纸浆投资策略周报：进口维持高位，盘面难有起色

进口维持高位，盘面难有起色纸浆投资策略周报2024年1月14日冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com马钰(F03124647)my@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120)投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 诚实·认真·谦让纸浆基本面简析行情简析核心逻辑针叶浆现货价格先涨后跌，主要与期货主力合约走势有关，业者周期内继续主力盘基差报价，整体支撑纸浆价格走势。阔叶浆价格小幅提涨，市场主流品牌外售货源数量有所下降。下游部分原纸厂家积极发布涨价函，支撑原纸市场走势，且原纸厂家进行节前补库，对原料采购积极性较前期改善，支撑浆价走势。供应国产阔叶浆产量相较上一周期波动有限，下游业者按需入市，实单采买相对有限，工厂开工平稳保持出货节奏。国产化机浆产量相较上周期略有增加，下游刚需消耗略有提振，利好带动下工厂出货有所好转。库存库存量呈现累库的走势。青岛港库存窄幅累库，港上到港量较上周期变动不大，出货速度维持日均1.3 万吨左右，港上整体库存量呈现小幅累库走势。常熟港库存量呈现去库走势，出货数量较上周期没有明显改变，周期内累计出货超过9 万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平。需求保定地区纸企据悉涨价落实情况参差不齐，主力纸企涨价函多15 号以后；终端表现依旧平淡，零星刚需拿货为主，中大型纸企市场了解均有库存压力；市场对春节档的下游补货预期不高。 诚实·认真·谦让纸浆期货重心下移纸浆期货价格（元/吨）纸浆期货价格周内震荡走低，重心小幅下跌。现货跟盘，基差走弱后走强。纸浆仓单在12月底大量注销后，注册仓单数量有一定起势。基差（元）仓单（万吨）期货持仓量（吨）SP01 -SP05（元）期货仓库、厂库库存（吨）-800-600-400-200020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024012345601020304050602020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/12仓单数量(仓库)左轴仓单数量(厂库)右轴0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023202401000002000003000004000005000006000002020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/12库存期货:纸浆:仓库:总计库存期货:纸浆:厂库:总计数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部-1000-50005001000150020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320244000450050005500600065007000750080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 诚实·认真·谦让纸浆外盘报价松动，内盘主流浆品持续下跌CFR纸浆价格（美元/吨）Arauco公司公布1月份 报盘。其中，针叶浆银星780美元/吨，平盘；本色浆金星740美元/吨，平盘；阔叶浆明星650美元/吨。Suzano宣布2024年1月份中国市场桉木浆报价涨价10美元/吨，仅供长协客户。1月份欧洲市场桉木浆报价涨价80美元/吨。12月份针叶浆现货市场均价5777.6元/吨，环比跌幅4.8%，同比跌幅20.6%；阔叶浆现货市场均价5027.6元/吨，环比跌幅7.5%，同比跌幅22.1%；本色浆现货市场均价5734.5元/吨，环比跌幅6.5%，同比跌幅10.4%；化机浆现货市场均价4458.6元/吨，环比涨幅4.3%，同比跌幅17.4%。国内纸浆价格（元/吨）400500600700800900100011002019/012020/012021/012022/012023/012024/01CFR:漂白针叶浆:银星(智利)CFR:漂白阔叶浆:金鱼(巴西)CFR:化机浆:昆河(加拿大)CFR:本色浆:金星(智利)300035004000450050005500600065007000750080002019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01山东(智利):漂针浆:银星山东(巴西):漂阔浆:金鱼山东(加拿大):化机浆:昆河山东(智利):本色浆:金星数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让纸浆11月进口位于高位，各浆品进口利润持续下降2023年11月纸浆进口量为322.7万吨,环比上涨5.7%，同比增涨29.4%。1-11月累计进口量3311.0万吨，累计同比增加23.5%。漂白针叶浆进口数量76.97万吨，环比+3.82%，同比+24%。漂白阔叶浆进口数量143.71万吨，环比-1.60%，同比+33.78%。本色针叶浆进口数量8.41万吨，环比-3.52%，同比-30.27%。化机浆进口数量10.22万吨，环比-4.39%，同比+21.1%。纸浆总进口量（万吨）纸浆进口利润（元）1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320242019202020212022-1500-1000-5000500100015002019/012020/012021/012022/012023/012024/01针叶浆:进口利润:智利:银星阔叶浆:进口利润:智利:明星化机浆:进口利润:加拿大:昆河本色浆:进口利润:智利:金星数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让纸浆海外库存有所下降，国内港口库存去库明显据PPPC，世界20国商品浆供应商库存11月底为40天（标准计算方式）。其中漂白软木浆库存天数较上期减少1天， 为37天（10月数据调整）；漂白硬木浆库存天数较上月持平，为43天（10月数据调整）。世界20国商品浆供应商11月总出货量环比上涨5.3%。其中，漂白软木浆出货量同比上涨4.6%，漂白硬木浆出货量同比上涨6.6%。据Europulp数据显示，2023年11月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降2.3%，同比下降8.6%，库存总量由10月末的124.5万吨下降至121.6万吨。纸浆欧洲库存（万吨）数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部0204060801001201402022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12青岛港常熟港高栏港保定港天津港日照港国内纸浆主要港口库存（万吨）60901201501802101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024202120222023 诚实·认真·谦让漂针浆外盘报平，月内现价有所回升CFR漂针浆（美元/吨）山东漂针浆（元/吨）针叶浆总进口（万吨）银星进口利润（元/吨）40060080010001200DAF铁运:针叶浆:俄针CFR:漂白针叶浆:银星(智利)CFR:漂白针叶浆:太平洋(智利)CFR:漂白针叶浆:月亮(加拿大)CFR:漂白针叶浆:凯利普(加拿大)CFR:漂白针叶浆:北木(加拿大)4000450050005500600065007000750080002019/012020/012021/012022/012023/012024/01山东(俄罗斯):现货价:漂针浆:俄针山东(智利):漂针浆:银星山东(加拿大):现货价:漂针浆:月亮山东(加拿大):现货价:漂针浆:凯利普山东(加拿大):现货价:漂针浆:北木山东(美国):现货价:漂针浆:IP4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202420192020202120222023-1500-1000-5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部2023年11月漂白针叶浆进口数量76.97万吨，环比+3.82%，同比+24%。全年累计进口量838.62万吨，累计同比+27.94%。进口报价位于高位，漂针浆进口增速放缓。 诚实·认真·谦让漂阔浆价格回落，进口利润持续下跌CFR漂阔浆（美元/吨）2023年11月漂白阔叶浆进口数量143.71万吨，环比-1.60%，同比+33.78%。全年累计进口量1471.42万吨，累计同比+24.61%。漂阔浆进口有所回落，高价浆接受度下降。山东漂阔浆（元/吨）阔叶浆总进口（万吨）金鱼进口利润（元/吨）-3000-2500-2000-1500-1000-50005001000150020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部4060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20242019202020212022202330003500400045005000550060006500700075002019/012020/012021/012022/012023/012024/01山东(俄罗斯):现货价:漂阔浆:布阔山东(巴西):现货价:漂阔浆:公牛山东(巴西):现货价:漂阔浆:鹦鹉山东(智利):漂阔浆:明星山东(巴西):漂阔浆:金鱼山东(加拿大):现货价:漂阔浆:阿尔派40050060070080090010002019/012020/012021/012022/012023/012024/01DAF铁运:阔叶浆:布阔(俄罗斯)CFR:漂白阔叶浆:明星(智利)CFR:漂白阔叶浆:金鱼(巴西)CFR:漂白阔叶浆:鹦鹉(巴西)CFR:漂白阔叶浆:小鸟(巴西)CFR:漂白阔叶浆:阿尔派(加拿大) 诚实·认真·谦让化机浆价格高位回落，进口窗口维持关闭状态CFR昆河（美元/吨）2023年11月化机浆进口数量10.22万吨，环比-4.39%，同比+21.1%。全年累计进口量122.75万吨，累计同比-2.87%。化机浆供应较为充足，下游采购积极性不高，现货价格月内走平。山东昆河（元/吨）化机浆总进口（万吨）昆河进口利润（元/吨）3003504004505005506006507007508002019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/08CFR:化机浆:昆河(加拿大)30003500400045005000550060002022/052022/062022/072022/082022/092022/102022