OLED行业研究：OLED显示：供需双向驱动，国产替代大有可为
敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 随着OLED技术成熟、成本优化，多元应用领域加速渗透。23Q3起由于消费电子终端拉货，小尺寸OLED屏涨价，品牌备货、手机LTPO技术升级，24H1或将结构性缺货持续涨价。展望中长期需求端：1）小尺寸终端价格下沉，中尺寸终端加速搭载OLED屏。以智能手机为代表的小尺寸占据最大份额（23年手机OLED渗透率接近50%），随着搭载OLED屏的手机价格下沉、米OV等品牌国产替代（原使用三星屏）、折叠屏放量/搭载LTPO等结构性拉动将带动手机OLED需求稳步增长。2）中尺寸上IT、车载市场等OLED应用前景广阔，2024年苹果有望推出OLED IPAD进一步带动中尺寸搭载OLED的趋势，汽车智能化趋势OLED也成为高端车载的主流方案之一。3）大尺寸方面TV等市场OLED渗透率稳步提升，韩系厂商主攻高端市场。综合来看，目前AMOLED是OLED 技术的主流产品，广泛用于小尺寸平板显示中，随着智能手机、平板电脑、可穿戴设备、车载等产品对高质量显示屏的需求增加，OLED面板的市场需求持续增长。 中国大陆企业加快产能布局，长期供需结构改善。以京东方、维信诺、深天马为首的中国OLED面板厂商近年来积极布局OLED产线，OLED产能正在加速向中国大陆转移。短期来看供给端2024年爬坡的主要有京东方重庆、维信诺合肥、天马厦门TM18，释放集中在下半年，上半年OLED面板价格或持续上涨。长期来看在技术布局、高世代线上中国大陆持续布局。技术角度上，国内面板厂技术持续进步向海外对标，包括LTPO、叠层等技术升级改造，契合更高端、中尺寸等产品对于寿命、功耗的要求。世代线建设上，2023年Q4京东方公告拟投资630亿建设国内第一条的8.6代AMOLED产线，主要用于中尺寸，完善产线结构，推动OLED显示产业开启中尺寸发展新阶段。 有机发光材料，国产替代正当时。从上游原材料环节来看，有机材料是OLED 面板的核心组成部分，有机材料在OLED面板成本中占据23%的份额。有机发光材料海外专利垄断，蒸镀机Tokki垄断，掩膜版美日企业主导，国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证。对于 OLED 终端材料制造来说，首先由前端材料生产企业将基础化工原料合成中间体，再进一步加工为升华前材料，将其销售给终端材料生产企业，由终端材料生产企业进行升华处理后最终形成 OLED 终端材料，用于 OLED 面板的生产。OLED有机发光材料的生产一开始的原料经由化学合成形成中间体，毛利率较低约10-20%。升华后的纯度要求非常高，相对技术壁垒较高，所以材料毛利率也高达60-80%，其核心技术和专利均集中在海外少数厂商，伴随海外专利到期及国内技术突破，国产厂商迎来发展良机。 投资建议 中游环节：持续看好本轮小尺寸结构性供给紧缺带动的涨价持续性，以及长期供需结构的改善，利好京东方A、维信诺、深天马、TCL科技； 上游材料：利好发光材料&蒸发源设备供应厂商奥来德、材料厂商莱特光电、OLED中间体及前端材料厂商瑞联新材、万润股份。 风险提示 价格上升幅度不及预期，需求复苏不及预期，行业竞争加剧，上游国产化进程不及预期。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、OLED：需求复苏+新需求拉动+国产替代，迎来发展新机遇.......................................... 5 1.1 OLED性能更优，AMOLED主流趋势显现....................................................... 5 1.2 中国加大OLED产能布局，京东方开启首条8.6代线........................................... 6 二、OLED屏价24H1有望持续上涨，长期供需结构改善 ................................................ 8 2.1 短期：消费电子持续拉货，结构性供需改善有望持续涨价...................................... 8 2.2 OLED下沉至中低端手机市场，中尺寸终端加速渗透 ........................................... 9 （1）小尺寸：OLED智能手机加速渗透中低端市场，折叠屏放量拉动 ................................ 9 （2）中尺寸：IT和车载渗透率有望提升，产能消耗更大 ......................................... 11 三、有机发光材料，国产替代正当时............................................................... 14 3.1 OLED终端材料壁垒较高，受益于国产替代迎来发展机遇 ...................................... 15 3.2 有机发光材料........................................................................... 18 3.3前端中间体材料 ......................................................................... 20 四、投资建议................................................................................... 21 4.1中游面板 ............................................................................... 21 4.2上游材料 ............................................................................... 24 五、风险提示................................................................................... 28 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表目录 图表1： LCD与OLED结构原理对比................................................................. 5 图表2： 显示技术种类对比 ....................................................................... 5 图表3： OLED面板实物3D物理结构图.............................................................. 5 图表4： AMOLED和PMOLED对比.................................................................... 5 图表5： 全球AMOLED和PMOLED面板出出货情况 ..................................................... 6 图表6： LCD和OLED生产流程对比................................................................. 6 图表7： 显示技术发展路径 ....................................................................... 6 图表8： 各地区OLED产能对比 .................................................................... 7 图表9： 中国面板厂商产能布局（2023年）......................................................... 8 图表10： 消费电子复苏带动显示屏幕拉货 .......................................................... 8 图表11： 2023年中国智能机品牌LTPO面板需求..................................................... 9 图表12： 2023-2025年中国LTPO产能情况，K/M sheets.............................................. 9 图表13： 各手机品牌分季度OLED屏手机份额占比，苹果和三星占主要份额 ............................ 10 图表14： 国内手机采用OLED屏幕情况 ............................................................ 10 图表15： 苹果手机大屏化趋势明显 ............................................................... 10 图表16： 国内手机品牌厂在售价格区间及最高价情况 ............................................... 10 图表17： 折叠屏手机形态 ....................................................................... 11 图表18： 2021-2027年全球可折叠智能手机品牌出货量预测及高端市场可折叠智能手机份额（单位：百万） 11 图表19： 中尺寸IT终端产品持续搭载OLED屏 ..................................................... 11 图表20： 2023-2028F笔记本电脑&平板电脑中OLED面板出货量及渗透率............................... 12 图表21： OLED IT出货量预测2027年达到4880万片（单位：百万片）................................ 12 图表22： 手提电脑OLED面板预测渗透率快速提升（单位：百万片） .................................. 12 图表23： 2020-2026年车用面板OLED市占率预估持续增长........................................... 13 图表24： 全球车载显示细分市场市场规模(亿美元) ................................................. 13 图表25： 车载显示麦格纳曲线 ................................................................... 13 图表26： 车用AMOLED显示清单（截至2023H1）.................................................... 14 图表27： 2023H1全球汽车显示面板出货量（仅前装市场）........................................... 14 图表28： 23H1全球汽车显示面板竞争格局（前装市场）............................................. 1
