金融衍生品策略日报：股市大盘优于小盘，债市曲线或牛陡

2024-01-25 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市大盘优于小盘，债市曲线或牛陡 报告要点 股指期货：风格大盘优于小盘。股指期权：分歧度较高。国债期货：债市曲线或牛陡。 摘要： 金融衍生品团队 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 股指期货：风格大盘优于小盘。昨日盘面V型反转。反转的逻辑在于政策层面的发力，其一，昨日官员密集表态，其中提高央企上市公司质量、市值管理纳入业绩考核等措辞提振市场情绪，市场联想到2023年中特估及日特估的逻辑，其二，盘后央行降准50bp，港股金融股大幅异动，政策初衷或为对冲年前流动性，同时打消了政策空间有限的疑虑，两者共振成为情绪回暖的催化剂。操作上，短期不排除超跌反弹的可能，但仓位上不宜激进，其一，短线即使反弹，上方抛压压力依然较重，难形成趋势性反转行情，其二，春节之前惯性缩量，缺少资金配合的情况下，政策驱动的反弹有上界。故不急于调仓，节后再寻觅机会，风格大盘优于小盘。 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 股指期权：分歧度较高。昨日期权成交额为90亿元，较上一个交易日提升9%，市场流动性延续占优。市场逐渐开始反弹之际，卖沽和买购为主要交易方向。波动率方面，尽管日内波动率很大，但是多数品种加权波动率仍然收跌，推测是卖权方入场对上证50ETF期权、沪市300ETF期权波动率均有所压制。但是值得注意的是，MO加权波动率抬升；细分来看MO深虚波动率下降，浅虚和认沽波动率贡献明显，买购端追涨情绪触发，而买沽端反映风险厌恶型投资者仍然加仓对冲，反映当前市场对中证1000指数分歧度不低。高波环境下卖跨方需要格外注意行权价的选择和对冲频次。当前情绪指标仍然中性，操作建议仍然是关注成本的前提下防御尾部风险，延续领口策略。 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 于浩淼021-80401729yuhaomiao@citicsf.com从业资格号F03093894投资咨询号Z0020033 国债期货：债市曲线或牛陡。昨日国债期货集体上涨。现券方面，昨日十年期国债收益率维持不变，仍为2.5%。昨日，央行公开操作净回笼840亿元，资金面略偏紧，DR007加权均价上升4.27BP至1.8813%。昨日，央行超预期宣布降准和降息（支农支小再贷款、再贴现利率），以便更好配合财政发力、支持信贷增长和实体经济修复目标。此外，降准可以缓解狭义资金面，短端下行的胜率和赔率均偏高，曲线或牛陡。综合来看，目前政策整体取向偏宽信用，债券长端或需谨慎。建议多头关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔；短期曲线或牛陡。 风险因子：1）增量资金匮乏；2）期权流动性不及预期；3)货币宽松不及预期 一、行情观点 元、-0.096元、0.160元，1日变动-0.015元、0、0、-0.030元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.060元、99.880元、301.820元、205.510元，1日变动0.030元、0.005元、0.040元、0.010元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为-0.081元、-0.015元、-0.046元、-0.072元，1日变动-0.058元、-0.006元、0.022元、-0.210元。 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.为巩固和增强经济回升向好态势，央行决定，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com