策略研究●点评报告：2024年证监会首次重磅发声提振市场信心

2024年01月14日 2024年证监会首次重磅发声提振市场信心 核心观点： 分 析 师 分 析 师 助 理 ： 王 雪 莹 ⚫科 学 合 理 保 持 新 股 发 行 常 态 化：（1）证 监 会 和 交 易 所 将 继 续 把 好IPO入口 关 ，从 源 头 提 升 上 市 公 司 质 量 ，做 好 逆 周 期 调 节 工 作 ，更 好 促 进 一二 级市 场 协 调 平 衡 发 展 。 科 学 合 理 保 持 新 股 发 行 常 态 化 ， 有 助 于 缓 解A股 市场 资 金 面 压 力 ，促 进 投 融 资 动 态 平 衡。（2）新 股 发 行 承 销 机 制 运 行 总 体 平稳 ，市 场 化 发 行 定 价 功 能 逐 步 发 挥 ，新 股 超 募 和 募 不 足 现 象 并 存 ，表 明 竞争 博 弈 、优 劣 分 化 的 发 行 生 态 正 在 形 成。针 对 极 端 超 募 现 象 从 严 监 管，新股 发 行 平 均 市 盈 率 有 所 回 落。 相 关 研 究 2024-01-08，2024年A股 市 场 是 否 具 备 风格 转 换 的 条 件 ？2024-01-08， 大 类 资 产 配 置 周 报 ： 全 球 大类 资 产 价 格 受 美 联 储 顾 虑 扰 动 较 大2023-12-29，2024年 全 球 大 类 资 产 配 置 展望 ： 全 球 资 产 定 价 环 境 徐 启 新 章2023-12-14，美 联 储 降 息 步 伐 或 更 快 临 近 ，全 球 资 产 定 价 环 境 转 变2023-12-13，2023年12月 中 央 经 济 工 作会 议 对 投 资 的 启 示2023-12-06，2024年A股 市 场 投 资 策 略 展望 ： 格 物 ·鼎 新2023-12-07，2024年 港 股 市 场 投 资 策 略 展望 ： 待 势 乘 时2023-11-05，2023年A股 三 季 报 业 绩 行 业全 面 拆 解 与 结 构 展 望2023-09-27， 四 季 度A股 市 场 投 资 展 望 ：关 键 因 素 决 定 市 场 走 势2023-09-03，2023年A股 中 报 全 景 与 后 市配 置 建 议2023-08-29，银 河 证 券 点 评 报 告 ：“ 组 合 拳 ”逐 步 落 地 。A股 布 局 可 期2023-07-25，7月 中 央 政 治 局 会 议 解 读 ：提 振A股 市 场 ， 把 握 主 线 投 资 机 会2023-07-03，2023年A股 市 场 中 期 投 资 展望 ： 时 蕴 新 生 ， 秉 纲 执 本2023-5-21，可 持 续 高 质 量 发 展 专 题 ：中 国特 色 估 值 体 系 重 塑 “ 中 国 元 素 ” 与 投 资 逻辑 再 审 视2023-5-21， 房 地 产 行 业 专 题 ： 周 期 未 变 ，市 场 竞 争 格 局 在 动 ⚫完 善 分 红 与 回 购 制 度：（1）近 年 来 ，A股 市 场 年 度 累 计 现 金 分 红 总 额 持续 增 长。证 监 会推 动 上 市 公 司 不 断 增 强 分 红 意 识，将 进 一 步 健 全 上 市 公司 常 态 化 分 红 机 制 ， 有 利 于 投 资 者 对 上 市 公 司 估 值 定 价 ， 同 时 增 强 投 资者 回 报 ，提 振 投 资 者 信 心 ，为 市 场 的 长 期 稳 定 发 展 创 造 良 好 的 条 件 。（2）证 监 会 鼓 励 上 市 公 司 依 法 合 规 运 用 回 购 工 具 ， 同 时 也 将 加 大 回 购 的 事 中事 后 监 管。上 市 公 司 回 购 力 度持 续加 大 ，有 助 于 增 加 市 场 上 的 流 通 资 金 ，同 时 向 市 场 传 递 企 业 价 值 被 低 估 的 信 号 ， 有 力 提 升 市 场 信 心。 ⚫全 面 推 进 资 本 市 场 投 资 端 改 革：（1）公 募 基 金 方 面 ，证 监 会 将扎 实 有 序推 进 基 金 降 费 工 作 ， 出 台 配 套 支 持 性 政 策 措 施 ， 推 动 行 业 更 好 服 务 投 资者 财 富 管 理 需 求 。同 时 ，将 继 续 支 持 行 业 机 构 逆 市 布 局，有 助 于吸 引 更 多资 金 进 入A股 市 场 ， 带 动 资 本 市 场 活 跃 度 上 升。（2）中 长 期 资 金 方 面 ，《 资 本 市 场 投 资 端 改 革 行 动 方 案 》 即 将 出 台 ， 各 类 中 长 期 资 金 参 与 资 本市 场 的 积 极 性 和 稳 定 性 有 望 提 升 。 随 着 中 长 期 资 金 引 入 力 度 不 断 加 大 ，市 场 增 量 资 金 状 况 有 望 改 善 ， 有 助 于 减 少 市 场 短 期 波 动 ，同 时中 长 期 资金 入 市 优 化 投 资 者 结 构 ， 引 导 市 场 重 视 长 期 投 资 和 价 值 投 资 ， 利 好 资 本市 场 的 长 期 健 康 发 展 。此 外 ，个 人 养 老 金 的 不 断 发 展 ，有 望 为 资 本 市 场 带来 更 多 长 期 稳 定 的 资 金 流 入 ， 有 利 于 进 一 步 提 振 市 场 信 心 。 ⚫A股 市 场 中 长 期 配 置 价 值 凸 显：证 监 会 指 出 ，当 期A股 市 场 估 值 水 平已 处 于 历 史 低 位 ， 长 期 看 已 具 备 较 高 的 投 资 价 值。当 前 国 内 经 济 正 处 于房 地 产 下 行 、新 动 能 增 长 的 转 型 期 ，随 着 稳 增 长 政 策 持 续 加 码 ，经 济 延 续修 复 态 势 ，企 业 业 绩 有 望 迎 来 边 际 改 善 。叠 加投 资 端 改 革 政 策 加 持 下 ，中长 期 资 金 引 入 力 度 不 断 加 大 ， 增 量 资 金 状 况 有 望 缓 步 改 善 。A股 市 场 中长 期 配 置 价 值 凸 显 ， 但 仍 需 注 意 海 内 外 多 重 因 素 的 扰 动 。 ⚫风 险 提 示 ：全 球 经 济 下 行 风 险 ， 美 联 储 降 息 时 点 及 幅 度 不 确 定 性 风 险 ，国 际 地 缘因 素不 确 定 性 风 险 ， 市 场 情 绪 不 稳 定 性 风 险 等 。 目录 （ 一 ） 科 学 合 理 保 持 新 股 发 行 常 态 化.................................................................................................................................................3（ 二 ） 完 善 分 红 与 回 购 制 度................................................................................................................................................................4（ 三 ） 全 面 推 进 资 本 市 场 投 资 端 改 革.................................................................................................................................................5 三、A股市场中长期配置价值凸显..........................................................................................................6 四、风险提示...........................................................................................................................................7 一、证监会新年首场发布会重磅发声 1月12日，证监会召开2024年首场新闻发布会，这也是自2021年9月24日后，时隔两年多证监会首次召开线下新闻发布会。证监会就新股发行节奏、上市公司分红和股份回购、投资端改革工作等作出表态，并对A股估值等市场热点进行回应，释放积极的政策信号，有助于活跃资本市场，提振市场信心。如图1所示。 资 料 来 源 ：证 监 会， 中 国银 河 证 券 研 究院整 理 二、多举措提振投资者信心 （一）科学合理保持新股发行常态化 2023年8月27日，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏作出安排，其中，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。2023年9月到12月，A股市场月均IPO家数18家，月均IPO募集资金128亿元，较1月到8月月均30家、382亿元明显放缓。2023年全年，A股市场IPO家数313家，IPO募集资金3565亿元，较2022年428家、5869亿元同样显著回落。如图2所示。 资 料 来 源 ：Wind， 中 国银 河 证 券 研 究院 证监会在新闻发布会上表示，“下一步，证监会和交易所将继续把好IPO入口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展。”科学合理保持新股发行常态化，有助于缓解A股市场资金面压力，促进投融资动态平衡，同时，一定程度上可防止上市公司在资本市场“圈钱”，保护投资者利益，促进市场平稳运行。 对于注册制下新股发行定价相关工作，证监会表示，新股发行承销机制运行总体平稳，市场化发行定价功能逐步发挥，新股超募和募不足现象并存，表明竞争博弈、优劣分化的发行生态正在形成。针对极端超募现象，证监会和交易所坚持从严监管，监测约束异常报价行为，督促发行人和承销机构充分提示风险、审慎定价，严肃查处询价定价环节违规行为。按上市日期统计，2023年9月到12月，A股市场新股发行平均市盈率为38.41倍，较2023年1月到8月44.57倍有所回落；2023年9月到12月，新股发行市盈率与可比上市公司平均市盈率的比值均值为0.79，较2023年1月到8月0.88明显下降。如图3所示。 资 料 来 源 ：Wind， 中 国银 河 证 券 研 究院 （二）完善分红与回购制度 近年来，A股市场年度累计现金分红总额持续增长。据证监会披露，2023年共有3361家沪深上市公司进行了现金分红，占2023年末上市公司总数的65.9%，全年现金分红总额2.13万亿元，再创历史新高。从股息率来看, 2023年沪深上市公司平均股息率达3.04%，与全球主要资本市场相比处于中上游水平。如图4、5所示。 资 料 来 源 ：Wind，中 国 银 河 证 券 研 究 院 资 料 来 源 ：Wind，中 国 银 河 证 券 研 究 院 2023年8月18日，证监会发布的活跃资本市场25条举措中，在提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者方面，证监会称将强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。2023年12月15日，为进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，以及《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》，自公布之日起施行。沪深证券交易所同步修改完善规范运作指引，明确操作性要求。证监会在2024年首场新闻发布会上表示，下一步将在尊重公司自治基础上，更好发挥监管的引导约