汽车周观点：华为合作主机厂持续推进，看好Q1【商用车+AI智能化】主线

汽车周观点：华为合作主机厂持续推进，看好Q1【商用车+AI智能化】主线证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年1月22日证券研究报告 （全板块最新周观点◼本周复盘总结：华为成立“引望智能”，主机厂合作加速推进。本周SW汽车指数下跌4.0%，细分板块涨跌幅排序：SW商用载客车(-1.5%)>SW乘用车(-2.9%)>SW商用载货车（-3.8%)>SW汽车零部件(-4.5%)>香港汽车(-5.8%)。本周已覆盖标的星宇股份、松原股份、宇通客车涨幅较好。◼本周重大事件：极氪&蔚来折扣放大。1月15日极氪001WE/ME/YOU版均享 10000元尾款抵扣+部分权益赠送；1月17日蔚来官宣3月上旬将对现有车型进行智能硬件配置升级并对2023款车型提供购车优惠。◼本周团队研究成果：外发上汽集团12月产销点评，外发新泉股份/拓普集团/中国汽研/均胜电子业绩预告点评。2 （投资建议：优选标的组合◼优选组合【宇通客车/潍柴动力+小鹏汽车/理想汽车+新泉股份】。➢华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。➢智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。➢智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。➢特斯拉产业链：【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。➢商用车国内外共振：【宇通客车+潍柴动力+中国重汽+金龙汽车】等。◆风险提示➢全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大3 （48家A/H覆盖个股盈利预测汇总4数据来源：wind, 东吴证券研究所图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年1月19日）注：1)盈利预测采用东吴预测数据；2) 相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年1月21日的0.9202；3)市值使用2024年1月19日收盘数据，PE基于该市值计算2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E1211.HK比亚迪179.429.152246200850199763344425401612109866.HK蔚来44.416.87475639221392-171-110-760---2015.HK理想101.121.2214511912144327489224407241059868.HK小鹏34.118.96442686371225-82-327--892333.HK长城汽车8.485.0713171520062445698911710860175.HK吉利汽车7.2100.6725178323533009508012114962238.HK广汽集团2.9104.9308138816001743657286544002594比亚迪189.329.15388620085019976334442540161210601633长城汽车23.185.016181715200624456989117231814600104上汽集团13.4115.815527255740979891341662271297000625长安汽车14.499.21426159122812690108.892.6115.9131512601238广汽集团8.4104.970713881600174365728611108601127赛力斯62.415.194132510201314-29.5-8.911.5--82600418江淮汽车13.621.82974775295652.94.17.41037340000951中国重汽A13.411.71573885186559.013.919.0171183808.HK中国重汽H13.727.63788111081136739.356.176.01075000338潍柴动力14.387.3124821782374269084.8114.7141.515119000800一汽解放7.946.43676287679439.312.019.7393119600166福田汽车2.580.02005967248569.817.227.720127301039中集车辆A8.920.218027536246526.723.632.7785600066宇通客车15.622.134426734741416.524.430.4211411600686金龙汽车6.77.2482052332661.43.16.333168603529爱玛科技25.48.621922126030619.925.931.811871585.HK雅迪控股11.730.635939543852626.432.645.714118603129春风动力97.91.51471351702139.913.420.415117601689拓普集团58.211.064121128035623.231.340.7282116600741华域汽车16.631.552416671805195876.086.494.3766002920德赛西威101.75.6564192.6246.3313.314.522.930.8392518002906华阳集团26.05.213666.686.1105.44.96.89.0282015688326经纬恒润86.31.21044455710.71.53.41486931605333沪光股份19.94.4873758780.21.92.94264530600699均胜电子16.414.12315406046779.815.120.8241511601965中国汽研19.910.02004048598.310.112.6242016603596伯特利57.84.325175971228.711.915.32921161316.HK耐世特3.525.1872983333726.29.412.31497000887中鼎股份10.813.214216018221011.613.315.412119603197保隆科技50.62.11076378954.56.27.8241714002284亚太股份7.77.4574156671.52.43.0372419603348文灿股份29.72.6795781991.43.85.7572114600933爱柯迪18.99.01695877968.511.415.0201511603305旭升集团15.99.31495170958.010.614.0191411605133嵘泰股份23.11.9432030401.82.83.9241511002997瑞鹄模具26.92.0531830372.13.24.2261713603997继峰股份12.211.61422062352723.07.111.1472013603730岱美股份13.612.71736380937.49.411.3241815603179新泉股份45.94.92241011321608.211.213.9272016热管理002126银轮股份15.98.01281101351546.08.310.4211512车灯601799星宇股份136.72.939010113415511.415.919.1342520玻璃600660福耀玻璃39.026.1101832938344458.161.172.8181714被动安全300893松原股份28.92.3651317221.82.43.3362720传动002472双环传动23.48.5200861041298.110.413.6251915营业收入/亿元归母净利润/亿元对应PE分类证券代码公司简称股价/元股本/亿当前市值/亿港股乘用车A股乘用车重卡客车两轮车内饰零部件综合型Tier1智能化增量部件智能化底盘轻量化座椅整车分类 5目录最新的汽车投研框架本周各个子板块的总结本周（1.15-1.19）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至12月）风险提示 一：最新的汽车投研框架 （历史20年汽车投资逻辑复盘7◼复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？➢国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。➢2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。➢2013-2022年: 【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】，渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。1.14.01.11.10.94.58.25.20.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件2007年中2006年初2009年初2010年Q42005年中2021年Q42012年底2019年SUV技术创新汽车的普及需求四万亿驱动复苏电动化技术创新重卡更换周期公交车电动化数据来源：wind, 东吴证券研究所绘制2005-2012年：国内汽车需求第一次普及2013-2022年：法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势2015年中 L3-L4智能化的破坏性技术创新乘用车零部件客车重卡两轮车电动化的延续性技术创新出海市占率提升国内结构性产品创新目标：出海/国内产值实现1:1未来5-10年汽车投资逻辑展望◼展望2023-2030年汽车行业投资逻辑：◼国内国外共振迎来超级大周期！➢出海讲【市占率提升】➢国内讲【产品创新】➢基本前提：全球宏观经济稳中向上。➢主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新➢次驱动因素：电动化的延续性技术创新➢时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。数据来源：东吴证券研究所绘制8 2024年汽车投资框架前提：总量有底线国内经济稳增长海外经济恢复海外汽车总量需求稳中小升国内汽车总量1.乘用车同比+4%2.重卡同比+21%3.客车同比+25%国内电动化：1.月度渗透率从35%提升至45%2.盈利下行空间有限EPS：电动化贡献海外政策+供给推动电动化国内价格战演化海外电动化：欧美乘用车/客车新能源渗透率加速PE：AI智能化+出海大模型应用汽车智能化全球L3智能化：1. 法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率2. 加快结束电动化内卷出海提升自主海外市占率乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海主线一：AI+汽车智能化主线二：汽车出海大时代制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值数据来源：东吴证券研究所绘制9注：1）同比指2024年预测同比2023年2）我们预测2024年月度渗透率将从1月份的35%以下提升至2024年年底的45%以上 二：本周各个子板块的总结 （乘用车/两轮车板块观点11数据来源：wind，东吴证券研究所◼本周行情的总结: 1）本周乘用车A股-2.9%，跑输大盘指数2.5pct，香港汽车指数-9.2%，跑输恒生指数3.4pct。A股涨幅最高的标的是【上汽集团】，港股跌幅最少的标的为【BRILLIANCE CHI】。2）本周两轮车市场表现差于大盘指数，SW摩托车及其他指数跑输大盘3.2pct，A+H股表现较好标的为【涛涛车业】。◼本周基本面变化：1）极氪&蔚来折扣放大。1月15日极氪001WE/ME/YOU 版均享 10000 元尾款抵扣+部分权益赠送；1月17日蔚来官宣3月上旬将对现有车型进行智能硬件配置升级并对2023款车型提供购车优惠。◼本周团队成果：外发上汽集团12月产销点评。 （乘用