化工品日报

目录一：油端-聚酯-化纤

LPG

• 方向：偏弱
• 行情回顾：盘面回落，外盘运费与丙烷价格下跌。待卸资源集中到港，港口库存回升，国内化工需求表现较弱。
• 逻辑：
  • 国内周商品量57.16万吨，环比下降0.64万吨。港口库存228.74万吨，环比增加3.12%。
  • 随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率68.1%，涨0.8%；PDH开工率60%，跌3%。
  • 国内现货走弱，华南民用气成交均价5120元/吨（-20），进口气价格5250元/吨。山东民用气4730元/吨（-30），区内出货转淡。
• 风险提示：宏观因素影响

沥青

• 方向：区间震荡
• 行情回顾：盘面反弹，需求淡季，周产量下降，现货小幅上涨，市场低价资源减少，部分炼厂已经释放1-3月的冬储合同。
• 逻辑：
  • 炼厂综合利润修复，美国解除对委内瑞拉部分能源贸易制裁，稀释沥青贴水上涨。
  • 国内沥青开工率33%，环比下降1%。江苏新海短期停产，带动产量下降。1月份国内沥青计划排产量为229.6万吨，环比减少17.7万吨或7.16%。
  • 社库117.3万吨，环比增加8.5万吨。85.6万吨，环比增加2.7万吨，北方终端需求冷清，多数货源流入南方地区。山东地炼3530元/吨，厂家周度出货量共39.1万吨，环比增加0.7万吨，华北与西南出货增加相对较多。
• 策略：无
• 风险提示：宏观因素影响

PX

• 方向：短期偏多
• 行情回顾：石脑油在662美金附近，PX加工费在356美金，估值中性偏低。供应方面，中国大陆地区PX的产能在4367万吨，23年共投产770万吨，包括盛虹炼化第二条200万吨，中石油广东石化260万吨，大榭石化160万吨，以及惠州石化二期150万吨，中金石化四季度有检修计划具体时间尚未确定，广东石化260万吨装置近期已重启，本周国内PX负荷上升至86.15%附近，亚洲PX负荷上升至83.8%附近；海外装置方面，韩国SKGC210万吨装置后期有提负计划，马来西亚芳烃55万吨PX装置已重启，该装置12月初停车检修；需求端，预计本周国内PTA开工率维持在83.8%附近，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置节前已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置目前重启待定，中泰石化120万吨装置重启时间待定，福海创450万吨装置计划1月中下旬降负运行；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。
• 向下驱动：调油淡季；芳烃歧化经济性好于调油
• 风险提示：油价大幅波动风险

PTA

• 方向：短期偏多
• 行情回顾：成本端，PXN位于356美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费280元/吨附近，中性水平；供应端，预计本周国内PTA开工率维持在83.8%附近，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置节前已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置目前重启待定，中泰石化120万吨装置重启时间待定，福海创450万吨装置计划1月中下旬降负运行，2024年初国内大陆地区PTA产能剔除182.5万吨装置，包括江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置；需求端，本周聚酯开工率在90.4%附近，聚酯工厂开始安排春节减停计划，终端春节放假也进入倒计时，关注聚酯工厂减停进度。
• 向上驱动：聚酯成品库存压力不大；聚酯负荷维持高位；聚酯工厂原料库存偏低
• 向下驱动：前期检修装置重启；终端需求季节性走弱
• 风险提示：油价大幅波动风险

乙二醇（EG）

• 方向：维持逢低买入思路
• 行情回顾：本周华东主港地区MEG港口库存约103.8万吨附近，环比上期下降3.3万吨，港口库存依旧高位；供应端，本周乙二醇开工负荷59.7%，其中煤制负荷在53.83%（-1.18%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，镇海炼化80万吨装置低负荷运行中，计划2月份检修，三江100万吨装置降负运行中，卫星石化一条线低负荷运行中；煤化工方面，内蒙古兖矿40万吨装置轮检中，陕西榆林60万吨已停车轮检，剩余两个系列春节后再轮修，新疆天业60万吨装置低负荷运行中；海外方面，沙特方面24年合约减量，进口有缩量预期，沙特70万吨装置1月中下旬有重启计划；需求端，本周聚酯开工率在90.4%附近，聚酯工厂开始安排春节减停计划，终端春节放假也进入倒计时，关注聚酯工厂减停进度。
• 向上驱动：供应端改善明显；聚酯开工维持高位；进口方面有缩量预期
• 向下驱动：市场持货意愿一般；港口库存高位
• 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机

涤纶短纤（PF）

• 方向：偏多
• 行情回顾：受原料成本提振，涤纶短纤期货止跌企稳，走势弱于原料TA。
• 逻辑：
  • 短纤工厂产销升至81%，有待放量；3月合约盘面加工差885元/吨，小幅修复但仍处低位；下游现货持稳：纯涤纱11320元/吨、涤棉纱17250元/吨；负荷微降，库存下滑。
• 重点关注：油价走势；春节检修计划

棉花与棉纱

• 方向：偏多
• 行情回顾：USDA1月报下调全球消费，期末库存由去库转向累库，ICE期棉震荡收跌。国内棉花现货上调，交投尚可；纯棉纱价格上调，成交有所下滑。郑棉主力上方承压，CF5-9价差收于-170。
• 逻辑：
  • 美国纺服库存去化，新订单增长预期积极；新疆3129/29B/杂内成交基差CF05+650~850，持稳；注册仓单及有效预报约1.4万张，逐日增加、套保压力仍存。
• 重点关注：宏观氛围；ICE期棉走势等

目录二：烯烃-芳烃-建材

MA-PP-PE

• 甲醇（MA）
  • 方向：减仓式反弹，别追多
  • 理由：短期，利空落地抑制+技术面不利，不排除反弹再被空。
  • 逻辑：上周五延续减仓反弹。维持观点，黑色板块走弱+技术面承压+基本面存利空隐患（除兴兴外，其他烯烃停车传闻还有待验证），短期反弹动力有限。但期现走势依旧割裂，后半周鲁北招标价表现尚可，约2320-2350元/吨。预计情绪缓和后，期价向上向下皆有顾虑、波动收窄至2300-2400点左右。中期来看，烯烃停车+市场担忧1月进口减量幅度不足+伊朗限气时长不定，一定程度上都将影响到节前港口去库进程。
  • 风险提示：超预期去库、油价或煤价异动等
• 聚丙烯（PP）
  • 方向：观望
  • 主逻辑：
    • 05合约供应压力犹存，供应弹性偏大
    • 出口窗口深度关闭
    • 社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位
    • 地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧
  • 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量
  • 风险提示：
    • 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）
    • 外围需求偏弱（下行风险）
    • 国内政策支持（上行风险）
• 聚乙烯（PE）
  • 方向：观望
  • 逻辑：
    • 上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大
    • 外盘反弹，但仍偏弱（LL东北亚959,+30$）
    • 05合约国内投产压力偏小
    • 地缘政治影响，成本端变动加剧
  • 变量：进口到港、社会库存
  • 风险提示：
    • 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）
    • 外围需求偏弱（下行风险）
    • 国内政策支持（上行风险）

苯乙烯（EB）

• 暂无详细分析

纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC

• 纯碱（SA）
  • 方向：震荡偏弱
  • 行情跟踪：
    • 当前沙河送到价维持2300元/吨，产量增量预期以及进口碱到港情绪影响下，企业降价以维系新单，由于现货价格不稳，下游补库情绪不强，本周现货价格或仍将有一定程度下调。
    • 随着纯碱产量进一步提升，纯碱周度供需盈余放大，但年前由于物流运输问题，玻璃厂1月下旬年前备货预期依旧存在，或将带给现货一定的稳价驱动，从而带给盘面一定反弹驱动，届时可以关注碱厂降价的幅度是否放缓以及玻璃厂的原料库存消耗情况。
  • 向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水
  • 向下驱动：投产进度放量、累库加速、进口碱到港
  • 策略建议：1800以下不建议追空，5-9反套
  • 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动
• 玻璃（FG）
  • 方向：区间震荡
  • 行情跟踪：
    • 周末现货价格以小幅下调为主，当前沙河现货价格在1790-1830元/吨，当前期限商库存量大仍会给到玻璃厂一定压力，但厂家同样存在库存偏低难降价的情况，两者形成一定僵持局面，导致短期在期限库存未大量消化前，现货难涨也难跌。
    • 临近过年，虽然玻璃厂价格未有较大调整，但迫于时间，中游或开始陆续进入冬储备货阶段，而由于现货价格下调有限是大概率事件，中游难有较大囤货驱动去博弈年后价格向上的空间，即现货向上有弹性，但空间也有限。
  • 向上驱动：下游深加工订单好转、中游投机备货、地产端资金问题好转
  • 向下驱动：复产点火增加、地产成交偏弱
  • 策略建议：05合约1750以下逢低多，5-9正套
  • 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
• 聚氯乙烯（PVC）
  • 方向：偏多
  • 观点：
    • 现货成交环比小幅下降，基差持平，V05-200。PVC社库43.96万吨，环比增加3%，同比增加42.4%。PVC开工率80.16%环比增加0.7%，同比增加4.1%，供应压力较大。PVC电石法利润-395元/吨，乙烯法利润-26元/吨，亏损加大。印度36万吨装置停车，本周出口印度成交放量。
  • 向上驱动：绝对价格低位、竣工赶工期、库存季节性去库、亏损增大
  • 向下驱动：库存同比高位、终端需求订单差、仓单巨大、去库不及预期
  • 策略：偏多
  • 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策风险