PVC周报：上游预售较好，台塑报价利多V或震荡

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高空。 PVC周报 ◼逻辑驱动 2024年1月26日 上周PVC开工率78.1%（-0.3%），连续五周稳定在偏高水平，华苏、聚隆恢复时间略晚半周，导致周内乙烯法负荷偏低，电石法德州实华等几家企业，小幅提负，总体供应保持高位运行。库存方面，1月25日，社库41.3万吨，环比+0.8（前值+0.2）万吨，五连增，同比低2.4%，春节时间导致同比转负，实际仍在高位，华东华南均累库，运输及到货平稳，成交提货偏弱；厂库20.1万吨，环比-3.4（前值-0.02）万吨，四连降，发货变化不大，部分发往异地库，整体预售增加；厂家可售库存-43.9万吨，环比-12.8（前值-9.7）万吨，两连降。海外方面，台塑周初公布2月报价，上调20美元，中国出口利润回升至中高位，因红海运输受阻，欧洲价格上涨70美元，美国装置暂未有新的天气事件停车；12月中国出口PVC 17万吨，环比小幅下降，但仍在中高水平。需求端，下游备货接近尾声，12月地板出口延续下半年以来的复苏态势。成本端，电石开工及运输稳定，价格持平，PVC边际成本维持6070。综上，上游积极完成预售，库存压力减轻，台塑报价利多，但暂未有新的装置意外停减产，预计震荡。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率78.1%（-0.3%），连续五周稳定在偏高水平，华苏、聚隆恢复时间略晚半周，导致周内乙烯法负荷偏低，电石法德州实华等几家企业，小幅提负，总体供应保持高位运行。库存方面，1月25日，社库41.3万吨，环比+0.8（前值+0.2）万吨，五连增，同比低2.4%，春节时间导致同比转负，实际仍在高位，华东华南均累库，运输及到货平稳，成交提货偏弱；厂库20.1万吨，环比-3.4（前值-0.02）万吨，四连降，发货变化不大，部分发往异地库，整体预售增加；厂家可售库存-43.9万吨，环比-12.8（前值-9.7）万吨，两连降。海外方面，台塑周初公布2月报价，上调20美元，中国出口利润回升至中高位，因红海运输受阻，欧洲价格上涨70美元，美国装置暂未有新的天气事件停车；12月中国出口PVC17万吨，环比小幅下降，但仍在中高水平。需求端，下游备货接近尾声，12月地板出口延续下半年以来的复苏态势。成本端，电石开工及运输稳定，价格持平，PVC边际成本维持6070。综上，上游积极完成预售，库存压力减轻，台塑报价利多，但暂未有新的装置意外停减产，预计震荡。 行情回顾：上周PVC期货先扬后抑，V05合约收5893（+0.6%），5-9价差-108（-11），指数持仓93（-8.3）万手，三连降。现货：常州5型电石料现汇库提5640-5700（+40/+30）元/吨，点价V05-240至-190。华南贴水华东25，乙电价差（华南）105。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、电石法继续提负，乙烯法暂低 开工方面：上周国内PVC粉行业开工负荷率略降，暂未有新增企业检修，但前期检修全部延续到本周，华苏、聚隆乙烯法装置周未出料，联成负荷略降，导致乙烯法PVC开工降幅明显。PVC粉整体开工负荷率78.14%，环比下降0.27个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率79.12%，环比提升0.86个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率75.21%，环比下降3.67个百分点。当周检修损失4.75万吨，环比+0.48万吨。 负荷调整：提负5家，德州实华等电石法提升1成左右；降负1家，泰州联成降1成。 新增检修：无。苏州华苏、聚隆化工开车时间较计划稍晚半周。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨短暂恢复再度停车。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：1月25日，社库41.3万吨，环比+0.8（前值+0.2）万吨，五连增，同比低2.4%，春节时间导致同比转负，实际仍在高位，华东华南均累库，运输及到货平稳，成交提货偏弱。厂库20.1万吨，环比-3.4（前值-0.02）万吨，四连降，发货变化不大，部分发往 异地库，个别企业降负，整体预售增加；厂家可售库存-43.9万吨，环比-12.8（前值-9.7）万吨，两连降。 新增产能方面，23年9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式，24年1月份开始试生产。后续关注陕西金泰60万吨电石法（金触媒）投产进度。 12月份上游PVC产量203.96万吨，环比+12.1万吨（前值-9），同比+14%（前值+17%）。日均产量6.58万吨，环比+0.18（前值-0.08）万吨，+2.9%。年底多数企业年度检修任务已经完成，12月至次年2月期间基本没有检修计划，加上低温影响停车，供应压力明显增加，不减产的情况下，开工率将升至80%以上。目前1月份仅有个别装置月初短停，后续无新的检修计划。 三、电石供应运输稳定，价格持平 电石法原料：山东市场价3320-3450（0）元/吨，河南持平，乌海宁夏持平。上周电石开工率77.6%（+1.3%）。前期电力供应不稳定的内蒙古乌海、乌海周边及乌兰察布产量均有所提升，另外宁夏也有恢复开车电石炉产量增加情况。下周预计电石开工稳定性或维持，开工或略增。本周运输恢复正常，企业多数出货尚可，个别出货压力在可控范围内。下游需求方面，个别PVC企业开工临时略降，其余多数开工维持前期，伴随电石产量与运输的恢复，电石货源陆续向下游转移，整体待卸车数量稳中有增。但考虑春节将至，部分企业陆续开始备货或是补库，对电石需求量相对高位，采购积极性尚可，维持价格稳定为主。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着23-24年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：1月25日，CFR东北亚900（+25）美元/吨，CFR远东VCM570（0）美元/吨 利润来看，电石、VCM持稳，乙烯上涨，山东32%烧碱740（0）元/吨，主流工艺利润变化不大，外采电石法PVC、烧碱均亏损。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6070元/吨。 备注：上表采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、台塑2月报价上调20美元 亚洲市场：上周CFR东南亚770（+20）美元/吨，CFR印度780（+20）美元，CFR中国765（+30）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润400元/吨，至印度（无反倾销）255元/吨，出口利润回升，华北电石法出口折FOB690美元/吨。近期因红海事件，中国至印度运价上涨20-30美元/吨至70美元/吨。进口成本6540元/吨左右。 周初，台湾台塑公布2月PVC船货报价，环比上调20美元/吨，略高于市场预期。CFR东南亚750（+20）美元/吨，CFR印度790（+20）美元/吨，CFR中国报765（+20）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 由于红海事件影响，东北亚主要生产商12日终止未装运至欧洲和土耳其航线的货物交付。从中国、中国台湾、日本及韩国出口到欧洲的PVC占总出口5%左右，影响有限。印度市场供应充足，尽管信实工业上调了出厂报价，买家并不急于补货。 24年1月，印度三家PVC生产商向商务部要求对从中国、印度尼西亚、日本、韩国、中国台湾、泰国和美国进口的悬浮PVC征收反倾销税，印度政府打算启动新一轮反倾销调查。印度是世界上最大的PVC进口国，在2022年2月取消了此前征收的反倾销税。2022年5月，政府还将PVC的进口关税从10%降至7.5%。 1月，印度信实工业因技术问题关闭哈兹拉36万吨工厂约2周。日本大洋乙烯31万吨将在2月底至4月中旬检修；韩国LG化学大山24万吨将在4月检修，丽水65万吨5月周转。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧736（+20）/840（+70）美元/吨。 航运袭击影响了全球的供应并提升了运输成本，尤其是美国PVC在欧洲市场出现了上涨。 台塑美国德克萨斯州及路易斯安那州129万吨PVC装置1月13日至19日临时停车，预防寒潮影响正常生产，暂未对远期远洋船货供应产生影响。12月美国PVC产量达到14.4亿磅，环比增18%，同比高24%，销量6.5亿磅，为23年低点，出口额攀升21%，同比高7%。 进出口：2023年12月PVC粉进口量2.07万吨，环比-0.1（前值+0.5）万吨，同比-5%；出口17.3万吨，环比-2.1（前值+5.1）万吨，同比+37%，属于正常水平。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游备货接近尾声 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。其中，管材、管件占40%，型材、门窗占15%，膜料片材占12%，地板革、壁纸等占比8%。 临近春节假期，下游进入放假状态，刚需逐步转弱，仅维持逢低补货。华北下游表现更差，23年开工普遍只有3-5成，明显低于华东和华南地区。考虑节后制品订单尚显不足，多数企业节前备货需求释放有限，对市场难有支撑。节后归来，市场或消化前期库存为主。当前下游制品企业采购谨慎，观望心态居多，随着春节临近，下游陆续放假，备货情况也接近尾声，终端需求走弱。 地产方面：2023年1-12月，新开工面积累计同比增长-20.4%，降幅较前值收窄0.8个百分点，竣工下降0.9个百分点至17%，销售面积累计同比-8.5%，降幅较前值扩大0.5个百分点。销售端仍然没有企稳，受居民收入预期和未来房价预期影响，购房能力和意愿较弱，行业继续处于“瘦身”阶段。商品房待售库存保持高位，近期广州“房票”安置政策，以及央行1000亿保障租赁团购支持，均有助于存量库存的消化，改善房企资金状况。2024年，受竣工端高位回落，和22-23年持续两年的低开工影响，施工强度预计明显回落，拖累建材类商品消费。12月的中央经济工作会议，再度强调地产、地方债、中小金融机构防范风险，地产延续去产能。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PVC地板方面：全球PVC地板生产企业集中在中国和美国，美国多为大型地材品牌商以及建材零售商，国内主要地板生产企业集中在华东，主要包括海象新材、爱丽家具、海利得、美喆国际、张家港易华润东新材料、浙江天振竹木等，市场集中度较低。我国PVC地板行业以出口为主，多采用贴牌代工模式。美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年12月PVC地板出口44（+2.1）万吨，同比+19%，累计同比增长-9%，较前值继续回升2%，保持复苏态势。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省