石药新诺威-调研纪要-20240125

蔡东晨：这次注资核心意义是承诺价值发觉出来，目前来讲研发新的管线，GLP-1目前来看非常好，有GLP-1长效和司美格鲁肽比明显药效长，减重效果也不错，降糖还剩一点，预计在下个月完成入组。加上司美格鲁肽完全合成多肽小分子2类药在下个月三期入组完成，特别是口服片剂，和礼来差不多的都在里面。减肥药我们做到中国第一，世界第一梯队，对标诺和诺德和礼来，这次注资完成之后石药创新平台更有他的价值。价格区间有三个，120个交易日、60个交易日、20个交易日，将来用哪个价格要经过交易所批准哪个价格就是哪个价格。持股比例肯定要增加，目前是74%，注资完成之后肯定要上升一部分，这次不向市场增发一股，不融一分钱，完全是对价。但是这个最后结果都没定，也可能完全发对价股票，这个就看下一步过程中，所以这次注资不涉及市场融资，也不涉及向市场发新股。操作也非常简单，这次完成之后既照顾了1093的股东，也照顾了石药创新的股东。是双方股东和公司价值重大体现。 1093研发管线非常多也非常好，不缺这点东西。第二这些研发管线对1093来说大家并不认可承诺价值，港股PE才十几倍，这次我们发到石药创新里面是让大家发现市场价值。包括A股管理层也都持有1093的股票，实际上我们再增加持股比例也是1093的公司持有，和我们个人没关系。所以永远不会出现我们把1093的东西都给石药创新。同时1093持有石药创新股份一直在增加，即使这次完成注资，持股比例也在上市，即使石药百克进入石药创新，摊薄1093也就1%-2%，对1093没有伤害。再说了1093估值这么低，A股这边给高估值，本身对于1093来说也是一种好事，股东并没有吃亏，相反这边A股的估值提升拉动了1093的估值。 Q：我昨天看了下具体方案，我们感觉发行股价21-27块价格也并不是太高，对应如果增发新股也好，包括有一部分现金交易也好，这比交易作价肯定不会超过100亿，我们也看到百克净利润也很高，不知道我的理解对不对？ A：做价这块，按规则做的，规则规定了一般对价考虑三个价格。第二个估值问题，这个不是管理层和大股东能回答的问题，得让第三方评估机构来做，而且这个是交易所或者证监会授权认定的那个，我作为大股东也好、管理层也好，无权来决定，这个结果必须是公允价格。既不能高也不能低。第三个就是关于GLP-1，市场已经达到了254美元市场，预计2030年会到1000亿市场，在中国也会达到千亿以上。我们石药百克原料药都是自给自足，管线覆盖全。司美格鲁肽我们也进三期，2025年我们申报，2026年上市。其次我们也布局了2靶、3靶的口服。我们在2月底全部3期完成入组。2025年报产没问题，数据现在看来还不错，2026年获批可能性非常大。 Q：我想大家可能对这个资本操作这方面，我在想港股表现好像也没有反应出来。然后我们资产注入不影响我们销售，但可能影响利润，这个做价怎么样是个公平的价格，咱们是不是有第三方在做这个价，比如注入之后我们在子公司提高多少百分比之类的？ A：我刚才说了两点，这次注资是1093承诺的价值发现出来，港股完全没有体现，我拿到A股去，A股充分体现，从这点来说对1093的股东是非常好的体现，没有带来任何利益损失，即使摊薄了利润对公司也没有影响，我为公司长期发展着想，公司做好了给股东带来的利益很大。其次市值涨，对公司在行业地位和匹配价值是别的东西无法达到的，目前我们A+H还是在1000亿以上，仅次于恒瑞，品牌确立了，商业化团队做营销我们是有地位的，我们走出去说话也是被所有专家和医生认可的。如果我们没有地位，很多人都不理你，这些潜在价值很多股东是看不到的，这是我们公司迫切需要的东西。所以我们不能偏向股东，也不能一味的站在公司立场，这个平衡点是我们管理层充分考虑、充分博弈过程中必须要统筹兼顾的，所以今天来的大部分投资者都是股东，对于双方来讲，什么做价高低问题肯定不一致的，作为管理层来讲我们要考虑股东也要考虑公司的长远发展。 关于港股股东是不是要卖港股然后换A股的问题，我回答一下。首先我能给港股股东高分红，我们做到了极致。第二个GLP-1进入石药创新之后，研发费用是不进成本了，相对来说1093股东来说没有什么负面，同时这个估值增长对于1093估值有一定提升。第三个是不是卖了港股去买A股，那是股东自己的选择，但今天没今天注资，股东选择也很充分吧？A股股东大幅度获益，那港股呢？这些管线之前都在1093，股票也没涨，所以我们管理层要承诺挖掘1093的价值，对股东来说肯定是正面的。 Q：GLP-1在国内的优势，目标占多大市场份额？ A：这些其实都是判断了，今天参加会的市场方面的专家们，我个人粗浅认识跟你说一下。作为我们GLP-1我们特点是降糖双周一次。后面我们销售额做到100亿人民币应该没什么太大问题。 这次收购石药百克我们不对外融资，就是发对价股票，新诺威给1093发对价股票，股价就是三个档里面选一个。至于对外融资这个是法定对上市公司的机会，我们不会放弃这个融资机会，但是什么时候融资，融多少，从目前来讲我们目前没有任何融资计划。如果将来以后公司需要研发、发展建设、需要资金，也可能融资，这个2024年不会发生，2025年感觉也不会发生，但未来什么时候发生我也给不了。 Q：新诺威以后会把所有创新药都装进来吗？ A：充分体现创新这两个字，打造国内第一创新药平台、国内领先的创新药平台，注入的管线和技术都要具备这样的条件才会注入。第二，1093是他的控股股东，1093本身也是非常好的创新药公司，两边价值哪边好就放哪边。 Q：ADC进展怎么样，license out如何？ A：我借着这个机会给大家公布一下好消息。我们egfr的ADC从1.8毫克爬坡，患者反应率是100%，而且在4.8毫克就出现了PR。这个品种我们两条路，特别是美国数据比中国数据更好，3.6的pr是在美国发生，4.8在中国发生，两地临床安全性是一致的。美国4.8毫克都几乎没有任何不良反应，成药性不用怀疑，核心就在安全性上，安全性没问题就过。我们不一定唯一选择license out，如果获批我们的价值远远比licenseout强。我们预估数据好的话有可能会在非小细胞肺癌上会突破疗法，如果突破疗法那价值就非常大了。我们这个平台是很成熟的，技术很先进的。License out或者自主上市都是会选最利于公司的一条路。 Q：展望一下新诺威以后是个什么样的公司？ A：今年PD-1奥玛珠今年肯定要拿下来，还有RSV，EGFR这些要尽快完成临床入组，尽快获批，至于2030年的收入我还没有做认真分析，但是从现在来看，未来三年新诺威收入的增长绝对在双位数以上，这是我看到也能做到的事情。因为现在还在重组过程中，原来预测要做及时调整，因为及时今天百克定了，交割时间还要审批。 Q：回购的问题？ A：之前买了一点点就涨了，后面就一直没买成。但是后面我们可能会再申请上调一下价格，中国内地股票市场限制你高价买股，他怕你炒股票。但现在是在重大资产静默期，得等到股东大会之后，在合规前提下肯定是要做的，这些股票都是给研发人员和营销人员做的，但是高管在1093持有很多股票。 新诺威以后50亿收入，十几亿利润，现金流没问题。GLP-1已经三期入组了，GLP-1该花钱的都花完了。 ADC在爬坡的过程中已经在扩组的过程中了，如果需要跟CDE沟通不同适应症有不同的要求，入组完成后观察需要3-6个月，下半年有初步扩组。最后总结：首先再次感谢各位投资者朋友们，大家充分交流，蔡总也详细做了解答，我相信这次会后新诺威和石药集团会把接下来增资扩股的工作做好，更好的回报各位投资者，谢谢各位。