化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：筑底反弹 行情回顾：巴拿马运河拥堵缓解，运费回落。国内炼厂气外放量维持高位，港口库存回升，国内化工需求表现较弱。 逻辑： 1、国内周商品量59.08万吨，环比增加1.5万吨。港口库存242.27万吨，环比增加13.53万吨或5.91%。2、随着气温下降，燃烧需求增加，下游化工需求不佳，MTBE开工率69.86%，涨1.76%，PDH开工率57.49%,跌3.38%。3、国内现货偏弱，山东民用气4650元/吨(+30)。华南国产气4980元/吨(-70),进口气5100元/吨(-30)。风险提示：宏观因素影响 1.2.1 LPG：供需格局 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：偏强震荡 行情回顾：盘面上涨，基本面供需双弱，炼厂库存压力不大，部分炼厂已经释放1-3月的冬储合同。 逻辑： 1.油价反弹，炼厂综合利润亏损，远月稀释沥青贴水上涨，稀释沥青港口库存下降。 2.国内沥青开工率29%，2月份国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨。 3.社库131.8万吨，环比增加10.8万吨。厂库81.3万吨，环比增加0.4万吨，北方终端需求冷清,业者社会库入库为主。山东地炼3510元/吨，高价成交转弱。厂家周度出货量共36.4万吨，环比减少5.3万吨，山东、华东出货减少相对较多。 策略：无 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） PX 方向：短期偏多 行情回顾：成本端，石脑油在688.75美金附近，PX加工费在351美金，估值中性偏低。供应方面，中国大陆地区PX的产能以达到4367万吨，中化泉州80万吨近期负荷略下降，预计维持两个月左右，广东石化260万吨装置近期已重启，本周国内PX负荷维持在86.15%附近，亚洲负荷同样位于高位；海外装置方面，印尼TPPI 55万吨装置预计重启时间推迟至1月月底左右，新加坡美孚180万吨装置1月下旬预计降负；需求端，本周国内PTA开工率下滑至80%附近，近期装置变动较为频繁，逸盛大化2号线375万吨装置预计2月底检修，持续一个月，宁波逸盛3号线200万吨装置预计3月初停车改造，中泰石化120万吨装置近期重启，福海创450万吨装置降负至5成附近运行，计划3月下旬开始检修至四月中，恒力大连250万吨装置意外停车，预计影响5天附近，福建百宏250万吨装置重启中；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向上驱动：1.汽油裂解价差走强；2.芳烃美亚价差回升； 向下驱动：1.聚酯季节性淡季；2.现货货源较为充裕； 风险提示：油价大幅波动风险 芳烃调油淡季 芳烃美亚价差小幅回升 PX利润——PXN中性偏低水平 中国及亚洲PX负荷高位 PTA 方向：短期观望 行情回顾：成本端，PXN位于351美金附近，目前估值中性，PTA加工费441元/吨附近，恢复至相对偏高水平；供应端，本周国内PTA开工率下滑至84%附近，近期装置变动较为频繁，逸盛大化2号线375万吨装置预计2月底检修，持续一个月，宁波逸盛3号线200万吨装置预计3月初停车改造，中泰石化120万吨装置近期重启，福海创450万吨装置降负至5成附近运行，计划3月下旬开始检修至四月中，恒力大连250万吨装置意外停车，预计影响5天附近，福建百宏250万吨装置重启中；春节前聚酯工厂成品库存不高，有补库预期；需求端，本周聚酯开工率在84.6%附近，聚酯进入季节性淡季，本周多套装置落实春节停车计划，终端春节放假也在加速，关注聚酯工厂减停进度。 向上驱动：1.聚酯成品库存压力不大；2.聚酯负荷维持高位；3.聚酯工厂原料库存偏低； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.终端需求季节性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——TA加工费回升明显 终端负荷季节性下滑 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：前期多单继续持有，维持逢低买入思路 行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约93.2万吨附近，环比上期下降4万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷65.91%（+0.91%），其中煤制负荷在63.26%（+2.45%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，镇海炼化80万吨装置低负荷运行中，检修计划不确定，三江100万吨装置降负运行中，卫星石化一条线停车，另一条线满负荷运行中，古雷石化70万吨装置负荷提升中；煤化工方面，新疆天业60万吨装置检修结束，负荷提升中，湖北三宁60万吨装置负荷提升至5成附近，内蒙古兖矿40万吨装置半负荷运行中，预计2月上旬满开，陕西榆林60万吨检修结束，剩余两个系列春节后再轮修；海外方面，1-2月进口缩量明显，沙特方面24年合约减量，美国南亚83万吨装置计划3月份重启；需求端，本周聚酯开工率在84.6%附近，聚酯进入季节性淡季，本周多套装置落实春节停车计划，终端春节放假也在加速，关注聚酯工厂减停进度。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.聚酯工厂原料库存低位；3.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.终端边际需求走弱；2.现货市场出货集中； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 煤制现金流修复明显 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约93.2万吨附近，环比上期下降4万吨； 涤纶短纤 方向：偏多。 行情回顾：受成本拖累，盘面冲高回落，走势弱于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销降至40%，有待放量；2.3月合约盘面加工差848元/吨，仍处低位；3.下游现货稳中上调，负荷下滑、库存小降。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢油价走势；➢春节检修计划。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：不追多。 行情回顾：ICE期棉震荡整理。国内棉花现货上调，交投冷清；纯棉纱价格上调，走货放缓。郑棉主力震荡收涨，CF5-9价差收于-165。 逻辑： 1.轧花厂惜售，而套保压力逐步增加；2.纺织厂开机稳中略降，纺企棉纱库存低位；3.美国纺服库存去化，新订单增长预期积极。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 4棉 花与替 代品价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：不追多。 理由：缺乏主线逻辑。 逻辑：港口基差维持偏强状态，约05+95/100，而盘面主流能化品种高位松动，甲醇或受拖累，期现走势或再次劈叉。基本面上等待兴兴重启兑现，但为预期内利多，对盘面提振将较为有限。行情走势上，仅从春节阻隔了趋势性行情发生的角度上来看，反弹时长有限、高度有限，勿追多。维持观点，期价向上向下皆有顾虑，2400点以上易被空头捕获。中期来看，1月进口减量多寡和节前港口去库进程争议已经无所谓了，因为伊朗部分限气装置从1月下旬起有重启计划，即春节后甲醇自身将面临进口量回归的弱预期压力，但又可能与节后金三银四提前炒作可能正好撞上，结果难料，目前仅能预计节后有一定概率走反套。 风险提示：超预期去库、油价或煤价异动等。 甲醇区域价格一览 PP 方向：观望 行情跟踪：PP基差05-110（0），基差维持，成交维持清淡 主逻辑：1.05合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口打开，但人民币汇率走弱，出口商谈减少3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游港口、贸易商库存呈现下降走势 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态，PDH利润略有修复 2.1.4PP进出口 外围需求描述（外盘价格暂未更新） ➢本周外盘主流成交价在859$（+0），进口关闭，出口打开➢CFR东南亚944$(-5)，印尼地区库存增加，购买力减弱➢CFR孟买994$（+10），市场报盘有限，市场价格上涨 PE 方向：观望 行情跟踪：LL基差05-90（+50），基差走强，现货成交偏弱 、逻辑：1.上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大2.外盘反弹，但仍偏弱（LL东北亚939,-10$）3.05合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位但开始去库 1.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 1.2.3 PE下游需求——农膜原料库存增加，偏高；开工高位，下游利润尚可 1.2.3 PE下游需求——包装膜原料库存上升，订单略有跟进，缠绕膜利润中性 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：高位震荡 行情跟踪： ➢现货基差03+30，基差环比略走强。苯乙烯-纯苯价差785元，价差继续缩小，非一体化利润-410元，开工率保持低位，累库速度放缓。下游硬胶除EPS外全部亏损，尤其ABS亏损较大，部分下游新装置投产恐不及预期。这将对苯乙烯进一步上涨形成压制。 ➢苯乙烯华东港口库存9.9万吨，环比上涨1.3万吨。纯苯港口库存7.65万吨，环比下降0.6万吨 向上驱动： ➢纯苯库存低位、下游需求较好 向下驱动： ➢1月累库预期、PS和ABS亏损严重 策略： ➢暂时观望 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：区间震荡 行情跟踪： ➢本周碱厂去库3.2万吨，部分碱厂存在价格暗降，主流沙河送到价大致维持在2350元/吨，近期由于轻碱下游补库仍在延续，以及供给端周产量不升反降，周度供需存在小幅缺口，使得现货短期支撑仍存，目前节前下游补库空间持续性不好预估，但预计临近年前下一周或将减弱。 ➢节后随着纯碱产量稳定在70万吨以上，且暂不会有阶段性备货需求缓解供给过剩，纯碱周度供需盈余会在5-7万吨，节后现货大概率会回归弱势，节前盘面的上行高度将对节后形成利空。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产 向下驱动： ➢投产进度放量、累库加速、进口碱到港 策略建议： ➢观望，上行空间有限 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 数据来源：Wind恒力期货研究院 1.1纯碱供给端小幅减量，轻碱下游补库带动表需回升 1.3纯碱价格维持稳定 1.4纯碱盘面高位震荡 玻璃FG 方向：震荡偏多 行情跟