沪铜：预计沪铜延续震荡偏弱

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格 沪铜：预计沪铜延续震荡偏弱 核心观点及逻辑： 1、美国劳工部数据显示，美国12月CPI年率未季调上升3.4%，为2023年9月以来新高，超过预期的0.2%；房租保持上涨趋势，挑战了市场对美联储将很快将开始降息的预期。 2、受传统季节性淡季、企业年底关账、环保管控等影响，2023年12月下游线缆企业开工率为83.66%，环比减少8.02%，超预期下降5.01%。据SMM调研，各企业生产及订单表现差异明显，在“传统淡季”和“12月积压订单于1月集中释放”等因素相互碰撞下，预计1月线缆企业开工率最终录得82.57%，环比减少1.09%，由于低基数效应，同比将增长34.0%，达到近7年内同期最高水平。 作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770 3、综合来看，预计下周沪铜将延续高位震荡。 作者2：曾真从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781联系电话：0551-62839067 策略建议：观望 下周关注：美国至1月13日当周初请失业金人数、美国12月新屋开工总数年化等。 华安期货投研有色金属周报 ∟.供应数据 数据来源：同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周现货TC最新报44.1美元/吨，环比小幅走低18.3美元/吨，主因海外矿山扰动增加。2024年CIF进口粗铜长单RCBenchmark于12月中旬敲定为116美元/吨，符合市场对明年看法偏紧的预期。据SMM调研，国内有部分再生冶炼供应企业有提前停炉放假的计划，预期1月国内市场仍将面临紧张格局，加工费重心走低。 华安期货投研有色金属周报 ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润走低，随着铜精矿加工费的下滑，炼厂利润也出现下滑。据第三方资讯机构统计，12月仅1家炼厂有检修计划且粗铜供应情况好转，预计12月国内电解铜产量为100.45万吨，环比增幅4.55%，同比上升15.5%。前期新点火的几家冶炼厂估计到明年1月才有电解铜产出，这将导致今年12月的电解铜产量低于市场预期。 华安期货投研有色金属周报 ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周国内主要铜杆企业开工率为63.27%，较上周回落4.32个百分点。开工率下滑的原因包括，一是上周接近满产的大型企业本周减产一条产线，二是有部分企业本周还未完全从关账停产中恢复，基本在元旦后复产或持续至本周尾，对开工率有一定拖累。 华安期货投研有色金属周报 ∟.需求调研数据 •据SMM调研，2023年12月板带开工率为76,45%，环比减少2.98%，同比减少0.52%。12月铜板带订单产量表现不及预期，像新能源行业的电池连接片和转接片订单出现疲软，江浙多家铜板带生产企业表示下游部分经销商和冲压件的订单开始回落，甚至部分冲压件厂由于劳务外包的模式提早减产开始休假，在电气行业里，电力变压器、冲压件、电力金具、成套母线材和电子元器件，单均有所回落，在新能源行业里电池插片、连接片和转接片订单出现较大减量。展望2024年1月，根据铜板带企业1月份的排产青况来看，随着铜板带下游工厂和经销商订单票求的减少，年前要求准有起色。预计12月份铜板带开工率为73.70%，环比减少2.75个百分点。 •据SMM调研，12月份铜管企业开工率为72.13%，环比增加3.24个百分点，同比增加3.00个百分点。(调研样本23家，设备产能233万)12月作为铜管市场的年底小旺季，在2023年亦没有令市场失望，但整体订单增量依旧由空调管贡献。观察2024年1月重点空调企业排产划，环比大幅增加33.5%(数据来源:产业在线)，此增令空调管企业充分感受到年底备货情绪浓厚，部分铜管企业订单环比增幅在5-20%之间，除去主机厂为新年备货需求令订单增长外，航运热议度提升亦令部分海外客户担心未来船运费用持续上涨而被迫提高运输成本，故其存在较早锁定订单情绪，令年底铜管出口订单亦未表现冷清，反观合金管市场，因12月铜价步步警高目房地产市场依旧没有传来乐观信号，民用合金管市场难有起色，工业合金管虽订单保持稳定，未来市场存在一定发展空间，但总体量占比较小，其微薄增量难以给整体铜管市场带来明显变化。 华安期货投研有色金属周报 ∟.需求调研数据 •2023年12月份铜棒企业开工率为64.64%，环比下降3.4个百分点，具体来看，这主要是由于大型企业因2023年年底关账，刻意控制订单以确保及时回款所造成。分开来看，大型企业开工率为64.08%，中型企业开工率为72.6%，小型企业33.33%。铜棒12月开工率出现回落主要是中于年底关账时期，公司更加关注订单的优质性以及回款的及时性，并主动收缩接单量。此外，12月底铜价偏高，下游看跌后市，下单积极性亦不高，导致企业开工率降低，而中小企业的表现则延续了11月的强劲，这主要是由于大部分中小企业并无对于企业报表的优虑，在铜棒市场的季节性旺季加大马力接单，并给予适当的加工费优惠，使得部分企业12月表现强于11月。整体来看，由于大型企业订单下滑影响超过中小企业表现较好的影响，导致12月开工率出现下滑。 •2023年12月中国铜箔月度产量为7.47万吨，环比减少833%；其中，12月中国电铜箔月度产量为4.40万吨，环比减少12.96%;12月中国电子电路铜箔月度产量为3.07万吨，环比减少0.76%。12月国内年电铜结产量下滑显著，因终说新能源行业新增订单乏力，动力及储能电池端口产业连整体库存仍外干消化阶段，据SMM统计2023年12月中国负极材料产量12.5万吨，环比下滑11%，动力端口，自车企开始降价去库:储自说，电芯成品库存较高，且年未并网冲量不及预期，致使锤由铜结下游雪求疲软，另外，因下游新订单放缮及加工费的连连下跌，有铜落个业将锤电铜结产线转至电子电路银落，因而锤电铜的产量明显下滑，而终端需求平平的电子电路铜箔产量减量较小。 华安期货投研有色金属周报 ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前主流地区精废杆价差在1720元/吨，较上周减少324元/吨。据SMM调研，由于铜价下跌，北方地区再生铜杆厂表示本周无法采购足够的再生同原料被迫停产，另外由于下游消费惨淡，北方再生铜杆厂成品库存垒库现象较为严重。 华安期货投研有色金属周报 ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至1月11日，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.33万吨至6.39万吨，较上周五减少0.66万吨，总库存较去年同期的12.31万吨低5.92万吨。展望后市，据SMM了解，下周进口铜到货量会略有增加，总供应量预计会较本周增加，需求方面因离春节放假时间越来越近，不少企业都在积极进行节前备货，料消费仍能持续2周左右。因此预计下周将呈现供应增加消费增加的状态，周度库存预计会小幅增加。 华安期货投研有色金属周报 ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 今日早间市场平水铜报价贴水80元/吨，升贴水较昨日大幅下降，下游企业的接货情绪持续下降，目前华南市场社会库存以及下游原料库存处于低位，对现货价格提供支撑，下游企业存在补库的需求，入市采购较为谨慎，刚需为主。 华安期货投研有色金属周报 ∟.行情一览 【华安解读】 当前沪铜波动率仍在底部徘徊，1月1日VIX指数报10.15%，激进型投资者可以考虑卖出策略。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层