化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：震荡偏弱 行情回顾：盘面下跌。巴拿马运河拥堵缓解，运费回落，待卸资源集中到港，港口库存回升，国内化工需求表现较弱。 逻辑： 1、国内周商品量59.08万吨，环比增加1.5万吨。港口库存242.27万吨，环比增加13.53万吨或5.91%。2、随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率69.86%，涨1.76%，PDH开工率57.49%,跌3.38%。3、国内现货走弱，华南民用气成交均价5100元/吨，进口气价格5200元/吨。山东民用气4630元/吨（-40）。风险提示：宏观因素影响 1.2.1 LPG：供需格局 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：3600-3800区间震荡 行情回顾：盘面反弹，基本面供需双弱，炼厂周产量下降，现货小幅上涨，市场低价资源减少，部分炼厂已经释放1-3月的冬储合同。 逻辑： 1.炼厂综合利润边际修复，远月稀释沥青贴水上涨，港口库存下降。 2.国内沥青开工率33%，环比下降1%。河南丰利、齐鲁石化、扬子石转产渣油，带动产量下降。1月份国内沥青计划排产量为229.6万吨，环比减少17.7万吨或7.16%。 3.社库121万吨，环比增加3.7万吨。厂库80.9万吨，环比减少4.7万吨，北方终端需求冷清,华东地区存在一定赶工需求，带动厂库去库。山东地炼3520元/吨，市场高价成交转弱。厂家周度出货量共41.7万吨，环比增加2.6万吨，华东主营炼厂发船出货较为集中。 策略：无 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） PX 方向：短期偏多 行情回顾：上周五05合约收盘价8566，周内走势震荡偏强。成本端，石脑油在664美金附近，PX加工费在368美金，估值中性。供应方面，中国大陆地区PX的产能以达到4367万吨，中化泉州80万吨近期负荷略下降，预计维持两个月左右，广东石化260万吨装置近期已重启，本周国内PX负荷维持在86.15%附近，维持高位；海外装置方面，韩国SKGC210万吨装置后期有提负计划，科威特一套82万吨PX装置近日已停车检修，预计检修至2月下；需求端，本周国内PTA开工率小幅上升至84%附近，逸盛海南200万吨旧装置检修完毕已经重启，汉邦石化220万吨装置目前重启待定，中泰石化120万吨装置重启时间待定，福海创450万吨装置降负至5成附近运行，福建百宏250万吨装置停车检修，预计检修5天附近；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向上驱动：1.PTA开工负荷回升；2.芳烃美亚价差回升； 向下驱动：1.聚酯季节性淡季；2.现货货源较为充裕； 风险提示：油价大幅波动风险 芳烃调油淡季 芳烃美亚价差小幅回升 PX利润——PXN中性水平 中国及亚洲PX负荷高位 PTA 方向：短期偏多 行情回顾：上周05合约收于5898，周内上涨134元，近期走势偏强。成本端，PXN位于368美金附近，目前估值中性，PTA加工费296元/吨附近，恢复至中性水平；供应端，本周国内PTA开工率小幅上升至84%附近，装置部分变动不大，逸盛海南250万吨新装置9成附近运行，200万吨旧装置检修完成已经重启，汉邦石化220万吨装置目前重启待定，中泰石化120万吨装置重启时间待定，福海创450万吨装置降负至5成附近运行，福建百宏250万吨装置停车检修，预计检修5天附近，PTA累库预期逐步兑现，春节前聚酯工厂成品库存不高，有补库预期；需求端，本周聚酯开工率在88.9%附近，聚酯进入季节性淡季，但聚酯负荷依旧处于高位，聚酯工厂开始春节减停计划，终端春节放假也进入倒计时，关注聚酯工厂减停进度。向上驱动：1.聚酯成品库存压力不大；2.聚酯负荷维持高位；3.聚酯工厂原料库存偏低； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.终端需求季节性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——TA加工费小幅回升 终端负荷季节性下滑 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：前期多单继续持有，维持逢低买入思路 行情回顾：本周乙二醇05合约走势较为震荡，华东主港地区MEG港口库存约97.2万吨附近，环比上期下降6.6万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷63.84%（+4.14%），煤制负荷在57.56%（+3.73%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，镇海炼化80万吨装置低负荷运行中，检修计划不确定，三江100万吨装置降负运行中，卫星石化一条线停车，另一条线满负荷运行中；煤化工方面，新疆天业60万吨装置检修结束，负荷提升中，内蒙古兖矿40万吨装置半负荷运行中，预计2月上旬满开，陕西榆林60万吨检修结束，剩余两个系列春节后再轮修；海外方面，1-2月进口缩量明显，沙特方面24年合约减量，受寒潮影响，美国2套乙二醇装置近期停车；需求端，本周聚酯开工率在88.9%附近，聚酯进入季节性淡季，但聚酯负荷依旧处于高位，聚酯工厂开始春节减停计划，终端春节放假也进入倒计时，关注聚酯工厂减停进度。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.聚酯工厂原料库存低位；3.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.终端边际需求走弱；2.现货市场出货集中； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 煤制现金流修复明显 MEG负荷 港口库存及到港 华东主港地区MEG港口库存约97.2万吨附近，环比上期下降6.6万吨； 涤纶短纤 方向：偏多。 行情回顾：周度受成本提振，盘面止跌反弹强劲，走势强于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销升至42%，有待放量；2.3月合约盘面加工差929元/吨，小幅修复但仍处低位；3.下游现货稳中上调：纯涤纱11420元/吨、涤棉纱17400元/吨；负荷与库存稳中下滑。变量：下游补库力度。 重点关注： 油价走势；春节检修计划。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：偏多。 行情回顾：周度ICE期棉止跌回升。国内棉花现货上调，交投走淡；纯棉纱价格上涨，走货放缓。郑棉主力止跌反弹强劲，CF5-9价差收于-140。 逻辑： 1.轧花厂惜售，套保压力逐步上移；2.纺织厂开机稳中略降，纺企棉纱库存低位；3.美国纺服库存去化，新订单增长预期积极。 重点关注： 宏观氛围；ICE期棉走势等。 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 4棉 花与替 代品价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：观望。 理由：缺乏主线逻辑。 逻辑：短期来看，甲醇无明确驱动，对资金不具备吸引力，短线反弹虽有但不具备追多价值，观望为主。行情走势上，仅从春节阻隔了趋势性行情发生的角度上来看，反弹时长有限；从季节性弱势+技术面承压+基本面存利空隐患（除兴兴外，其他烯烃停车传闻还有待验证）来看，反弹高度受抑制。维持观点，期价向上向下皆有顾虑，波动收窄至2300-2400点左右。中期来看，1月进口减量多寡和节前港口去库进程争议已经无所谓了，因为伊朗部分限气装置从1月下旬起有重启计划，即春节后甲醇自身将面临进口量回归的弱预期压力，但又可能与节后金三银四提前炒作可能正好撞上，结果难料，目前仅能预计节后有一定概率走反套。风险提示：超预期去库、油价或煤价异动等。 甲醇区域价格一览 PP 方向：观望 行情跟踪：PP基差05-50（-2），基差维持，成交一般 主逻辑：1.05合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口打开，但人民币汇率走弱，出口商谈减少3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）外围需求偏弱（下行风险）国内政策支持（上行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游社库高位 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 1.1.3PP需求梳理 外围需求描述 本周外盘主流成交价在874$（+5），进口关闭，出口深度关闭 CFR东南亚904$(+5)，本周出口偏少，市场情绪从稳定转为坚定；前期较有价格优势的韩国出口商，目前库存也已不高；中东供应商更愿意把货卖去高利润地区 CFR孟买944$（+10），由于船运公司避开红海绕行，运费出现上涨，因此来自中东的报盘较少并且价格坚挺 数据来源：Wind恒力期货研究院 PE 方向：观望 行情跟踪：LL基差05-80（0），基差维持，非标无法跟涨，现货成交一般 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大2.外盘反弹，但仍偏弱（LL东北亚949,-10$）3.05合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）外围需求偏弱（下行风险）国内政策支持（上行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 1.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 1.2.3 PE下游利润——下游利润高位 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：高位震荡 行情跟踪： 现货基差02+25，基差走强10元。苯乙烯-纯苯价差900元，价差扩大10元，非一体化利润-290元，亏损略缩小。下游3S除EPS外其他均亏损，苯乙烯非一体化估值中性，一体化估值偏高。纯苯华东港口库存8.25万吨，环比下降1.2万吨。纯苯港口库存处于过去五年同期最低位置。纯苯季节性累库远远不及预期下。纯苯美韩价差扩大，韩国纯苯出口至美国增量较多，1月上旬韩国出口美国量就超过12月整月出口至美国量，中国纯苯进口量预期下降。 向上驱动： 苯乙烯库存低位、下游需求较好 向下驱动： 1月累库预期、PS和ABS亏损严重 策略： 暂时观望 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：区间震荡 行情跟踪： 当前现货价格基本稳定在2250-2300元/吨，本周价格基本维持弱稳现状，下游的弱补库仍难维持供需平衡，且补库延续一周，临近节前补库情绪会趋弱，现货当前只能稳价，而无法涨价，对应到盘面也是阶段性的弱反弹，向上的空间较为有限。 节后随着纯碱产量稳定在70万吨以上，且暂不会有阶段性备货需求缓解供给过剩，纯碱周度供需盈余会在5-7万吨，现货价格仍将回归走弱，但纯碱当前高成本仍在1700-1750元/吨，在大幅累库兑现前，成本端支撑仍较强。 向上驱动： 下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产 向下驱动： 投产进度放量、累库加速、进口碱到港 策略建