2023年12月金融债月报：政策引导信贷均衡增长 保险永续债迎来小高潮

主要观点 银行业：社融延续同比多增，政府债净融资仍为主要支撑项，企业和居民信贷需求偏弱，稳增长政策持续发力背景下，信贷投放节奏有望更加均衡； 证券业：市场交投活跃度低迷，两融余额呈下滑态势，股权融资规模环比改善，公募基金费率改革有利于券商业务结构优化； 保险业：11月寿险保费增速回暖，车险保费增速小幅回落，资金运用余额环比上升，大类资产配置以债券为主，权益类资产占比下降； 分析师： 金融债发行：年末商业银行、证券公司金融债发行节奏有所放缓，而保险公司及金租公司资本补充、资金需求明显上升；同业存单净融资继续为正，发行利率继续抬升； 李倩张琳琳张兰兰 时间：2024年1月15日邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071 金融债市场展望：在政策引导持续加大信贷投放以及经济修复提速背景下，货币宽松预期升温，且在政策加持下，绿色、小微等专项债券仍将是发行热点，各类金融机构资本补充需求依然较大。 目录 1.监管政策跟踪...........................................................12.行业动态...............................................................32.1银行业............................................................32.2证券业............................................................42.3保险业............................................................43.金融债市场回顾.........................................................53.1一级市场发行量....................................................53.2发行利率及利差分析................................................63.3二级市场..........................................................73.4金融债兑付情况....................................................84.主体级别（含展望）调整.................................................85.总结...................................................................9 1.监管政策跟踪 12月8日，中国证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》），向社会公开征求意见。《规定》延续了第一阶段基金公司降低管理费的让利举措，影响涉及公募基金募集、销售等多个环节，在推动公募基金行业规范运行的同时，也对券商收入及业务结构产生影响。《规定》明确指出：被动股票型基金的股票交易佣金费率（下称佣金费率）原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用；其他类型基金通过交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍；市场平均股票交易佣金费率由中国证券业协会定期测算并向行业机构通报。同时《规定》将权益类基金的佣金分配比例上限降至15%。此外，《规定》提出进一步优化信息披露内容和要求，新增基金管理人层面整体交易佣金费率水平和分配情况披露要求，明确公募基金管理人披露证券交易佣金年度汇总支出情况。《规定》将加强公募基金证券交易监管，引导基金管理人合理分配交易佣金，规避了暗箱操作、利益交换等不正当行为，引导行业更加透明，推动长期健康发展。 12月18日，国家金融监督管理总局就《消费金融公司管理办法》公开征求意见（以下简称《管理办法（征求意见稿）》），《管理办法（征求意见稿）》结合近年来监管在公司治理、股权管理、消费者权益保护等领域内容对原办法进行完善，以适应当前消费金融公司的发展趋势，保证消费金融公司监管办法与当前其他监管文件实现有序衔接。主要修订内容包括：一是提高了准入标准，包括主要出资人的资产、营业收入等指标，以及最低持股比例要求等；二是强化业务分类监管，区分基础业务和专项业务范围，取消非主业、非必要类业务，严格业务分级监管；三是加强公司治理监管，包括公司治理、股东股权、关联交易和信息披露等；四是强化风险管理，明确了各类风险的监管要求，优化增设部分监管指标，并健全市场退出机制；五是加强消费者权益保护，压实消费金融公司消保主体责任，加强合作机构规范管理。《管理办法（征求意见稿）》顺应全面加强金融监管的趋势，有助于持续构建规范消费贷款业务监管框架。 2.行业动态 2.1银行业 12月社融延续同比多增，政府债净融资仍为主要支撑项，企业和居民信贷需求偏弱，稳增长政策持续发力背景下，信贷投放节奏有望更加均衡 12月新增社融1.94万亿元，同比多增6169亿元，基本符合市场预期，政府债净融资仍为主要支撑项。12月末人民币贷款余额237.59万亿元，同比增长10.6%。12月份人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2300亿元。分部门看，居民短期贷款增加759亿元，同比多增872亿元，较上年同期的低基数小幅改善；居民中长期贷款增加1462亿元，同比少增403亿元，当前地产销售数据较弱，房地产市场持续低迷背景下居民信心仍有待恢复。12月企业中长期贷款增加8612亿元，同比少增3498亿元，为信贷少增的主要拖累项，主要由于上年同期政策性开发性工具支持企业中长期贷款高增导致基数偏高；企业短期贷款减少635亿元，同比多减219亿元；票据融资增加1497亿元，同比多增351亿元，信贷需求偏弱背景下冲量特征仍存在。12月LPR延续11月水平，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.20%。 从负债端来看，12月末人民币存款余额284.26万亿元，同比增长10%。12月份人民币存款增加868亿元，同比少增6402亿元。其中，住户存款增加1.98万亿元，同比少增9123亿元，主要系去年同期债市大幅回调下，居民理财回流至存款推高基数所致；非金融企业存款增加3165亿元，同比多增2341亿元。财政性存款减少9221亿元，同比少减1636亿元，财政支出节奏偏慢。 2023年12月，央行通过补充抵押贷款（PSL）净投放资金3500亿元，用于支持企业中长期贷款投放，预计后续将进一步转化为实体贷款投放，显示稳增长政策继续加力。在“引导信贷合理增长、均衡投放”的政策基调下，叠加银行业“开门红”实施，预计2024年一季度信贷投放节奏有望加快。 数据来源：中国人民银行，东方金诚整理 2.2证券业 市场交投活跃度低迷，两融余额呈下滑态势，股权融资规模环比改善，公募基金费率改革有利于券商业务结构优化 12月沪、深两市月度股票成交总额为16.44万亿元，日均股票成交额为7828亿元，环比下降11.50%，市场情绪有所回落。截至12月29日，沪深两市两融余额为1.65万亿元，环比减少1.26%。股权融资方面，12月股权融资合计募集家数63家，募集合计625.38亿元，环比上升29.47%。其中IPO融资规模150.02亿元，环比上升59%；增发融资规模333.39亿元，环比增长4.57%。债权融资方面，12月债券总发行规模为5.14万亿元，环比下降22.03%。自营业务方面，12月主要权益指数普跌，固收指数上涨。上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为-1.81%和-1.62%，中证全债指数单月涨跌幅为1.2%。 12月8日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》（以下简称“《规定》”）并公开征求意见，《规定》降低公募基金证券交易佣金费率、证券交易佣金分配比例上限，并进一步强化内部制度约束和外部监督制约，优化信息披露内容和要求。预计《规定》实施后，投资者承担的综合费率将进一步降低，有助于优化券商研究业务结构，提升券商机构投资者服务能力，促进形成良好的行业生态。 2.3保险业 11月寿险保费增速回暖，车险保费增速小幅回落，资金运用余额环比上升，大类资产配置以债券为主，权益类资产占比下降 11月，保险行业单月实现原保险保费收入2743亿元，同比增长2.01%。分险种来看。11月财产险原保费收入1046亿元，同比增长6.67%；其中车险原保费收入为742亿元，同比增长5.63%，增速环比下降1.33个百分点，主要受基数及承保节奏调整影响。11月人身险原保费收入为1698亿元，同比下降0.67%。其中寿险原保费收入为1194亿元，同比增长0.34%，增速环比提升7.83个百分点，或与监管政策引导行业平稳发展背景下，保险公司开门红节奏调整有关。11月健康险原保费收入为391亿元，同比下降14.03%，或受居民保障意愿较低影响。赔付支出方面，11月保险行业当月赔付支出1731亿元，同比增加26.79%。11月，保险公司赔付支出/原保费收入比为63.12%，同比增加12.34个百分点。 保险资金运用方面，截至2023年11月末，保险行业保险资金运用余额27.30万亿元，环比小幅增长0.91%。同期末，保险行业银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为9.71%、44.65%、12.37%和33.27%，其中股票、证券投资基金占比环比下降0.14个和0.12个百分点。 10月18日国家金融监督管理总局发布的《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》中提出“要规范承保管理，不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保”，在监管约束下保险公司开门红节奏放缓，将有利于人身险业务更为平稳健康发展。 3.金融债市场回顾 3.1一级市场发行量 商业银行、证券公司金融债发行节奏有所放缓，保险公司及金租公司资本补充、资金需求需求明显上升 12月金融债发行数量和规模环比下降，当月共发行94只、2651.70亿元，环比分别下降48.58%和31.88%，主要系周期性回落，叠加大型商业银行、证券公司债券年末发行节奏放缓等因素所致。金融债当月总偿还量1507.04亿元，环比下降31.91%，净融资额为1144.66亿元，环比下降61.11%。 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 12月，商业银行累计发行22只债券，规模合计964.00亿元，环比分别下降45.00%和67.20%。其中，商业银行债合计发行9只、246.00亿元，环比分别下降57.14%和85.67%，包括绿色金融债2只、95.00亿元、三农债2只、10.00亿元和小微专项债4只、41.00亿元。12月商业银行次级债合计发行13只、718.00亿元，分别环比下降31.58%和41.24%，包括3只、50.00亿元永续债；另发行10只、668.00亿元二级资本债，其中中信银行和中国银行各新发300.000亿元。 12月证券公司债发行规模有所回落。当月累计发行债券61只、1200.00亿元，分别环比下降31.46%和37.26%。其中，证券公司债合计发行36只、779.00亿元，分别环比下降36.84%和42.75%，包含4只、51.00亿元次级债；证券公司短期融资券合计发行25只、421.00亿元，分别环比下降21.88%和23.73%，证券公司资金需求有所下降。 12月保险公司新发8只、402.70亿元次级债，环比分别上升300.00%和168.47%，保险公司永续债和资本补充债发行