锌日报：外围情绪向好 锌价震荡运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 进口锌锭的流入或导致供应端压力增加，需求方面受季节性淡季影响，难有明显好转，但考虑到加工费弱势运行，且社会库存依然处于低位，预计锌价下方空间有限，建议以高抛低吸的思路对待，关注市场情绪的变化。 核心观点 ■ 市场分析 现货方面：LME锌现货升水为-4.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至21330元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至0元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至21510元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至180元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至21300元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-30元/吨。 期货方面：1月25日沪锌主力合约开于21310元/吨，收于21370元/吨，较前一交易日涨260元/吨，全天交易日成交102443手，较前一交易日减少21976手，全天交易日持仓89518手，较前一交易日增加4178手，日内价格震荡，最高点达到21400元/吨，最低点达到21300元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21440元/吨，收于21440元/吨，较昨日午后涨70元/吨，夜间价格震荡。 近日国内锌价受市场情绪提振及伦锌价格影响，价格有所上行。 宏观方面，美国1月Markit制造业PMI初值为50.3，预期47.9，前值47.9。国内基本面上，海外矿山暂未听到进一步复产的消息，进口市场成交较少，贸易商更倾向于国产矿。受检修和季节性淡季影响，国内矿山产量下滑，且近期冶炼厂积极储备1-2月的锌精矿原料，预计矿端加工费持续下调，矿端供应维持紧缺。冶炼方面，部分冶炼厂计划新增检修减产，1月产量或有下降。随着春节的来临，部分下游企业陆续开始放假，预计后续开工逐步走弱。 库存方面：截至1月25日，SMM七地锌锭库存总量为7.86万吨，较上周同期增加0.24万吨。截止1月25日，LME锌库存为193475吨，较上一交易日减少2100吨。 ■ 策略 单边：中性。套利：中性。 ■ 风险 期货研究报告|锌日报2024-01-26 外围情绪向好 锌价震荡运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌日报丨2024/1/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 锌日报丨2024/1/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 4 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 .............................................................................................................. 4 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 4 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 4 图 7: 国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨 ......................................................................................................................... 5 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 5 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 5 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 5 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 5 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 锌日报丨2024/1/26 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -1000-500050010001500050001000015000200002500030000350002018/06/302020/06/302022/06/30沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002502018/06/302020/06/302022/06/30LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）050100150200250300350010002000300040005000600070002020/06/242021/06/242022/06/242023/06/24SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费-4000-20000200040006000800010000120002020/02/212021/02/212022/02/212023/02/21-1000-500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240500100015002020/05/222021/05/222022/05/222023/05/22硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 锌日报丨2024/1/26 图 7: 国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/06/302020/06/302022/06/30三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月