MicroOLED优势突出（体积小、重量轻、功耗低、像素密度高），受益XR行业需求，市场规模快速扩容，我们预计

行业观点 MicroOLED优势突出（体积小、重量轻、功耗低、像素密度高），受益XR行业需求，市场规模快速扩容，我们预计2027年全球XR用MicroOLED出货量超2300万片、渗透率为30%，市场规模达41亿美元、五年CAGR达136%。 目前行业索尼份额最高，国内厂商（京东方、清越科技、视涯科技、熙泰科技、湖畔光电）加速扩产，按照100万片 MicroOLED2亿设备投资额、80%的产能利用率估算，预计2023-2026年新增投资达56亿元，设备投资未来可期。需求端：受益XR行业东风，预计2027年MicroOLED市场规模近300亿 MicroOLED显示器件结构以驱动背板和OLED显示前端组成，制造包含硅基IC设计与制造（CMOS工艺）、OLED制程、OLED封装制程、系统开发与模组工程。 MicroOLED技术具有体积小、重量轻、功耗低、像素密度高、对比度高、响应速度快等优点，主要应用于近眼式显示 和投影显示系统，早期MicroOLED下游以军用为主，伴随VR、AR行业发展，行业有望快速发展。 2023年苹果发布的VisionPro采用了2块索尼4KMicroOLED屏幕，成本达700美金、BOM成本占比达46%，是价值量最高的环节。未来MetaQuest4亦有望采用MicroOLED屏幕。 根据WellsennXR，预计2023年XR出货量约为760万台，根据Counterpoint，受益VisionPro发布、预计2024年新增XR出货量390万台，对应2024年XR出货量达1150万台、同增51%。我们预计2027年XR出货量达3881万台，五年CAGR达30%。根据群智咨询，2022年全球XR用MicroOLED面板出货共43万片，同比翻倍增长、渗透率为3%，受益苹果、Meta等新品发布，我们预计MicroOLED渗透率持续提升，2027年达30%，2021年全球XR用MicroOLED市场规模为0.26亿美元，对应MicroOLED单片价格为130美金，预计伴随高端产品出货占比提升，2023、2024年行业均价抬升，伴随良率提升、规模效应，我们预计2025年后行业均价下行。预计2027年全球XR领域用MicroOLED市场规模达41亿美元，五年CAGR达136%。 供给端：日韩公司占比最大，中国厂商加速布局 MicroOLED产业链包括上游原材料、组装零部件、制造与检测设备，中游MicroOLED面板厂商，下游各类终端应用。上游阵列和蒸镀环节的设备及原材料主要依赖日韩、美国等国外厂商，少数中国厂商实现国产替代。MicroOLED中游显示器制造商欧美企业入局较早且技术成熟，以索尼为代表的日韩公司占比最大，中国厂商加速布局不断扩大其市场份额。 根据群智咨询，2022年全球MicroOLED出货份额占比中Sony占比最大达到65%。国内厂商视涯科技、京东方、国兆光电分别占比10%、8%、3%，2022年全球XR领域MicroOLED出货份额占比中Sony占比最大达到78%，爱普生和视涯科技占比分别为20%、1%。从国内现有产能来看，目前视涯科技、京东方、清越科技现有产能最大，从规划产能来看，熙泰科技、京东方、湖畔光电目标较高。 从投资额来看，参考合肥视涯投资12.8亿元、12英寸晶圆设计产能达9千片/月，京东方投资34亿元、12英寸晶圆 设计产能达1万片/月；按照1英寸屏幕切割，考虑50%的良率，1片12寸晶圆可以切割56片屏幕；对应100万XR 的投资额达4-10亿元。 投资建议：建议积极关注清越科技、奕瑞科技、易天股份、深科达、联得装备等标的。 风险提示：新技术更新迭代；部分原材料和设备供应不达预期；市场竞争加剧；下游需求不及预期。 内容目录 一、需求端：乘XR行业东风，MicroOLED市场蓬勃发展4 1.新型平板技术高速发展,显示技术加速迭代4 2.MicroOLED具有稳定性强、体积小、像素密度高等特点5 3.乘XR行业东风，MicroOLED市场蓬勃发展，预计2027年市场规模近300亿7 二、供给端：欧美企业布局较早，日韩公司占比最大，中国厂商加速布局13 1.MicroOLED产业链梳理13 2.海外企业：索尼绝对领先，eMagin入局最早14 3.国内企业：积极布局，视涯科技、京东方已成熟量产16 4.技术路线尚未定型，W-OLED是主流技术21 三、投资建议22 四、风险提示26 图表目录 图表1：平板显示技术分类4 图表2：显示技术对比5 图表3：全球新型显示面板产值5 图表4：各类显示技术营收占比5 图表5：大中尺寸OLED显示器结构图6 图表6：MicroOLED显示器结构图6 图表7：MicroOLED器件主要制造工艺7 图表8：索尼MicroOLED面板与普通OLED面板对比，像素间距、像素尺寸变小7 图表9：MicroOLED具有高像素密度、高对比度、快速响应、技术相对成熟等优势8 图表10：MicroOLED与LCD相比像素密度更高8 图表11：MicroOLED具有更高的对比度8 图表12：近期及即将发布的应用MicroOLED面板的VR、AR、头戴显示器9 图表13：苹果MR一体机10 图表14：屏幕是苹果MR成本占比最高的部件10 图表15：MicroOLED有望取代FastLCD成为虚拟现实的主流显示技术10 图表16：预计2027年全球XR领域用MicroOLED市场规模达41亿美元，五年CAGR达136%11 图表17：2015年苹果采用OLED方案后，OLED在智能手机行业渗透率快速提升11 图表18：AMOLED屏幕的品牌手机11 图表19：OLED成本持续下降12 图表20：伴随良率提升，MicroOLED有望快速降本12 图表21：MicroOLED产业链及企业13 图表22：全球MicroOLED中游显示器制造厂商13 图表23：2022年全球MicroOLED竞争格局14 图表24：2022年全球XR领域MicroOLED竞争格局14 图表25：索尼MicroOLED产品概览14 图表26：eMaginMicroOLED产品概览15 图表27：2022年eMagin不同领域收入占比15 图表28：2021年eMagin不同领域收入占比15 图表29：KopinMicroOLED产品概览15 图表30：国防客户和柯林斯宇航稳居Kopin的客户类型第一和第三位16 图表31：8英寸MicroOLED企业产能（已验收）17 图表32：8英寸MicroOLED企业产能（已验收和规划）17 图表33：12英寸MicroOLED企业产能（已验收）17 图表34：12英寸MicroOLED企业产能（已验收和规划）17 图表35：MicroOLED产线布局及最新进度17 图表36：视涯科技MicroOLED产品总概18 图表37：京东方MicroOLED产品概览19 图表38：昆山梦显MicroOLED产品概览19 图表39：国兆光电MicroOLED产品概览20 图表40：熙泰科技MicroOLED产品概览20 图表41：dPD技术无需滤光片可实现OLED像素直接图案化21 图表42：dPD技术在给定电流和电压下能够呈现更高亮度21 图表43：eLEAP使寿命延长3倍，亮度峰值提升2倍21 图表44：eLEAP使像素密度提升至2000pi，实现绿色生产21 图表45：MicroOLED相关上市公司一览24 一、需求端：乘XR行业东风，MicroOLED市场蓬勃发展 1.新型平板技术高速发展,显示技术加速迭代 显示技术可以实现将电子信号转化为可视化图像的效果。目前，以LCD（液晶显示）、OLED （有机发光二极管显示）为首的FPD（平板显示技术）已实现产业化，替代最初的CRT（阴极射线显示技术）并逐步占据市场。整个FPD(平板显示技术)高速发展，不断拓展出MiniLED（次毫米发光二极管显示），MicroLED（微发光二极管显示），MicroOLED（应用于微型显示器的OLED技术）。 平板显示技术 等离子 TFT-LCD STN-LCD LCD TN-LCD CSTN-LCD 图表1：平板显示技术分类 MicroLED LED MiniLED MicroOLED OLED AMOLED PMOLED 主流显示 来源：清越科技招股说明书，国金证券研究所 最早的CRT技术通过使用电子束循环照射发光屏幕上按一定规律排列的RGB荧光粉来产生图像。CRT技术色彩饱和度，对比度较高，但是受显像管限制很难做到薄型化和轻型化，且无法做大尺寸屏幕。 主流显示技术LCD属于非自发光型显示，需要用背光模组来提供光源，外加电压改变处在玻璃基板中间的液晶的旋转排列，进而改变光线通过的旋转幅度，并以不同比例透过滤光片产生不同颜色。LCD技术相较于CRT尺寸更齐全更加轻薄，并且技术成熟，成本较低，但是色彩对比度较低，且容易产生显示器漏光。 第三代显示技术OLED有自发光特性，在电场驱动下有机半导体材料和发光材料分别从阴极和阳极注入，有机发光材料形成激子并将发光分子激发，后者经过辐射弛豫而发出可见光。OLED技术具有高对比度，耗电量低等优势，但是有机材料会氧化寿命较短，并且其技术含量高，成本较高。 MiniLED技术是在传统LED背光源基础上进行改良，作为LCD面板的背光源使用。MiniLED较OLED寿命更长，在显示方面也比LCD对比度、分辨率更佳。MicroLED是新一代显示技术，将LED背光源薄膜化、微缩化、矩阵化，达到单独驱动发光。MicroLED在亮度、分辨率、对比度、能耗、使用寿命、响应速度和热稳定性等多方面较主流的LCD和OLED具有更大的优势。 MicroOLED又名硅基OLED，是应用于微显示器领域的OLED技术，在硅背板（CMOS驱动）的基底上制作OLED显示器件的新型平板显示技术，其将传统外置邦定的显示芯片集成在硅基背板中。相较于OLED，MicroOLED技术可以实现更高的像素密度和分辨率，响应速度更快，且不需要复杂的封装技术，成本更低。 图表2：显示技术对比 显示技术 显示优势 显示劣势 技术成熟度 应用领域 CRT 对比度、色彩饱和度较高 体积大、重量重，屏幕尺寸有限 已停产 早期的电视和计算机显示器 LCD 体积小、重量轻、功耗低 对比度较低、显示器易漏光 大规模量产 电视、笔记本电脑、桌面显示器、手机、数码相机、车载设备等 OLED 柔韧性好、对比度较高、不漏光、可显示纯黑、响应时间短 寿命短、屏闪、像素密度点低 小尺寸已规模化量产，大尺寸初步实现量产，微型显示领域未大规模量产 手机、PDA等中小尺寸产品，逐步应用于电视等大尺寸显示，微型显示应用于AR、VR等 MiniLED 亮度高、对比度高、寿命长 成本高、发热量大、响应时间较慢 量产初期 显示屏、车用显示器、手机、可穿戴设备等 MicroLED 分辨率高、像素密度较高、刷新率高、响应时间短、功耗低、色域广、寿命长、亮度高 成本高、短期难以规模量产 单绿色大规模量产,全彩显示处于研究阶段 智能手表、手机、汽车仪表与中控、电视（包括大尺寸电视和超大尺寸电视） MicroOLED 分辨率高、像素密度高、刷新率高 成本较高、亮度偏低（高于LCD，低于MicroLED）、寿命不够长 量产初期 近眼式显示、投影显示系统，包括HMD、HUD、EVF等产品 来源：电子发烧友，星空财富，ittbank，国金证券研究所 根据Sigmaintell，受累于消费者需求疲软，2022年全球显示面板产值约1011亿美元，同比减少27%。2023年受益消费电子需求复苏，显示面板行业在去库存、稼动率下降等主动策略影响下，2023年全球显示面板产值将达1013亿美元，同增0.2%。从结构来看，传统以LCD技术为主的平板显示技术逐渐向以LCD、OLED、MiniLED等多种技术并存的新型显示技术转化。 图表3：全球新型显示面板产值图表4：