PTA&MEG周度报告：装置负荷下滑预期 对PTA有所支撑

是周度报告 装置负荷下滑预期对PTA有所支撑 兴证期货.研究咨询部 2024年1月22日星期一 能化研究团队林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 内容提要 ⚫行情回顾 王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 PTA主力合约略有反弹，周度上涨2.08%；MEG主力合约上涨0.92%，冲高回落。 ⚫后市展望 吴森宇从业资格编号：F03121615 基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷84%，变化不大，不过随着装置降负及检修兑现，装置负荷将有所下滑；MEG方面，上周装置负荷回升5.3个百分点至65%，其中煤制装置负荷60.81%，环比回升6.98个百分点。需求方面，聚酯负荷88.9%，环比回落1个百分点，随着春节临近，聚酯装置逐步进入春节，装置负荷将下滑，织机开工将快速下滑。库存上，PTA社会库存382.6万吨，环比增加5.7万吨；MEG港口库存下降6.55万吨至84.15万吨。综合而言，PTA方面，原油围绕红海地缘政治、美国寒潮天气及美联储政策预期变化等因素博弈，近期油价偏向震荡，PTA跟随成本波动为主，不过低加工费下，部分装置减负及检修预期，对盘面形成一定支撑。MEG方面，美国寒潮导致装置停车，市场对后期进口收缩仍有一定预期，港口库存下滑，估值偏低下，支撑乙二醇反弹，不过装置利润修复，装置负荷提升，使得乙二醇有所承压。短期高位震荡为主。 俞秉甫从业资格编号：F03123867 联系人王其强电话：0591-38117680邮箱：wangqq@xzfutures.com ⚫策略建议 聚酯原料高位震荡。 ⚫风险提示 原油超预期波动，红海事件地缘政治超预期。 1.行情回顾 PTA主力合约略有反弹，周度上涨2.08%；MEG主力合约上涨0.92%，冲高回落。 PTA现货方面，成本端，原油围绕地缘政治、寒潮及美联储政策间博弈，总体偏向震荡，指引不强。供需面，装置重启与降负并行，装置负荷变化不大，不过加工费压缩，装置停车及降负预期有所增强；需求端，逐步进入季节性降负，需求支撑不足。PTA仍是累库，对现货有所压制，但预期有所改善，形成一定支撑。从成交情况来看，上周成交放量，备货需求待定下，供应商成交放量，市场其他成交日均在3~4万吨不等。 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货冲高回落，交投活跃。国内港口库存去化，以及美国寒潮影响部分装置，使得供应扰动预期再度攀升，提振乙二醇走强，而国内装置负荷较大幅度提升，压制盘面进一步走强。乙二醇外盘市场整体商谈清淡。 基差方面，PTA方面，月差走强带动基差略有走强；乙二醇港口库存去化，基差有所支撑。 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油震荡为主。上周红海事件仍较为紧张，地缘政治对油价仍有一定支撑；美国寒潮影响美国原油产量下滑，EIA库存报告显示美国原油库存超预期去库，亦对油价形成一定支撑；不过美联储降息预期降温，美指走强，对油价形成一定压制。总体原油围绕地缘、寒潮天气及美联储政策间博弈，总体偏震荡。 PX震荡为主。成本端，原油震荡为主，对PX指引不强，国内部分PX降负运行，PTA当下负荷较高，供需对PX有所支撑，不过强美元打压商品，对PX形成一定压制，PX震荡为主。 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差承压明显。近期PTA持续累库，现货加工费承压明显，现货加工差低位运行。 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制及油制利润略延续修复。近期乙二醇总体走势偏强，煤制及油制利润延续修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置负荷持稳。截止2024年1月18日，PTA装置为84%，装置负荷维持变化不大。从装置变化看，海创降负至5成，逸盛海南200万吨重启，个别装置小幅调整负荷，当下装置负荷变化不大。上周末百宏250万吨装置计划检修5天；中泰化学120万吨装置重启；逸盛新材料360万吨装置计划1月底检修，计划1个月，总体低加工费下，后期装置检修及降负预期攀升。 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2 MEG供应端 装置负荷明显提升。截止2024年1月18日，国内乙二醇整体开工负荷在65%，环比上升5.3个百分点，其中煤制负荷60.81%左右，回升6.98个百分点。随着装置利润修复，EO亏损，部分装置切回EO，油制装置有所回升；陕西榆林化学180万吨装置结束检修，提振煤制装置负荷回升。 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷下滑，季节性降负逐步临近。截止2024年1月18日聚酯负荷维持88.9%，回落1个百分点。 图表10：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，聚酯原料价格有所回升，各类聚酯产品现金流震荡承压，变化不大。 图表12：聚酯现金流 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 从卓创统计来看，聚酯企业库存分化，截止2024年1月19日，其中长丝企业库存减少2.6天至17.1天，短纤企业库存回升0.3天至10.6天，切片企业库存回升1.5天至14.9天。 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 江浙织机开工率季节性回落，春节临近装置开工加速下滑，截止2024年1月18日，江浙织机开工率回落14个百分点至59%。 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 综上分析，终端逐步进入春节放假，江浙织机开工快速下滑，聚酯亦开始逐步降负，终端季节性压力明显。 4.库存分析 4.1 PTA库存 PTA延续季节性累库。从卓创统计显示，截止2024年1月19日，PTA社会库存为382.6万吨，环比回升5.7万吨。卓创统计数据显示，PTA社会库存延续回升，当下PTA负荷高位，聚酯降负，PTA延续累库。 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 4.2 MEG库存 华东乙二醇港口库存持续回落。据卓创统计显示，截止2024年1月18日，华东乙二醇主要库区库存统计在84.15万吨，环比回落6.55万吨。 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究咨询部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。