策略周报：港股当前仍处弱平衡状态

核心观点与关键数据

港股宏观环境追踪

• 中国：
  • 12月新增社融1.94万亿元，政府债新增支撑为主，居民和企业融资积极性不高。M1增速1.3%低位运行，货币空转未改善。
  • 12月CPI下降0.3%，PPI下降2.7%，核心CPI上升0.6%，显示需求缓慢修复。食品价格受猪肉拖累，非食品价格升幅低，消费品CPI连续九个月负增长，服务CPI上升1.0%。
  • 12月耐用消费品PPI连续负增长，显示下游需求不足。新年以来30大城市新房销售面积环比下降11.2%，同比大幅下跌，上海继续松绑楼市政策。
• 海外市场：
  • 12月美国整体CPI上升3.4%，核心CPI上升3.9%，能源价格是主因。核心CPI降至2021年5月以来最低，但服务通胀仍有韧性，超级核心服务CPI连续两个月环比升0.6%。

国内政策要闻

• 央行与金管局发布“住房租赁金融17条”，支持住房租赁市场发展，覆盖保障性和市场化租赁住房，旨在“防风险”，但关键催化剂仍是一线地产销售和房价企稳。
• 1月15日央行未调降MLF，春节前降息预期落空，但预计货币政策将在稳增长和防风险间权衡。

海外市场关注重点

• 12月美国经济数据显示软着陆机会上升，市场过度乐观的降息预期正在调整，10年期美债收益率在4%左右水平震荡。
• 美国就业市场稳健，通胀略有超预期反弹，不支持美联储过早大幅降息。3月降息机率达70.1%，需警惕其触发通胀反弹风险。多位美联储官员承认利率已见底，降息时点仍需更多数据支持。

上周大类资产表现

• **港股：**恒指下跌1.8%，恒生科指下跌3.4%，日均成交金额807亿港元，成交气氛低迷。12个行业分类全线下跌，资讯科技和地产跌幅最大。南向资金转为净流出45.8亿港元。港股估值具较高防守性和吸引力，但缺乏强催化剂，短期磨底行情或持续。
• **中资美元债：**回报指数环比上涨0.6%，投资级上涨0.5%，高收益级上涨1.3%。地产板块受政策利好，相关美元债反弹。
• **汇市：**美元指数维持在102水平，离岸人民币贬值至7.19水平。

研究结论与策略建议

• **港股：**短期无力反弹，赚钱效应低迷，成交缩量，仅是超跌反弹。需求疲弱底色未改，政策面或消息面边际利好或带来反弹，但扭转弱势需强有力政策刺激加经济数据验证。短期磨底行情或持续。
  • 板块建议：
    • 继续持有能源、电讯、公用事业等高息股。
    • 春节假期临近，关注旅游、博彩等出行板块交易机会。
    • 关注产业周期反转、产业政策支持及股价已适度调整的消费电子。
    • 红海事件发酵推高海运费，利好油运板块。
• **美股：**做多指数风险回报比不吸引，短线调整预计在5%左右（标普500 4,550点，纳指14,150点）。主要考虑：财报期业绩压力、市宽转弱、大选年季节性不利、就业数据稳健不支持3月降息。
• **美债：**10年期美债收益率在4%左右波动，3月降息机率70.1%。基准情境下预计6月降息，年内降息75-100个BP（假设核心PCE年底回落至2.4%）。
• **美元指数：**短期继续在101-103窄幅区间波动。
• **离岸人民币：**短期仍在7.1-7.2区间偏弱水平震荡。

**风险提示：**政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变。