期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年1月17日 棉纺产业链 农业畜牧 豆粕03、05逢高轻仓布局空单，豆菜价差做缩可继续持有、3-5价差反套继续持有 ◆玉米：反弹做空 02、03待消费提振反弹至综合成本之上逢高空思路2403关注14000压力位表现，反弹逢高空思路，多2409、2411空2403套利继续持有 ◆油脂：单边建议棕油05多单继续持有，豆油及菜油05维持逢高空思路，套利可关注菜棕及豆棕05价差做缩策略。 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：观望 投资建议：区间交易 行情分析及热点评论： 美元因降息预期受挫上行站上103，中美利差继续下压A股，2023年GDP公开在即预计5.2%，但情绪消化相对稳定，盘面震荡继续，【2860,2900】 黑色建材 ◆螺纹钢震荡运行 投资建议：震荡运行 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格探底回升，现货方面，杭州螺纹3950（-30），唐山迁安普方坯3570（-），市场再传万亿特别国债，情绪好转。后市展望：（1）最近一期表需回落至219万吨/周，临近年底，后期需求还会继续走弱；（2）供给下滑至242万吨/周，目前螺纹钢长、短流程利润水平均不高，螺纹产量大概率低位波动；（3）成本中枢下移，近期焦炭第二轮提降落地。整体而言，基本面供需双弱，矛盾不大，成本略有走弱，不过螺纹期货估值偏低，短期震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石观望 投资建议：观望 行情分析及热点评论： 周二，铁矿期货价格震荡运行，现货方面，青岛港PB粉1005涨9。基本面来看：钢厂库存继续增加，247家样本钢厂铁矿石库存环比增196万吨；港口库存大幅回升，45港库存环比增376万吨；供应端，最近一期全球铁矿石发运总量环比增加3.1万吨，处于偏低水平；需求端，日均铁水产量环比增加2.62万吨至220.79万吨。整体而言，临近年底钢厂检修增多，叠加钢厂盈利率下滑，铁水产量回落至低位，铁矿现实供需格局在转差，不过基差偏高，预计震荡偏弱运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆双焦震荡运行 投资建议：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，近期受河南天安十二矿事故影响，平顶山区域矿井全部停产，非事故煤矿逐步开始复产，其他区域生产暂时稳定。需求方面，焦企库存上升、叠加环保影响，限产范围及幅度增加，对原料补库需求较为谨慎。钢厂盈利不佳，终端需求疲态未改，以刚需补库为主，补库节奏受到利润压制。综合来看，预计短期国内炼焦煤市场震荡运行，重点关注蒙煤及俄煤进口变化情况。（数据来源：同花顺，Mysteel）焦炭：焦炭第二轮降价落地后，多数焦企陷入亏损，且焦企已有累库现象，短期焦企提产积极性下降，部分已开始减产。需求方面，钢材市场仍处于消费淡季，厂内焦炭库存多处合理水平，钢厂对高价原料接受意愿不高，叠加钢材处于消费淡季，生产积极性持续回落，刚需承压。港口方面，市场情绪回落，贸易商集港意愿不高，多持谨慎态度。综合来看，短期焦炭市场震荡运行，重点关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化。（数据来源：同花顺，Mysteel） 有色金属 投资建议：区间交易 行情分析及热点评论： 本周为今年最后一个交易周，下游企业面临资金回笼压力，采购需求低迷且部分货商急于出货换现，现货升水日内因此连续走低。下游企业订单未见明显增加，加之临近年终下游企业部分已提前放假，年底资金偏紧，目前维持刚需采购为主。高铜价背景下，年底消费仍难有提振，但库存低位，宏观利多，远期矿端供应收紧，铜价预计继续维持现有震荡格局。但需注意节前期现分离的情况。技术上看，沪铜主力短期维持宽幅震荡，后期偏强势。短期运行区间67000-70000，建议区间内短趋势交易。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 4投资建议：区间交易，主力参考运行区间18700-19500 行情分析及热点评论： 基本面上，国内矿山进入季节性停产检修，国产矿供应始终偏紧。几内亚部分矿山开采和集港受到影响，但出货尚未受到影响。柴油供应有所缓解，但供应数量和连续性尚未确认，不确定性在于2月中旬以后的到港情况。北方重污染管控再起，部分氧化铝生产受到短期影响。此外，美铝澳洲氧化铝厂计划停产，推高进口氧化铝价格。氧化铝供应偏紧尚未对铝企的正常生产造成影响，国内电解铝运行产能稳定。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1%至60.8%。春节临近，下游停产放假增多、 需求减少，带动铝加工板块开工率下降，后续开工预计将继续走弱。库存方面，周一铝锭铝棒社会库存去化。宏观上本月MLF未降，基本面上淡季季节性累库压力将至，且目前外盘铝价大幅走弱带动进口窗口打开，铝价预计震荡偏弱运行。 沪铝：建议区间交易，主力03合约参考运行区间18700-19400。氧化铝：建议区间交易，主力02合约参考运行区间3200-3500。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆镍中性 投资建议：主力合约参考运行区间123000-130000 行情分析及热点评论： 镍矿货源稀少，部分小厂采购带动议价重心上移。据Mysteel，本月300系不锈钢排产较上月减少7.4%。钢厂对镍铁按需采购，镍铁价格持稳。300系不锈钢社库周度上升0.29%，降势终止。市场到货正常，下游保持刚需采购，但临近春节下游需求预计将转弱。硫酸镍方面，印尼MHP产能不断释放，而终端三元电芯持续减产去库，三元正极材料产量持续下降。纯镍方面，国内精炼镍产量维持高位，大部分新增产能达到满产，阶段内供应增量有限。库存方面，LME、上期所库存仍在快速累库，国内社会库存周度环比增加2524吨至18918吨。印尼利多消息不改供应过剩格局，目前位置建议适度逢高做空，主力02合约参考运行区间123000-130000元/吨。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆锡中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 供应端来看，据上海有色网统计，12月国内精锡产量为1.57万吨，环比增加0.8%，同比增加4.3%，原料环境偏宽松使得12月的冶炼厂产量保持稳定。11月锡精矿进口6483金属吨，环比增长26.5%，其中从缅甸进口3100余金属吨，环比增长105%，当前缅甸选矿厂库存已基本消耗。12月海外印尼精锡出口5975.37吨，环比增加12%，同比下滑23%。消费端来看，当前半导体行业中下游的封测端库存处于主动去库阶段，11月国内集成电路产量同比增速为27.9%，中期来看终端消费将逐步回暖。近期下游陆续开启节前备库，上周国内外交易所库存及国内社会库存呈去库状态，合计减少1447吨。待半导体终端需求回暖后，去库趋势有望延续，高库存情况有望缓解。近期下游厂商逢精锡价格处于低位开启补库，价格延续震荡，操作上建议持区间操作思路，参考沪锡02合约运行区间19.5-23万/吨，关注下游需求端回暖情况。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆白银震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 美英对也门胡塞武装发动了联合打击，地缘政治紧张局势升级。美国12月整体通胀数据超预期，12月PPI同比数据不及预期。鲍威尔承认通胀放缓，提示加息周期已结束，但降息时点不确定，美联储官员近期维持偏鹰立场发言，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件大幅放松，贵金属价格延续震荡。美国核心通胀有粘性，通胀压力未完全缓解，美联储一季度降息的必要性低。美国经济韧性仍存，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，预计近期贵金属价格走势将延续震荡。 操作上建议持区间操作思路，参考沪银02合约运行区间5750-6100。 （数据来源：SMM，iFinD) ◆黄金震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 美英对也门胡塞武装发动了联合打击，地缘政治紧张局势升级。美国12月整体通胀数据超预期，12月PPI同比数据不及预期。鲍威尔承认通胀放缓，提示加息周期已结束，但降息时点不确定，美联储官员近期维持偏鹰立场发言，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件大幅放松，黄金价格走势延续震荡。美国核心通胀有粘性，通胀压力未完全缓解，美联储一季度降息的必要性低。美国经济韧性仍存，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，预计近期黄金价格走势将延续震荡。操作上建议持区间操作思路，参考美黄金运行区间2020-2080，沪金04合约运行区间476-489。 （数据来源：SMM，iFinD) 能源化工 ◆原油：中性 投资建议：观望。 行情分析及热点评论： 消息方面，德国经济自新冠疫情以来首次出现萎缩，2023年GDP同比下滑0.3%；财政赤字占GDP比例为2.0%，预期2.2%。欧洲央行管委内格尔表示，可以等到暑期再考虑降息；而管委霍尔茨曼则更加鹰派，称不应期待2024年降息，目前没有理由讨论降息问题。 欧美降息预期减弱，原油暂无方向，陷入区间震荡，日内走势较为剧烈，隔日行情也容易以跳空形式开盘，但却没有明确方向，近期一天涨一天跌的行情非常频繁，较为混乱，也从侧面反映出市场对原油价格的博弈十分纠结，多空双方均没有足够信心。(数据来源：隆众资讯，iFinD) ◆橡胶/20号胶/合成橡胶：中性偏多 投资建议：ru、nr轻仓持有多单，br观望。 行情分析及热点评论： 上周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.98%，环比+9.49%，同比+31.61%。中国全钢胎样本企业产能利用率为62.32%，环比+16.64%，同比+19.00%。截至2024年1月7日，中国天然橡胶社会库存155.5万吨，较上期下降04万吨，降幅0.26%。截至2024年1月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.21万吨，较上期增加0.85万吨，环比增加1.28%。保税区库存环比增加0.7%至11.49万吨，一般贸易库存环比增加1.4%至55.72万吨。轮胎开工率大幅回升带动橡胶价格上涨，橡胶持续上涨，但日内较为反 复，注意节奏。 （数据来源：隆众资讯，iFinD） ◆PVC：中性 投资建议：震荡。 1月16日PVC主力01合约收盘5880元/吨（+18），常州市场价5655元/吨（+30），主力基差-225元/吨（+12），电石价格乌海市场2900元/吨（0），山东市场3385元/吨（0）。供应方面，装置检修环比减少，截至1月11日PVC整体开工负荷率78.37%，环比下降0.02个百分点；华东及华南样本仓库总库存40.33万吨，较上一期增加2.86%，同比增加41.01%；样本生产企业PVC粉可售库存为-21.47万吨，较上期增加2.245万吨；样本生产企业PVC粉厂区库存为23.61万吨，较上期减少1.182万吨。PVC下游平均开工29.13%（-0.02个百分点），PVC薄膜开工53.13%（-1.25个百分点），PVC型材开工13.89%（-0.55个百分点），PVC管材开工33.08%（+1.16个百分点）。供应方面，检修装置较少，PVC开工率维持高位，冬季供应将持续维持高位为主。需求方面，下游开工走弱，中下游1月下旬开始停机放假，原料库存及产成品库存均处于高位，订单不佳；电石法出口接单依然欠佳，部分乙烯法出口接单有好转，关注下周台湾台塑报价。库存方面，同比高位的库存水平。宏观方面存改善预期。供需偏弱，美国寒潮及宏观预期存支撑，低估值弱驱动，盘面震荡，关注5650-6150。（数据来源：卓创资讯，隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 投资建议：震荡。 1月16日烧碱主力05合约收盘2732元/吨（+26），现货山东市场主流价折百2281元/吨（0）。截至1月11日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为85.8%