行业研究：CPI环比回升，冰雪旅游火热

投资建议 CPI环比回升，服务消费较优。2023年12月，CPI同比下降0.3%，环比回升0.1%；核心CPI同比上升0.6%，环比同样上升0.1%。分结构看，消费品价格同比下降1.1%，服务价格上涨1.0%。可以看到，一方面消费需求整体依然偏弱，另一方面消费结构分化延续，服务消费在低基数上继续回补，但进入2024年后持续性需要观察。 冰雪旅游火热，主题投资机会。岁末年关，以哈尔滨“南方小土豆”为代表的冰雪旅游消费火热，地方政策支持+媒体舆论引导带来话题出圈，带来主题投资机会。无独有偶，上海近期凭借电视剧《繁花》热播也引发线下打卡热潮，或许反映出文旅新趋势。我们认为一方面春节假期临近对情绪有催化，另一方面随着经济转型消费者对体验式文娱消费青睐可能提升，2023年已有“淄博烧烤”、“贵州村超”、“上海万圣节”等类似事件。2023年12月旅游服务价格环比持平，服务PMI录得49.3%，预计2024年1月数据将会反映线下消费的改善。 估值继续走低，底部坚定信心。2024年初至今大消费继续底部震荡，中证消费、中证可选指数PE TTM 分别为25.3X、15.9X，均处于历史低位。当前位置建议坚定信心，关注防御性强的高股息标的。 展望后市，板块性价比较高，继续保持乐观。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业多数下跌，传媒（-3.0%）、轻工制造（-1.3%）、社会服务（-1.2%）板块跌幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1182.7亿元，周环比下跌-4.7%，占A股整体日均成交额的17.6%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-175.8亿元；股东减持-11.1亿元;新发基金+8.7亿元;融资资金-48.7亿元;陆港通资金17.5亿元。 主力资金流动：上周大多行业呈现主力资金净流出状态，传媒、商贸零售、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。贵州茅台（食品饮料）、爱美客（美容护理）、美的集团（家用电器）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、美容护理、社会服务净流出额居前。中国中免（商贸零售）、伊利股份（食品饮料）、格力电器（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周商贸零售、纺织服装、食品饮料行业南向资金净流入居前。安踏体育（纺织服饰）、青岛啤酒股份（食品饮料）、海底捞（社会服务）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比6.7%（上期为7.0%）；沪市换手率0.6%（上期为0.7%），深市换手率1.6%（上期为1.6%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位79.9%（上周79.4%），灵活配置型基金估算仓位64.3%（上周64.1%）。 热点题材：冰雪旅游、白色家电精选、家用轻工精选。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：CPI环比回升，冰雪旅游火热 CPI环比回升，服务消费较优。2023年12月，CPI同比下降0.3%，环比回升0.1%；核心CPI同比上升0.6%，环比同样上升0.1%。分结构看，消费品价格同比下降1.1%，服务价格上涨1.0%。可以看到，一方面消费需求整体依然偏弱，另一方面消费结构分化延续，服务消费在低基数上继续回补，但进入2024年后持续性需要观察。 图表1：CPI同比 图表2：核心CPI同比 冰雪旅游火热，主题投资机会。岁末年关，以哈尔滨“南方小土豆”为代表的冰雪旅游消费火热，地方政策支持+媒体舆论引导带来话题出圈，带来主题投资机会。无独有偶，上海近期凭借电视剧《繁花》热播也引发线下打卡热潮，或许反映出文旅新趋势。我们认为一方面春节假期临近对情绪有催化，另一方面随着经济转型消费者对体验式文娱消费青睐可能提升，2023年已有“淄博烧烤”、“贵州村超”、“上海万圣节”等类似事件。2023年12月旅游服务价格环比持平，服务PMI录得49.3%，预计2024年1月数据将会反映线下消费的改善。 图表3：CPI旅游价格环比（%） 图表4：服务业PMI（%） 估值继续走低，底部坚定信心。2024年初至今大消费继续底部震荡，中证消费、中证可选指数PE TTM 分别为25.3X、15.9X，均处于历史低位。当前位置建议坚定信心，关注防御性强的高股息标的。 展望后市，板块性价比较高，继续保持乐观。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 图表5：中证消费指数PE TTM 图表6：中证可选指数PE TTM 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2024/1/8-2024/1/12）上证指数收报2,882.0点，下跌-1.6%；深证成指收报8,996.3点，下跌-1.3%；创业板指收报1,761.2点，下跌-0.8%；科创50收报778.4点，下跌-3.6%。 从主要消费大盘指数看，表现不及市场。中证800消费指数收报16,484.9点，下跌-0.7%； 中证800可选指数收报4,750.2点，上涨0.6%。 图表7：A股大盘涨跌幅（%） 图表8：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业多数下跌，传媒（-3.0%）、轻工制造（-1.3%）、社会服务（-1.2%）板块跌幅居前。 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2024/1/8-2024/1/12）A股成交额整体下跌。两市日均成交额6,735.3亿元，周环比下跌-8.2%。 其中大消费行业整体日均成交额1,182.7亿元，周环比下跌-4.7%，占A股整体日均成交额的17.6%。 图表10：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（286.9亿元）、食品饮料（212.2亿元）、商贸零售（139.6亿元）板块日均成交额居前，美容护理（55.0%）、商贸零售（41.7%）、社会服务（11.1%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2024年1月12日，A股整体PE为16.1，处于历史28.7%的分位水平；沪深300指数PE为10.5，处于历史16.2%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.7%，处于2015年以来96.0%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为25.3，处于历史23.2%的水平；中证800可选指数PE为15.9，处于历史10.7%的水平。 图表12：Wind全A指数PE估值水平 图表13：沪深300指数PE估值水平 图表14：A股风险溢价 图表15：中证800消费指数PE估值水平 图表16：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表17：A股大消费一级行业PE估值 图表18：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表19：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周大多行业呈现主力资金净流出状态，传媒（-36.2亿元）、商贸零售（-12.8亿元）、农林牧渔（-10.1亿元）板块主力资金净流出金额居前；传媒（-2.5%）、农林牧渔（-2.2%）、商贸零售（-1.8%）板块主力资金交易额占比较高。 图表20：本周主力净流入额排名（亿元） 图表21：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，4.8亿元）、爱美客（美容护理，4.0亿元）、美的集团（家用电器，3.8亿元）主力资金净流入金额居前；深中华A（纺织服饰，27.6%）、*ST爱迪（纺织服饰，20.0%）、佩蒂股份（农林牧渔，16.1%）主力资金净流入率居前。 图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料（-16.5亿元）、美容护理（-1.9亿元）、社会服务（-1.2亿元）净流出额居前。食品饮料（1.6%）、家用电器（1.1%）、美容护理（0.9%）板块北向资金交易额占比较高。 图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表24：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2024年1月12日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2369.8亿元）、家用电器（1389.3亿元）、传媒（380.5亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.7%）、食品饮料（4.8%）、美容护理（3.4%）。 图表25：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表26：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周中国中免（商贸零售，9.5亿元）、伊利股份（食品饮料，4.1亿元）、格力电器（家用电器，4.1亿元）北向资金净流入金额居前；贵州茅台（食品饮料，-12.3亿元）、分众传媒（传媒，-8.5亿元）、牧原股份（农林牧渔，-2.9亿元）北向资金净流出金额居前。 图表27：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2024年1月12日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1399亿元）、美的集团（家用电器，743亿元）、五粮液（食品饮料，219亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，19.7%）、美的集团（家用电器，19.2%）、洽洽食品（食品饮料，16.1%）。 图表28：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周商贸零售（2.0亿元）、纺织服装（1.8亿元）、食品饮料（1.7亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2024年1月12日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2982.3亿元）、社会服务（983.7元）、纺织服饰（426.4亿元）。 图表29：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表30：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周安踏体育（纺织服饰，4.6亿元）、青岛啤酒股份（食品饮料，3.4亿元）、海底捞（社会服务，2.3亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-104.3亿元）、美团-W（社会服务，-22.8亿元）、快手-W（传媒，-11.4亿元）南向资金净流出金额居前。 图表31：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2024年1月12日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2421亿元）、美团-W（社会服务，620亿元）、快手-W（传媒，244亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，59.7%）、晨鸣纸业（轻工制造，42.7%）、希望教育（社会服务，36.4%）。 图表32：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.7%（上期为7.0%）。 本周偏股混合型基金估算仓位79.9%（上周79.4%），灵活配置型基金估算仓位64.3%（上周64.1%）。 本周沪市换手率0.6%（上期为0.7%），深市换手率1.6%（上期为1.6%）。 图表33：A股融资交易占比（%） 图表34：开放式基金持仓水平 图表35：沪市日度换手率 图表36：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表37：A股大消费热点题材（截至2024/1/12） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表38：A股大消费连续上涨个股（截至2024/1/12） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表39：A股大消费短线强势个股（截至2024/1/12） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表40：A股大消费短线突破个股（截至2024/1/12） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可