长江期货能化产业周报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 2024-01-22 01 目录 橡胶:原料大涨给与较强支撑 02 尿素：横盘震荡等待驱动 03 甲醇：供需恢复重心缓慢抬升 04 PVC：低估值弱驱动关注宏观面消息 0505 0606烧碱：中下游备货积极短期盘面存支撑 能化品种核心观点总结 橡胶:原料大涨给与较强支撑01 走势回顾：本周ru主力合约继续保持上涨态势，在泰国原料端大涨和国内需求企稳的持续推进下，价格稳扎稳打，表现出异于往年的强势。 后市展望：节前交易氛围往往逐步变冷，工厂也会较交易市场提前放假，预计基本面难有大的变动，在宏观氛围转好的情况下，橡胶价格有望偏多运行。 操作建议：轻仓持有多单。 尿素：横盘震荡等待驱动02 1市场变化：本周尿素期货价格横盘震荡，没有明显驱动。1月19日UR2405合约收盘价2075元/吨，较上周上涨47元/吨，涨幅2.32%。现货市场厂家延续降价吸单，价格弱势运行，尿素市场日均价2296元/吨，较上周下跌26元/吨，跌幅1.12%，主力基差缩小。 基本面变化：本周中国尿素开工负荷率69.02%，较上周提升2.94个百分点，其中气头企业开工负荷率38.53%，较上周提升4.12个百分点，尿素日均产量提升至16.05万吨。近期山东联盟、新疆中能、达州玖源、山东明水大化等尿素装置检修或短停，山西晋丰、贵州赤天化等装置复产周度损失量降低至1.29万吨。无烟煤市场成交仍以刚需为主，价格稳中有跌。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1000-1080元/吨，较上周同期价格重心下移10元/吨。需求端尿素冬季肥零散用肥备肥，复合肥企业临近春节假期，开工率高位回落，复合肥库存接近历史均值水平。其他工业需求方面，三聚氰胺利润承压，开工率维持七成左右。出口方面，尿素相关出口政策和预期反复，不确定性较大。尿素企业库存接近历史均值水平，港口库存维稳。整体来看，尿素供应逐步恢复，需求主要为储备采买，少量农业需求，企业库存下降，期货价格横盘震荡，下周部分尿素厂家降价吸单预计还会延续，盘面等待驱动。 重点关注：尿素装置减产检修情况、出口招标情况、复合肥开工情况、煤炭价格波动 甲醇：供需恢复重心缓慢抬升03 市场变化：本周甲醇期货价格重心小幅抬升，MA2405合约1月19日收盘价2351元/吨，较上周上涨8元/吨，环比涨幅0.34%。现货方面，江苏太仓甲醇价格向上调整，市场均价2465元/吨，较上周上涨40元/吨，涨幅1.44%。 基本面变化：供应端本周甲醇装置产能利用率81.59%，较上周提高2.06个百分点。周度产量170.37万吨，较上周增加4.24万吨。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌5元/吨至742元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周下跌5元/吨至742元/吨，西南天然气价格较上周持平稳定至2.38元/立方。需求端：本周甲醇主力下游需求甲醇制烯烃开工率88.39%，环比上周降低1.47个百分点，行业开工处于高位区间，对甲醇需求仍有一定支撑。传统下游需求疲弱，尤其醋酸、甲醛等。库存端：本周甲醇样本企业库存量36.73万吨，环比上周减少2.16万吨，减幅5.55%。港口库存量78.14万吨，较上周增加5.1万吨，增幅6.98%。主要运行逻辑：甲醇近期供应恢复，企业库存延续去库，价格重心缓慢上移，基本面调整后，甲醇价格或向上修复。 重点关注：国际原油价格、煤炭价格变化、甲醇制烯烃开工、甲醇生产装置减产检修情况 PVC：低估值弱驱动关注宏观面消息05 本周变化：本周基本面变化不大，下游开工季节性下滑，季节性累库。美国寒潮及宏观1万亿特别国债消息支撑，低价刺激下游适当补货，PVC低位略涨，截至1月19日期货主力V2405收于5872（较上周五+45）元/吨；电石法SG-5华东市场价5600（较上周五+10）元/吨，基差贴水继续走深。电石乌海出厂价格维持在2900元/吨。截至1月18日，PVC周度产能利用率79.79%，环比减少0.37%，同比增加2.62%；PVC社会库存在44.35万吨，环比增加0.89%，同比增加19.85%；PVC型材开工13.89%（-0.55个百分点），PVC管材开工30.77%（-2.31个百分点）。 后市展望：长周期看库存持续高位，上游仍有产能投放，地产持续低迷，PVC处于过剩周期，对2024年预期未见乐观，但阶段性供需错配的机会仍值得期待。短期来看，冬季上游检修装置较少，供应将持续维持高位为主，下游春节放假时间较长，中下游1月下旬开始停机放假，加上终端需求疲软，投机需求不佳；出口方面成交一般，关注下周台湾台塑报价。整体来看，冬季季节性累库，刚需偏弱，但基于宏观面各种消息刺激、下游库存低位、利润低位等支撑，盘面深跌有限。维持低估值弱驱动，春节前盘面预计震荡为主，春节后或面临较大的累库压力。 操作建议：短期关注5650-6000区间，重点关注宏观面消息。 烧碱：中下游备货积极短期盘面存支撑06 本周变化：春节来临，价格低位下游有备货需求释放，高浓度液碱价格走强，低浓度液碱略涨。截至1月19日，期货主力SH2405收于2769（较上周五+60）元/吨；山东32%液碱主流价740（环比上周五+10）元/吨，折百价2313（环比上周五+31）元/吨；山东50%液碱主流价1210（环比上周五+40）元/吨，折百价2420（环比上周五+80）元/吨。基差贴水继续走深，高低浓度液碱价差扩大。截至1月18日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为85.8%（-0.1个百分点），周检修损失量12.73万吨（+0.87%），周产量79.77万吨（-0.24%)，同比处于高位；氧化铝周度开工率73%（环比持平），粘胶短纤周度产能利用率84.91%（+1.84个百分点），江浙地区综合开机率为65.65%（环比持平）；全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存37.51万吨（湿吨），环比-8.04%，同比33.27%。 后市展望：从长周期来看，2024年烧碱计划新增产能仍不少，需求增速预计不及产能增速，供需偏宽松，价格或延续2023年运行区间，波动或加大。短期来看，上游装置检修计划减少，产量供应维持高位，下游氧化铝受矿石不足和环保限产影响开工不足，非铝需求提升有限，外需清淡，未听闻出口放量。从备货节奏看，春节前下游或仍有一定备货需求，对高浓度碱存支撑，低浓度碱预计将持稳，节后有累库压力。从期现角度看，烧碱供应弹性受库容、利润影响较大，仓单成本高，预计盘面会维持一定升水；而随着交割库的增加，交割风险有所缓解，过高升水仓单将增加，后期临近交割随着期现资金的参与，基差将逐步收敛。 操作建议：短期关注2650-2850区间。 02 核心观点01 走势回顾：本周ru主力合约继续保持上涨态势，在泰国原料端大涨和国内需求企稳的持续推进下，价格稳扎稳打，表现出异于往年的强势。 后市展望：节前交易氛围往往逐步变冷，工厂也会较交易市场提前放假，预计基本面难有大的变动，在宏观氛围转好的情况下，橡胶价格有望偏多运行。 操作建议：轻仓持有多单。 02原料价格 截至本周四，泰国原料价格胶水61.3泰铢/公斤，折合人民币12402元/吨；杯胶48泰铢/公斤，胶水与杯胶价差扩大至13.3泰铢/公斤。泰国胶水大涨原因是南部产区旺产季产出异常，叠加病虫害及白粉病扰动，产胶量低迷，胶水价格持续拉涨。 国内停割。 下游开工03 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.85%，环比上周-0.13个百分点，同比+58.73个百分点。 本周中国全钢胎样本企业产能利用率为64.38%，环比+2.06个百分点，同比+37.66个百分点。 库存04 截至2024年1月14日，中国天然橡胶社会库存155.8万吨，较上期增加0.34万吨，增幅0.22%。 截至2024年1月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.58万吨，环比上期增加0.37万吨，增幅0.55%。保税区库存环比减少2.01%至11.26万吨，一般贸易库存环比增加1.07%至56.32万吨。 交割利润05 海南全乳胶交割成本理论值为12908元/吨，期货主力合约周均价13809元/吨，因此理论交割利润为901元/吨；云南停割暂停交割利润测算。 基差与套利06 本周平均基差为-910元/吨，环比走弱15元/吨。 跨品种套利方面，ru-nr走弱141，因为上期已经止盈空ru多nr套利，所以先行观望。跨期套利方面，5-9终于开始走强，等待价差走强至100以上再考虑反套，届时将会有足够空间。 技术分析07 本周继续表现强势，周线支撑继续有效，日线也相当稳固。周线、日线均表现为在支撑之上，是强势的形态，偏多看待。 橡胶5月合约日线 03 01尿素周行情回顾： 本周尿素期货价格横盘震荡，没有明显驱动。1月19日UR2405合约收盘价2075元/吨，较上周上涨47元/吨，涨幅2.32%。现货市场厂家延续降价吸单，价格弱势运行，尿素市场日均价2296元/吨，较上周下跌26元/吨，跌幅1.12%，主力基差缩小。 03尿素基本面数据： 04重点数据跟踪-供应 本周中国尿素开工负荷率69.02%，较上周提升2.94个百分点，其中气头企业开工负荷率38.53%，较上周提升4.12个百分点，尿素日均产量提升至16.05万吨。近期山东联盟、新疆中能、达州玖源、山东明水大化等尿素装置检修或短停，山西晋丰、贵州赤天化等装置复产周度损失量降低至1.29万吨。 重点数据跟踪-成本05 本周无烟煤市场成交仍以刚需为主，价格稳中有跌。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1000-1080元/吨，较上周同期价格重心下移10元/吨。山西阳泉地区S1-1.5无烟洗小块含税价920-960元/吨，较上周同期价格重心持平。 天然气价格区间波动。 本周合成氨价格走势偏弱，市场 均 价2964元/吨，较 上 周下 跌3.92%，合成氨与尿素价差缩小。 重点数据跟踪-利润06 本周国内煤头尿素企业毛利率为7.3%，较上周降低0.6个百分点。气头尿素企业毛利率7.61%，较上周降低0.87个百分点。近期煤炭价格仍有下行，但受到尿素厂家降价吸单影响，尿素价格回落，尿素利润小幅下降，气制尿素利润也小幅降低。 重点数据跟踪-需求07 本周主要尿素生产企业平均预收天数3.9天，尿素产销情况转弱，尿素企业周度产销率91.6%。 重点数据跟踪-农业需求08 本周全国复合肥企业产能运行率35.78%，较上周降低2.18个百分点，复合肥厂家开工处于季节性下降阶段，1月底左右复合肥厂开始春节假期，开工降至最低。复合肥库存65.27万吨，较上周增加3.6万吨，复合肥库存接近历史平均水平。 09重点数据跟踪-工业需求 本周中国三聚氰胺企业开工负荷率70.88%，较上周基本持平，周度产量3.225万吨，较上周基本持平吨。三聚氰胺尿素法利润-215.5元/吨，三聚氰胺利润承压，开工率维持七成左右。 重点数据跟踪-库存10 本周尿素企业库存59万吨，较上周减少2.9万吨，港口库存17.3万吨，较上周减少0.7万吨。尿素企业库存接近历史均值水平，港口库存维稳。 04 行情回顾：01 本周甲醇期货价格重心小幅抬升，MA2405合约1月19日收盘价2351元/吨，较上周上涨8元/吨，环比涨幅0.34%。现货方面，江苏太仓甲醇价格向上调整，市场均价2465元/吨，较上周上涨40元/吨，涨幅1.44%。 03重点数据跟踪-供应 本周甲醇装置产能利用率81.59%，较上周提高2.06个百分点。周度产量170.3