焦煤焦炭：二轮提降逐步落地，区间震荡

焦煤焦炭：二轮提降逐步落地，区间震荡 投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 金韬 【报告导读】 本周焦煤焦炭呈现震荡偏弱格局。 空头：1、国内焦煤供应环节逐步开始修复，内蒙古前期停产煤矿目前已有70-80%开始复产，但开工水平整体偏低，释放产量仅有停产前的三成，供应面临一定压力。相比之下，山西产量上行修复趋势较为明显，汾渭山西炼焦原煤产量周环比增加16.96万吨，至551.79万吨。节前供应有所修复。 多头：1、本周铁水日均产量重新站上220万吨水平，给予炉料煤焦一定需求抬升。此外，来自宏观层面的刺激仍有所驱动，本周央行批复1000亿元住房租赁团体购房贷款，支持8个试点城市购买商品房用作长租房。 综合来看，煤焦价格受基本面疲弱态势的影响仍在，但随着市场情绪的消化以及宏观利多消息（1000亿元住房租赁团体购房贷款已获批，支持8个试点城市购买商品房用作长租房）的再度发酵，叠加冬储补库仍在进行中，盘面出现反弹的迹象，短期延续逢低试多的区间操作思路。首先，从国内焦煤供应方面来看，前期内蒙古阿拉善停产煤矿已有约70-80%完成复产，但即便如此复产后整体开工水平较低，释放产量仅有停产前的三成左右，市场可售资源仍然偏紧。其次，对于焦企而言，受焦炭二轮提降影响，焦化利润亏损进一步加剧，本周起部分焦企将执行限产50%，以此应对现金流亏损的局面，使得焦炭供应同样面临收缩压力。反观需求环节，伴随着年底钢厂年检范围的扩大以及钢厂盈利能力不佳，铁水产量方向性下滑的趋势并未改变，下游对高价煤的抵触情绪有所产生，炼焦煤线上流拍率波动较大，整体补库节奏积极性一般，冬储采购需求也随着库存绝对量达到安全线后开始控制原料到货。但根据对样本钢厂停复产摸排情况来看，后期铁水进一步下降的空间有限，存在兜底需求支撑。综合来看，在短期供需双弱的格局之下，受宏微观共振的影响，我们短期对煤焦以区间震荡的思路对待，建议关注逢低试多的机会。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2405开盘1,846.5元/吨，最高1,855.0元/吨，最低1,740.5元/吨，收于1,788.5元/吨，较上周结算价波动-82.5元/吨，成交578,379.0手，持仓140,020.0手。 上周焦炭主力合约J2405开盘2,448.0元/吨，最高2,455.0元/吨，最低2,360.5元/吨，收于2,386.0元/吨，较上周结算价波动-84.5元/吨，成交108,893.0手，持仓30,585.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1922，焦煤2405合约收盘价1,788.5元/吨，基差133元/吨。焦炭港口折算仓单2492元/吨，焦炭主力2405合约收盘2,386.0元/吨，基差106元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2405合约收盘价2,386.0元/吨，焦煤主力2401合约收盘价1,788.5元/吨，2405焦炭-2405焦煤价差为897.0元/吨。 国内现货：临汾九级焦煤市场价3500元/吨，太原十级焦煤市场价3200元/吨，邢台主焦煤市场价2790元/吨，开滦十级焦煤市场价3365元/吨，平顶山十级焦精煤市场价2900元/吨。 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,720元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,680元/吨（到厂含税）；济钢焦精煤报价2,570元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,840元/吨（到厂含税）。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2024年1月13日，秦皇岛港煤炭总库存为555.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为412.0万吨；国投京唐港煤炭库存量为195万吨，广州港库存220.2万吨。 港口报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2670元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2675元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2675元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2490元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2665元/吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2024年1月12日，中国沿海煤炭运价指数CBCF 631.84，巴拿马型运费指数(BPI)1410，好望角型运费指数(BCI)2172，超级大灵便型运费指数(BSI)1088，小灵便型运费指数(BHSI)616。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦2210元/吨；唐山准一级焦2410元/吨；日照港准一级焦2380元/吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2405合约上周收阴，下方支撑位1750元/吨，上方压力位2000元/吨。焦炭J2405合约上周收阳，下方支撑位2400元/吨，上方压力位2600元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：煤焦价格受基本面疲弱态势的影响仍在，但随着市场情绪的消化以及宏观利多消息（1000亿元住房租赁团体购房贷款已获批，支持8个试点城市购买商品房用作长租房）的再度发酵，叠加冬储补库仍在进行中，盘面出现反弹的迹象，短期延续逢低试多的区间操作思路。首先，从国内焦煤供应方面来看，前期内蒙古阿拉善停产煤矿已有约70-80%完成复产，但即便如此复产后整体开工水平较低，释放产量仅有停产前的三成左右，市场可售资源仍然偏紧。其次，对于焦企而言，受焦炭二轮提降影响，焦化利润亏损进一步加剧，本周起部分焦企将执行限产50%，以此应对现金流亏损的局面，使得焦炭供应同样面临收缩压力。反观需求环节，伴随着年底钢厂年检范围的扩大以及钢厂盈利能力不佳，铁水产量方向性下滑的趋势并未改变，下游对高价煤的抵触情绪有所产生，炼焦煤线上流拍率波动较大，整体补库节奏积极性一般，冬储采购需求也随着库存绝对量达到安全线后开始控制原料到货。但根据对样本钢厂停复产摸排情况来看，后期铁水进一步下降的空间有限，存在兜底需求支撑。综合来看，在短期供需双弱的格局之下，受宏微观共振的影响，我们短期对煤焦以区间震荡的思路对待，建议关注逢低试多的机会。 操作建议：区间操作。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。