橡胶：价差回归逻辑主导，橡胶维持震荡表现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶：价差回归逻辑主导，橡胶维持震荡表现 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.01.21星期日 行情回顾：本周橡胶震荡表现。周内橡胶产业供需维持稳定，供给端，当前上游供应逐步进入收缩期，原料价格坚挺支撑，中游库存小幅增加，下游工厂开工率恢复至高位，需求端整体拉动有限。截至1月19日收盘，沪胶主力RU2405报收13875元/吨，周度上涨105元/吨（+0.76%）；20号胶主力NR2403报收11335元/吨，周度上涨285元/吨（+2.57%）。 叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 现货：本周天然橡胶现货价格上涨，相较期货盘面表现更为坚挺。进口胶市场报盘上涨，套利盘加仓情绪不减，贸易商轮换，轮胎厂常规补货，成交一般。美金船货市场均价上涨，国内买盘整体表现冷清，美金船货高价成交困难。国产胶现货市场报价小幅波动，越南胶现货3L报盘小幅上调，市场卖盘较多，多以贸易商轮仓换月为主。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计72.3万吨，较2022年同期的76.2万吨下降5.1%。2023年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计795.2万吨，较2022年的736万吨增加8%。截至1月19日上期所仓单库存小计增加9647吨至204024吨，注册仓单增加7380吨至185750吨。截至1月14日青岛地区保税库存减少2311吨至11.26万吨，一般贸易库存增加5975吨至56.31万吨，社会库存155.88万吨，较上期增加3403吨，浅色胶库存增加，深色胶库存下降。 原料：本周海南主要产胶区域基本已全面停割，仅有西南部少数胶园割胶，预计20号以后完全停割，周内海南产区原料价格参考持稳为主。云南产区原料胶块收购价始终表现坚挺，国营全乳胶生产的工厂12月底已经停工，民营工厂表示预计1月底完全停工。泰国东北产区开始降温，即将进入停割期，原料出现短缺；南部产区旺产季产出异常，胶水价格持续拉涨，原料短缺下，加大了各工厂之间的原料抢夺及整体采购力度。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率维持高位：全钢胎样本企业开工率为64.38%，环比上升2.06%，同比上升37.66%；半钢胎样本企业开工率为78.85%，环比上升0.13%，同比上升58.73%。前期检修企业排产多已恢复至平稳水平，环比上周产能利用率仍呈现恢复性提升状态，然周内企业内销出货缓慢，主要靠外贸走货，整体库存继续增加。目前全钢胎企业出货缓慢，为控制库存增速，部分小规模企业或在下周逐步下调开工率，同时春节临近，下游开工率或高位回落。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 综合来看，目前橡胶供需基本面变动不大。供给端，海外产区也逐步进入减产期，产区受天气影响产量上量不及预期，原料价格坚挺，成本支撑较强。中游社会库存高位窄幅波动，库存仍难以看到趋势性下降的机会。需求端，目前下游轮胎厂开工率恢复至高位，但随着春节假期的临近，后期开工率仍有大幅下滑的趋势。然而从季节性角度来看，当前橡胶基本面驱动不强，同时一季度橡胶往往表现偏弱，期现价差回归效率较高，短期橡胶或仍将维持震荡表现。 操作策略：多NR-空RU套利策略滚动交易，持有底仓等待回归，价差高抛低吸。 风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 期市有风险，入市需谨慎 一、宏观基本面 数据来源：Wind 数据来源：Wind 二、盘面数据及价差 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 三、产业链上下游 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 数据来源：上期所 数据来源：隆众资讯 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：第一商用车网 数据来源：Wind 数据来源：Wind 四、现货价差数据 数据来源：Wind 数据来源：Wind 期市有风险入市需谨慎