早盘策略 品种分析 上周五，三大美股指均涨超1%，标普和道指创历史新高，道指周五创五周最大涨幅、扭转全周跌势。美国消费者一年通胀预期创三年新低公布后，四日连创一个月新高的十年期美债收益率回吐升幅。两年期德债和美债收益率一周升超20个基点。美元指数刷新日低，跌离一个月高位，仍连涨三周。日元创逾七周新低后反弹。原油跌落三周高位，全周仍累涨。美国天然气一周跌超20%。黄金连日反弹，仍全周跌超1%，创六周最大周跌。伦锡止步七连涨，仍一周涨近3%，伦铜结束四周连跌，伦镍创近两年新低，连跌三周。国内方面，金融监管总局指出，将积极支持化解地方债务风险，优化房地产金融监管政策，加大对保障性住房等“三大工程”建设支持力度。海外方面，美国12月消费者信心大幅超预期，创2021年以来新高，消费者对未来一年的通胀预期降至2.9%，人们的长期通胀预期创四个月新低。今日重点关注中国1月贷款市场报价利率。股指上周，四组股指期货偏弱震荡，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.43%、1.49%，4.85%、6.27%。现货A股三大指数周五集体收跌，沪指跌0.47%，收报2832.28点；深证成指跌0.68%，收报8787.02点；创业板指跌0.98%，收报1715.44点。市场成交额达到6666亿元，北向资金净卖出52.09亿元。行业板块多数收跌，光伏设备、风电设备、电网设备、电源设备、互联网服务板块跌幅居前，游戏与旅游酒店板块逆市走强。国内方面，2023宏观 金融衍生品 年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%，基本符合市场预期。2023年12月份各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比有涨有降，其中北京持平，上海上涨0.2%，广州和深圳分别下降1.0%和0.9%。海外方面，美国12月消费者信心大幅超预期，创2021年以来新高，消费者对未来一年的通胀预期降至2.9%，人们的长期通胀预期创四个月新低，市场对美联储降息预期有所上升。整体来看，国内经济基本面仍处于弱复苏的状态，外部流动性预期仍有较大不确定性，在恐慌情绪释放以及指数整体调整后，市场成交量有所放大，指数反弹或将延续。集运指数（欧线）上周，欧线集运指数期货持续走弱，EC主力合约收跌15.47%。本期现货航运指数继续上涨，1月15日上海出口集装箱结算运价指数(欧洲航线)为3140.70点，较上期增长49.70%。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，受欧元区经济下行、消费者需求疲弱影响，欧元区集装箱海运贸易持续承压，预计欧洲经济动能在 2023 年四季度和 2024 年上半年仍旧疲弱。地缘扰动方面，航运巨头马士基的首席执行官VincentClerc上周三表示，红海船只遇袭造成的全球航运中断可能至少会持续几个月。整体来看，红海地缘冲突的利多冲击已经随着绕行常态化呈递减态势，上周EC盘面回调基本计价了春节前后运价的回落，目前向下深跌空间有限，预计节前EC将维持宽幅振荡。贵金属周五夜盘沪金主力收涨0.03%，沪银收跌0.27%，国际金价收涨0.32%，金银比价89.8。上周公布的美国零售销售数据显示经济表现强劲，叠加美联储官员发布的鹰派讲话，削弱了美联储即将降息的预期，美元指数偏强运行，贵金属走势承压震荡；另一方面，中东局势冲突带动的避险需求对金价存在一定支撑。基本面来看，美国上周初请失业金人数降至2022年底以来的最低水平，这表明1月就业增长可能保持稳健。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司；全球黄金投资需求有所下滑，12月全球黄金ETF净流出约合10亿美元，总持仓减少10吨至3225吨。截至1/18，SPDR黄金ETF持仓862.10吨，SLV白银ETF持仓13452.06吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。金属 铜及国际铜周五夜盘沪铜主力收涨0.19%；伦铜收涨0.82%。上周五美元指数小幅回落，铜价获振小幅上扬。宏观面表现难言乐观，国内铜社会库存累积，淡季背景下，沪铜表现偏弱。基本面来看，供应端近两日有进口铜陆续流入华东地区内贸市场，叠加仓单亦有释放，现货市场可流通货源较为宽裕。库存方面，截至1月19日周五，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.23万吨至7.54万吨。需求方面，本周国内主要精铜杆企业周度开工率小幅回落1.28个百分点，录得72.46%。从调研来看，多数企业表示消费情况与上周基本持平，产销情况变动不大，个别企业存在停炉等特殊情况，叠加整体市场氛围仍在淡季笼罩下，因此开工率小幅下滑。整体来说，宏观避险情绪较强叠加年末消费逐步走弱，短期铜价上方压力仍存。镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收跌1.31%，伦镍收跌0.80%。在电积镍生产仍有利润的情况下，供应仍然保持增量，过剩局面令镍价上方承压；但由于近期原料价格企稳，下方成本支撑同样夯实，短期镍价缺乏上行动能。从国内基本面来看，供应端，近期国内精炼镍产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业着重于目前已投产线的达产目标。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，买卖双方僵持。镍铁方面目前在价格持稳之际，贸易商的抛货心态有大幅缓解，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。需求端，不锈钢厂家原料采购情绪有所好转，但基本为刚需补库为主。年内300系产量增量仍然有限，从而难对镍原料起到较大的去库作用。整体来看，市场对印尼资源政策变故存在的担忧情绪支撑短期镍价，但因供应整体过剩，预计镍价仍将以区间震荡走势为主。铝及氧化铝周五夜盘沪铝主力收涨0.03%，伦铝收涨0.21%。国内供应端，氧化铝供应端扰动再起，国内电解铝产量持稳运行，1月行业铸锭量环比有增长预期，且进口铝锭或有增加。需求端，国内铝型材行业淡季氛围浓厚，尽管部分企业表示1月将赶工生产完成年前订单交付，但难掩整体需求薄弱带来开工下滑的影响，上周国内铝型材龙头企业开工率录得52.3%，环比下滑0.40个百分点。库存端，周四SMM铝锭社会库存44.1万吨，较上周同期减少1.8万吨，国内铝锭库存暂维持低位，且近期下游节前集中备货动作带动出库走强，国内铝锭去库已一周有余，预计今年节前累库总量远低于去年同期水平。下半月需关注下游节前放假的情况，月底铝市或进入传统累库周期。供需面上对铝价支撑松动，短期铝价或在目前价位震荡运行，需密切关注美联储降息节奏及原料端最新变化。周五夜盘氧化铝主力收跌0.15%。市场已基本消化氧化铝因环保因素减产的消息，氧化铝转为震荡走势，受供应端偏紧的干扰因素影响，短期氧化铝基本面有一定支撑，中长期供需矛盾并不突出，预计氧化铝以震荡走势为主。 铅 周五夜盘沪铅主力收涨1.07%，伦铅收涨1.47%。国内供应端，目前精铅供应仍不充裕，河南、湖南地区冶炼厂库存告急，报价维持高升水，再生精铅持货商普遍缺货，多为预售订单。成本端，本周铅价回调后，废电瓶价格并未同步回落且铅精矿加工费易跌难涨，铅价下方成本支撑凸显。消费端，随着春节假期临近，下游节前备库需求强劲，尽管期铅震荡偏弱，但现货市场报价十分坚挺，升水报价纷纷上调，华南市场供应尤其紧张。库存端，周五SMM铅锭社会库存5.00万吨，较上周同期减少2.04万吨。整体来说，目前铅市场流通现货吃紧，国内下游精铅备库需求尚未完全满足，随着原料价格走坚，下方成本支撑较强，预计铅价回调空间有限，短期或仍将延续高位震荡。锌 周五夜盘沪锌主力收涨0.31%；伦锌收涨0.28%。房地产数据较弱打击市场情绪，叠加外盘偏空情绪拉扯，且消费淡季需求较为清淡，沪锌震荡下行。国内供应端，海外和国内矿山减产加剧，矿端延续偏紧格局；1月份四川、云南、江西等地炼厂不同程度减产，本周进口窗口重回关闭状态，供应压力暂缓。消费端，近期受环保限产扰动及季节性走弱等因素影响，锌下游消费出现不同程度走弱。本周之后，下游企业逐步开启春节假期模式，节前备货也趋于尾声，需求端或将进一步转弱。库存端，周五SMM锌锭社会库存7.09万吨，较上周同期减少0.63万吨。综合来看，供需双弱下受外盘偏空情绪拉扯，沪锌随之下行，但受国内低库存支撑，预计下行空间有限。螺纹 上周螺纹钢主力2405合约表现整理运行，期价跌势暂缓，重回3900一线上方，但均线系统附近压力依然明显，现货市场报价表现暂稳。供应端，上周五大钢材品种供应855.31万吨，周环比降13.97万吨，降幅为1.6%。上周五大钢材品种产量继续下降，核心驱动在于钢材消费疲弱，钢厂利润持续下滑所致。上周由于长流程钢厂轧线新增检修增多加上个别钢厂转产钢还及其他品种，螺纹钢产量周环比继续减少。分区域来看，除华中、西北外，其余地区产量均有减少，华东供应下降尤为明显，减量超过6万吨，全国整体产量降幅扩大，螺纹钢周产量下降3.4%至234.17万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1422.4万吨，周环比增29.62万吨，增幅为2.1%。上周五大品种总库存保持累库，但结构上有所分化：厂库周环比小幅降库，一方面由于产量下降，其次由于冬储导致厂库前移，螺纹钢钢厂库存下降2.8%至178.9万吨；然而社库继续累库，主要受季节性影响需求下滑，叠加厂库资源到货增加，螺纹钢社会库存上升4.9%至470.22万吨。需求端，上周五大品种周消费量为825.69万吨，降幅为1.8%；其中建材消费环比降1.8%，上周五大品种中建材与板材消费降幅相似，反映需求进一步下滑，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现将或延续承压运行，整体维持偏空格局。 热卷 上周热卷主力2405合约表现低位震荡运行，期价暂获4000一线附近支撑，预计短期盘面震荡加剧，现货市场价格表现暂稳。供应端，上周热轧产量大幅下降，主要降幅地区在中南、华南地区，XG上周检修产量仍有下降，AG本周轧机整周检修，LG产线不饱和生产。主要增幅地区在华北、中南地区，CZZT复产，WG高炉复产，铁水产量逐步回升，热卷产量周环比下降3.3%至293.81万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要受钢厂检修影响，其余基本正常出货，热卷厂库下降2.1%至81.26万吨。社会库存连续累库，淡季特征明显，需求相对偏弱，热卷社会库存上升0.9%至222.92万吨。需求端，板材消费环比降1.8%，随着春节效应逐步显现，淡季需求强度将进一步走弱，需求整体水平将保持弱势状态。上周五大品种中建材与板材消费降幅相似，反映季节性因素对消费的影响，短期内热卷价格或仍将偏弱运行。铁矿石 供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应经历年末冲量后季节性回落。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2690.5万吨，周环比减少657.1万吨，较12月周均值减少649.56万吨，较去年1月周均值增加14.5万吨。 近期中国45港铁矿石近端供应持续高位，本期到港量环比基本持平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2771.2万吨，周环比减少3.7万吨，降幅0.1%，较上月周均值高303.3万吨。需求端方面，本周铁水产量止跌反弹，周内247家钢厂铁水日均产量为220.79万吨/天，周环比增加2.62万吨/天，同比减少1.51万吨/天，本周从高炉停复产调研情况来看，周内共新增9座高炉检修12座高炉复产，其中复产高炉主要为前期年检以及政策导致停产的高炉，虽然当前钢厂盈利水平整体不佳，但从保供的角度来看，近期复产也是在所难免。库存方面，中国45港铁矿石库存延续前3期累库趋势，截止1月12日，45港铁矿石库存总量12621.11万吨，环比累库253万吨，比去年同期库存低737.8万吨。本期港口库存表现为累库，主要因素是供应端铁矿石到港持续高位；但需求端日均疏港量同时持续回升，所以本期累库幅度有所收窄。上周铁矿石主力240