重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观情绪提振，盘面小幅反弹 摘要： 黑色：宏观情绪提振，盘面小幅反弹 昨日尾盘拉涨夜盘飘红，一方面是受政策预期影响，另一方面基本面暂时缺乏深跌驱动。钢厂处于亏损状态，1月复产态度较为理性，卷螺短期供给压力有限。成材尽管累库不快，但库存绝对值不低，能够成为导火索，不过能否启动要等节后需求验证。炉料补库有不及预期可能，但尚未证伪，因此成本端暂时看不到坍塌趋势。远月预期托底，预计盘面当前区间震荡运行。 具体来看，补库需求与到港压力的博弈仍在，但政策端的扰动再起，使得矿价快速走高，同时本月17日将公布月度经济数据，关注与矿石密切相关的地产、基建等数据的变化。煤矿供应持续恢复，不过平顶山发生重大事故，供应扰动仍存。需求端，铁水止降回升，但补库节奏仍偏缓慢，煤矿出货不畅，竞拍情绪较弱。钢厂焦炭库存达到去年水平，补库意愿仍偏弱，钢焦博弈持续。随着二轮提降落地，焦化利润再度压缩，供应环比下降。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，采购仍偏谨慎，市场仍有提降预期。废钢方面，钢厂阶段性补库存或者跌价均会刺激基地出货，到货整体表现为高位震荡。电炉处于盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂集中检修结束，但复产仍偏缓慢，日耗同铁水下滑。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，基本面交易权重转弱，宏观层面并无重大利空，废钢跟随板块震荡运行。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落。节后询货有所增加，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。玻璃方面，多头主动减仓释放风险后，盘面升水不再，昨日尾盘拉涨夜盘飘红，一方面是受政策预期影响，另一方面基本面暂时缺乏深跌驱动。钢厂处于亏损状态，1月复产态度较为理性，卷螺短期供给压力有限。成材尽管累库不快，但库存绝对值不低，能够成为导火索，不过能否启动要等节后需求验证。炉料补库有不及预期可能，但尚未证伪，因此成本端暂时看不到坍塌趋势。远月预期托底，预计盘面当前区间震荡运行。 报告要点 黑色建材研究团队 研究员： 余典 从业资格号 F03122523 投资咨询号 Z0019832 徐轲 从业资格号 F03123846 投资咨询书 Z0019914 李亚飞 从业资格号 F03106852 投资咨询书 Z0019913 1001502002503003504001051251451651852052252452023/12023/32023/52023/72023/92023/11中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 2 / 7 预计后续震荡运行。纯碱基本面过剩明显，若供应无扰动的情况下，现货预计持续下跌，带动期货下跌，盘面月差已经反应了未来累库预期，下跌更多靠现货带动。预计后续震荡偏弱。 整体而言，当前国内政策真空期叠加海外风险加剧，市场重回产业基本面。但淡季黑色乏陈可善，向上看不到需求新增量，往下也缺乏产业链全面累库后负反馈基础，盘面震荡运行，后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求弱稳，盘面震荡 逻辑：昨日杭州螺纹4010（0），上海热卷4110（-10）。钢厂利润不佳节后产量恢复较慢，五大材除中厚板以外产量均有所下降，总量矛盾不显著。寒潮天气过去之后，螺纹表需小幅回升，叠加产量低位下降，累库速度放缓。热卷需求韧性较强，库存继续去化，后续北方资源将集港南下。元旦后宏观预期好转盘面走高期现进场锁定一部分量，市场供给压力不大。炉料价格高位压制年前成材供应，需求弱稳，盘面震荡运行为主。 操作建议：观望 风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：现货价格起分化，关注12月经济数据表现 逻辑：港口成交109.5(+27.5)万吨。普氏129.5(+0.5)美元/吨，掉期主力129.4(+1.9)美元/吨，PB粉1005(+9)元/吨，巴混1045(+22)元/吨，折盘面1090元/吨。巴混09基差227元/吨，01基差277元/吨，05基差152元/吨。卡粉-PB价差100(-4)元/吨，PB-超特粉价差109(-7)元/吨，PB-巴混价差-40(+13)元/吨。昨日期货盘面保持震荡运行，下午市场再传宏观政策刺激，导致尾盘拉升以及夜盘高开。现货市场表现有所分化，北方港口价格跌幅10元/吨以内，而华东港口价格小幅上涨5-15元/吨。华东价格相对偏强，在于华东钢企周内仍有复产，增加矿石补库。后期来看，补库需求与到港压力的博弈仍在，但政策端的扰动再起，使得矿价快速走高，同时本月17日将公布月度经济数据，关注与矿石密切相关的地产、基建等数据的变化。短期维持矿价震荡观点，预计供需格局边际有所向好。 操作建议：区间操作 风险因素：节前钢厂原料补库，政策端进一步刺激经济的预期（上行风险）；粗钢平控、环保等政策趋严导致钢企超预期减产（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 关注要点：铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素、12月国内经济数据表现。 震荡偏弱 废钢 废钢：宏观预期提振，废钢小幅上涨 逻辑：华东破碎料不含税均价2682（-1）元/吨，华东地区螺废价差1154（-20）元/吨。盘面趋弱震荡，刺激基地出货增加。电炉盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂检修结束，但利润不佳复产缓慢，整体日耗走平。到货回升，厂库继续增加。综合来看，钢厂原料冬储补库过半，低利润背景下钢厂复产积极性不高，基本面延续弱势。万亿国债小作文，刺激期钢上涨，短期废钢跟随。 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：现货博弈僵持，提降预期仍存 逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2280元/吨（-），05合约基差26元/吨（-24）。需求端，下游铁水止降回升，钢厂库存达到去年水平，补库意愿仍偏弱，钢焦博弈持续。供应端，随着二轮提降落地，焦化利润再度压缩，供应环比下降。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，采购仍偏谨慎，市场仍有提降预期。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。 操作建议：区间操作 风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。 中线展望：震荡 震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 4 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤：事故扰动较多，市场谨慎观望 逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2100元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1550元/吨（+20）。供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量延续回升，供应持续恢复，蒙煤通关回到高位；平顶山发生重大事故，海外矿山也有事故发生，供应扰动仍存。需求端，铁水止降回升，但补库节奏仍偏缓慢，煤矿出货不畅，竞拍情绪较弱。煤矿库存持续增加，下游按需采购，市场观望情绪较强。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。 操作建议：区间操作 风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：节前需求回落，现货产销偏弱 逻辑：华北主流大板价格 1830（-10)，华中1980元/吨（-），全国均价2024元/吨（-5）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策真空期，宏观情绪消退，多头主动减仓释放风险后，盘面升水不再，预计后续震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：部分碱厂封单，基本面仍旧偏弱 逻辑：沙河地区重质纯碱价格2300元/吨（-）。供给端，产量逐步正常，日产回归巅峰。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求下滑明显，预计表需维持刚需水平。当前基本面来看，供应大于刚需，下游补库接近尾声，现货持续下跌中下游观望心态较浓，采购或逐步放缓。基本面过剩明显，若供应无扰动的情况下，现货预计持续下跌，带动期货下跌，盘面月差已经反应了未来累库预期，下跌更多靠现货带动。预计后续震荡偏弱。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价承压运行 逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为917（-），Q5000为804（-），Q4500为700（-）。正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落，且新一轮冷空气即将来袭，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然近期气温同比偏高，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压运行。后期重点关注库存变化以及需求释放情况。 操作建议：观望为主 震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 5 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 风险因素：极端天气、产地安监（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 关注要点：需求释放、库存变化 硅锰 硅锰：锰矿情绪回落，下游正常采购 逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6120元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价36.3元/吨度（-）。成本端，内蒙古大工业用电价格下调至0.39元/度（-0.005）；下游工厂整体维持节前采购补库动作，高品锰矿报价较为坚挺，南非块小幅下挫。供应端，合金厂成本支撑坚挺，产量整体持稳，未有明显复产意愿。需求端，钢厂后续或有复产，维持对原料的正常补库。总体来看，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。 操作建议：区间操作 风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：内蒙电价下调，工厂小幅减产 逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6450元/吨（-），03合约基差70元/吨（-10）。成本端，内蒙古大工业用电价格下调至0.39元/度（-0.005