油脂周报：油脂强势反弹 油强粕弱持续

油脂 油脂强势反弹油强粕弱持续 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 东南亚棕榈油进入季节性的减产周期，但出口需求同样下滑，其中对中国和欧洲的出口放缓，但由于24度精炼棕榈油在印度的到岸价格具有竞争力，促使印度买家加快采购，推动12月份印度棕榈油进口量创下四个月新高。此外，国际油价剧烈波动，继续给油脂市场带来外溢影响。国内棕榈油港口库存连续4周高位回落，春节前市场需求启动，库存压力有所减轻，但绝对库存仍处于历史高位，这也将一直棕榈油期价的反弹空间。短期来看，棕榈油在三大油脂品种中占据主动，反弹空间受到制约。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 随着阿根廷大豆产量预期迎来恢复性增长，阿根廷国内油厂压榨产能得以修复。美国大豆和制成品的出口面临激烈竞争，虽然美国豆油制生物柴油消费仍是美豆油价格的重要支撑，美豆压榨需求依然表现旺盛，美豆油库存低位拐头向上确认，低库存对美豆油期价支撑逐渐减弱。国内油厂开工率稳步增长，油厂豆油库存周比再度攀升。春节前的备货需求启动，油厂提货节奏明显加快。近期油厂油粕策略面临转换，油厂挺油抛粕对豆油价格构成支撑。短期来看，库存压力仍在，油厂策略转换令豆油在油粕关系中占据主动，短期反弹空间受限。 菜籽油 随着加拿大油菜籽出口放缓，加拿大油菜籽压榨利润不佳制约采购积极性。国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存高位持续去化，但速度缓慢。春节前国内菜籽油备货开启，但是在国内消费整体降级的背景下，菜籽油消费增量有限，市场成交提货节奏虽然加快，但弱于往年同期。菜籽油基本面弱势并未改变，在三大油脂品种中最弱，近期跟随性走势为主。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.....................................................................41.1三大油脂现货价格整体反弹.................................................41.2油脂期价强势反弹.........................................................42美豆油库存环比增长印尼生柴需求增加.........................................62.1美国豆油库存环比增长投机基金增持净空单.................................62.2印尼生柴需求增加2024年棕榈油出口下降...................................62.3俄罗斯油菜籽加快销售印度冬播油菜籽面积超去年...........................72.4三大油脂库存压力依然明显.................................................83结论........................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）..............................4图4豆油活跃合约期现价差.................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................5图7毛豆油进口成本......................................................9图8棕榈油进口成本......................................................9图9菜籽油进口成本......................................................9图10国内豆油库存.......................................................9图11国内棕榈油库存.....................................................9图12国内菜籽油库存.....................................................9 表1三大油脂期货市场表现.................................................4表2毛豆油进口成本.......................................................8表3棕榈油进口成本.......................................................8表4菜籽油进口成本.......................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体反弹 本 周，三 大 油脂 现 货 价 格整 体 下跌，四 级 豆油 张 家 港 现 货价 格反 弹 至8260元/吨 ， 周 比上 涨60元。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价反 弹 至7560元/吨 ， 周 比上涨280元 。 进口 菜 籽 产 菜 油广 东 现 货 价8100元/吨 ， 周比上 涨300元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价强势反弹 本 周 国内 三 大 油 脂 期价整 体 反弹，其 中 棕榈 油 涨 幅2.48%，豆 油 涨幅1.39%，菜 籽 油 涨 幅2.41%。同 时 ， 三 大 油 脂 成 交 量 出 现 差 异 ， 棕 榈 油 增 仓 缩 量 ， 菜 籽油 减 仓放 量 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存环比增长印尼生柴需求增加 2.1美国豆油库存环比增长投机基金增持净空单 NOPA报告显示，2023年12月底NOPA会员企业的豆油库存为13.6亿磅，上月豆油库存为12.14亿磅，环比增长9.88%。上一年同期豆油库存为17.91亿磅，同比下降-24.06%。也大幅低于近五年均值17.55亿磅，降幅-22.5%。12月底豆油库存出现7个月来连续第二个月增长。2023年10月底的库存也是2014年12月以来的最低库存。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张。美豆油库存虽环比有所增长，但仍处于近九年偏低水平，显示了生物柴油的强劲需求有助于库存的减少。EIA数据显示，2023年10月美豆油生物燃料投放量10.62亿磅，仅略低于美农预估的月度投放均值。与此同时，美农继续调高2023/24年度美豆油生物柴油投放量。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金增持豆油期市净空单，这也是8周来第7次增持净空单。截至2024年1月16日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单47,011手，比一周前增加403手。前一周净买入3,946手。基金持有豆油期货和期权多单55,378手，一周前51,476手；空单102,389手，一周前98,084手。豆油期货和期权的空盘572,643手，一周前为542,231手。 2.2印尼生柴需求增加2024年棕榈油出口下降 马来西亚棕榈油局（MPOB）局长阿玛德·帕尔维兹·古拉姆·卡迪尔拿督称，影响今年毛棕油价格的关键因素是印尼实施B35生物柴油强制掺混，这将限制全球棕榈油出口供应。印尼棕榈油协会(GAPKI)表示，在实施35%的强制生物柴油掺混后，国内消费增加，因此今年印尼棕榈油出口量预计降至2900万吨，同比下降4%左右。与此同时，始于2023年下半年的厄尔尼诺天气对印尼和马来西亚的棕榈油产量影响不大。调查显示，2024年印尼棕榈油产量预计为4887万吨，同比增长0.6%。GAPKI官员法迪尔·哈桑称，厄尔尼诺现象可能只影响了印尼棕榈油产区的10%-15%，对产量影响很小。他估计2024年印尼毛棕榈油产量为5092万吨，同比增长4%。在第二大棕榈油生产国马来西亚，随着劳动力状况改善，2024年马来西亚毛棕榈油产量预计为1875万吨，比去年增长1%。咨询机构格兰诺克经济公司的经济学家朱利安·麦吉尔表示，劳动力短缺仍然是一个主要问题，但是已经变得不那么明显了。种植园比之前更愿意施肥，而这通常会导致未来产量提高。与此同时，全球豆油供应增长，尤其是南美供应反弹，将在2024年对棕榈油构成激烈竞争。全球商品研究公司的阿迪亚·杰里波图拉表示，今年上半年棕榈油需求可 能会减弱，因为大豆压榨量增加，豆油相对棕榈油的溢价将会下降，而南美供应量预计将增加11%。其他植物油的替代效应将导致全球棕榈油需求减少2%-3%。 由于印尼棕榈油产量增长温和，而生物燃料行业的需求增长，2024年印尼棕榈油出口将会降低。印尼棕榈油协会(GAPKI)周一表示，2024年印尼棕榈油出口量预计约为2900万吨，比上年减少约4%。该协会称，国内生物柴油行业对棕榈油的需求增加，而棕榈油产量增长仍然温和，因此今年棕榈油出口将下降。周一，印度尼西亚能源矿产资源部部长阿里芬·塔斯里夫周一表示，印尼今年计划消费1250万千升棕榈油生物柴油，高于2023年的1220万千升。印尼去年强制要求生物柴油中的棕榈油掺混比例达到35%（B35），高于之前的30%。印尼棕榈油协会主席艾迪·马尔托诺表示，今年印尼棕榈油产量同比增幅预计不会超过5%。他补充说，随着实施B35，国内棕榈油总需求可能达到2500万吨。 欧盟数据显示，本年度迄今欧盟棕榈油进口量减少，主要因为从印尼进口数量下滑。欧盟委员会的数据显示，截至1月14日，2023/24年度（7月至6月）迄今欧盟从印尼进口589,577吨棕榈油，占到欧盟进口总量的31.8%，分别低于去年同期的进口量852,604吨以及进口份额40.0%。不过印尼仍然是欧盟的头号棕榈油供应国。第二大供应国是马来西亚，本年度迄今欧盟从马来西亚进口448,251吨棕榈油，高于去年同期的424,317吨；进口份额也从去年同期的19.9%提高24.2%。欧盟从危地马拉进口的棕榈油也降低到了314,364吨，低于去年同期的356,840吨，但是进口份额从16.7%提高到了17.0%。总体而言，欧盟本年度迄今进口185万吨棕榈油，比去年同期降低了13%。 2.3俄罗斯油菜籽加快销售印度冬播油菜籽面积超去年 据Polo.rf网站报道，俄罗斯油籽加工企业敦促生产商有节奏地运送农作物进行加工，以免原材料库存积压，从而给价格带来压力。据报道，俄罗斯联邦的油脂联盟执行董事米哈伊尔·马尔采夫表示，