB动力煤FOB指数96.2美元/吨，相比于上周下跌4.7美元/吨，周环比下降4.7%，相比于去年同期下跌97.1美元/吨，年同比下降50.2%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数126.8美元/吨，相比于上周下跌5.3美元/吨，周环比下降4.0%，相比于去年同期下跌102.2美元/吨，年同比下降44.6%。 国际动力煤期货：截至1月26日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)95.2美元/吨，相比于上周下跌0.2美元/吨，周环比下降0.2%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)106.0美元/吨，相比于上周持平，周环比持平。 广州港进口煤价：截至1月26日，广州港印尼煤(Q5500)库提价999.0元/吨，相比于上周下跌6.0元/吨，周环比下降0.6%，相比于去年同期下跌123.0元/吨，年同比下降11.0%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价961.0元/吨，相比于上周下跌17.0元/吨，周环比下降1.