重大事项点评：整车智能战略亮相，24Q1梳理经营节奏

比亚迪整车智能战略发布与市场分析

一、整车智能战略亮点

• 战略发布：2024年1月16日，比亚迪宣布推出“整车智能”战略，旨在通过系统性的智能化布局推动业务发展。
• 巨额投入：计划在未来五年内投入1000亿元人民币于智能化领域研发，强调全面智能化战略的重要性。

二、技术架构与团队建设

• 璇玑架构：提出首个智电融合的智能化架构，包括中央大脑、云端AI、车端AI、车联网、5G网、卫星网以及传感链、控制链、数据链、机械链等四大链路。
• 工程师团队：组建了一支超过4000人的智能驾驶工程师团队，为智能化战略的实施提供了强大的人力支持。

三、高阶智驾功能应用

• 腾势与仰望：首批搭载高阶智驾功能的车型，如腾势N7与仰望U8，已推出高快领航功能，并计划于2024年第一季度推送城市领航功能。
• 技术比较：相较于行业领先者华为、小鹏，比亚迪的城市领航功能推送时间稍晚，大约落后0.5-1.0年。

四、库存管理与经营策略

• 库存状态：截至2023年底，估计渠道库存达到40万辆以上，公司计划在2024年第一季度通过批售节奏的调整来优化库存，以准备后续的北京车展和新品发布。
• 经营节奏：2023年，比亚迪已完成300万辆的销售目标，成为全球新能源车销量冠军。

五、市场预测与投资建议

• 销量预测：调整2023-2025年的销量预测至302/361/425万辆，同比增长率分别为62%、19%、18%。
• 营收预测：调整2023-2025年的营收预测至5,940/7,566/9,874亿元，同比增长率分别为40%、27%、31%。
• 盈利预测：调整2023-2025年的归母净利润预测至302/400/609亿元，同比增长率为82%、33%、52%。
• 估值：调整公司2024年目标市值至8,009亿元，对应24年PE20倍、PS1.1倍，目标价调整至275.1元，港股目标价调整至271.8港元，对应A/H溢价1.1倍，维持“强推”评级。

六、风险提示

• 销量风险：高端品牌销量可能低于预期，出口销量面临挑战。
• 市场竞争：价格竞争加剧，对盈利能力构成潜在威胁。