晨报：股票市场止跌反弹，国内多数商品跟随走强

股票市场止跌反弹，国内多数商品跟随走强——中信期货晨报 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864 刘道钰从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、宏观精要 国内宏观：央行重启投放PSL，或为“三大工程”补充资金，助力稳增长。上周央行货币政策司披露，2023年12月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增了抵押补充贷款3500亿元；此次投放为PSL投放有史以来第三高水平，这也是自2022年11月净新增抵押补充贷款3675亿元后，央行时隔一年再度大规模重启PSL。PSL投放具有惠民属性，利率远低于同期中长期贷款利率，PSL设立之初贷款利率为4.5%，远低于同期1-3年、3-5年以及5年期以上贷款基准利率的6.15%、6.4%、6.55%，此后利率水平延续低于同期中长期贷款利率，PSL在很大程度上是直接为商业银行提供基础设施和民生支出领域的低成本大额资金。去年下半年起，多部门召开会议从财政金融、土地要素、税后优惠等方面推动“三大工程”加快落地，12月2日央行行长潘功胜在接受新华社采访时也指出为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持。目前福州、深圳、上海等部分城市已经开工了一批项目，12月19日国家开发银行宣布已向福州市双龙新居保障性住房项目发放首笔1000万元贷款，标志着全国首笔配售型保障性住房开发贷款成功落地；12月23日，全国首笔城中村改造专项配套贷款在长沙落地，由国开行发放1000万元贷款；2024年1月1日，深圳市宣布首批13个配售型保障性住房项目集中开工，房源合计1万余套，总投资约125亿元。以往经验亦显示，PSL投放后能推动银行授信、商业银行配套贷款投放，或撬动社会投资。本次PSL投放或大概率用于支持“三大工程”建设，体现出政策靠前发力、加快资金到位、补充流动性、落实稳增长的意图，后续PSL存在持续投放的空间。 1、宏观精要 ◼海外宏观：美东时间本周三，威廉姆斯发言态度转鸽，预计通胀会在2024年回落到2.25%，在2025年回落至2%。他表示，目前美联储的货币政策已经足够紧缩，足以引导通胀回到美联储的目标水平，“我的基本假设是，目前的限制性货币政策立场将继续恢复平衡，并将通胀带回我们2%的长期目标…我预计我们将需要在一段时间内保持限制性的政策立场，以完全实现我们的目标，只有当我们确信通胀正在持续向2%迈进时，才合适放松政策限制”。本周早些时候，美联储理事鲍曼发言略调整鹰派立场，暗示加息可能已经结束，但仍还未到合适的降息地步；2024年票委博斯蒂克重申今年降息两个25个基点是合适的，并预计三季度首次降息。去年12月议息会议上，美联储暗示加息结束，2024年可能降息三次。美联储将于1月30日至31日召开年内第一次利率决策会议，市场预计将维持利率不变，在3月份开始降息。根据芝商所集团的FedWatch追踪数据，目前市场定价显示，美联储今年总共将降息6次，累计降息150个基点。 3、板块精要 ◼股指期货：股指期货：缩量反弹。昨日A股超跌反弹属性。反弹原因可能如下，其一，隐含资金认为底部将至，选择看涨期权进行抄底，市场将其视为积极的信号；其二，股指期货基差自连续两日回暖，其中隐含对冲高峰结束，部分资金离场的信息，历史上基差见底多对应于阶段底部构筑完毕的信号，其三，部分小盘方向换手率近期出现提升迹象，暗示有部分资金抄底。综合反弹的信息，多可归结为资金面的因素，但目前基本面尚不支持全面性的反攻。未来增仓，我们认为一大前置条件是市场量能放大，在此之前依然以套利策略为主。 股指期权：隐波持续回落。昨日权益市场全线翻红，市场涨多跌少。看涨期权边际减少的成交量多于看跌期权边际减少的成交量，且隐含波动率也出现小幅提升，判断卖看涨期权交易减弱，市场底部布局。当我们对比昨日来看，市场走强，看涨期权成交量上行——但隐波回落也源于卖权压制，这表明市场上暂未达成强烈看涨预期，市场底部震荡概率更高。但从交易角度，投资者仍可续持前日持有的牛市价差组合。 ◼国债期货：分歧加剧。昨日国债期货涨跌不一。期货和现券方面变动均不大，10Y国债收益率维持在2.5%。目前来看，在当前位置市场分歧或有所加剧，多空博弈较为激烈。原因或为当前市场仍存在宽货币预期政策博弈，且多头止盈情绪或也有所升温。整体上看，在当前情况下，债市需保持谨慎，考虑如PSL等稳增长政策也在不断发力，以及近期票据利率呈现持续上行，宽信用方面或也有超预期的可能。建议多头或可适当关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔。 ◼风险因子：1）外资撤离；2）市场流动性持续萎缩；3）货币宽松不及预期 3、板块精要 ◼贵金属：昨日贵金属震荡承压，市场进一步交易降息时间点过早，价格出现回落。美债利率反弹，美元指数震荡。我们维持原有判断，上半年降息概率较大，建议继续多头思路，买入持有。 ◼化工：聚酯链品种震荡偏弱，PTA/PX、MEG及短纤均不同程度下跌。PTA方面，外盘原油期货价格反弹，提振PTA价格。昨日，CFR中国PX价格在1003美元/吨，与前一交易日持平。PTA现货价格在5705元/吨，较前一交易日上调5元/吨。基本面方面，PTA供需双强：供应方面，12月检修减少较少，整体开工率近8成，PTA产量创年内新高；需求方面，12月聚酯开工率接近九成。乙二醇方面，乙二醇期货减仓下行，短期转向调整。聚酯开工率虽有继续下滑的预期，但下滑幅度预计有限，整体维持偏高水平；乙二醇供应减量预期较高，其中，国内产量以及进口或将有所下降。短纤方面，受原料价格下跌拖累，短纤期货价格走低。供需方面，纱厂开工率保持稳定，原料和成品库存双双减少，短纤工厂产销偏弱。当前下游纺织企业订单旺季结束，需求走弱拖累聚酯产业链开工率逐步回落。估值低位状态下价格跟随成本变动。 3、板块精要 ◼能源：（1）原油：昨日油价震荡为主，前期利空逐步消化后市场转向交易利多因素。尽管此前沙特超预期下调2月出口原油官价，引发市场明显回调，但近期红海通航受阻对原油供需的影响开始显现，美国原油出口维持高位，叠加当前较高的炼厂开工，将对油价形成支撑。此外，利比亚Sharara油田停产也开始兑现，30万桶/天的产量损失以及近期美国产量的回落缓解市场担忧，短期油价仍有上行驱动；（2）天然气：1）供需双强，欧气价偏高位宽幅震荡：1月寒潮天气提振商住及工业消费，欧洲库容率去库速度预期走阔，油价反弹形成成本端支撑；但浮仓库存高企，运河扰动事件导致美国货源仍偏好欧洲，市场供应预期维持强势，欧气价上行空间有限。2）短期美气下方支撑较强，然高库存压制持续存在：钻机数基本维稳美气供应维持高位，寒潮天气笼罩北美洲大部分区域，供需双强美气价下方存支撑；然库存高位背景下，去库速度加快基本不会逆转基本面，历史同期普遍多寒潮，未出现明显超预期低温，警惕提前交易回温导致气价回落。 ◼有色：上周美联储12月会议纪要、美国12月非农数据公布后，市场仍在消化近期信息，乐观情绪相比此前有所收敛，有色整体弱震荡，等待周四晚间美国通胀数据对降息做进一步指引。1）铜：近期价格的回调主因市场对于联储上半年降息的预期有所收窄，然而铜的绝对库存较低以及矿端扰动支撑铜价，使得铜价下跌空间相对有限。本周关注美国12月CPI数据对于联储降息的指引。2）铝：矿石供应稳定性、环保等因素对北方地区氧化铝产能限制影响弱化，市场此前交易的成本驱动对于铝价的支撑有所回落，再加上近期铝锭开始累库，铝价短期弱势运行。但当前铝锭库存仍然较低，给予铝价底部支撑，且华东地区现货流通偏紧、河南等地区重污染天气解除，下游复产，利好消费。3）锌：虽然北方地区限产影响减少，但需求仍然较为低迷，基本面支撑减弱，但远期锌价仍有锌矿远期供应偏紧的支撑，且海内外加工费不断下调，也增加了后续矿端偏紧传导至锭端的风险。因此，锌价下方支撑较强，但短期受宏观面反复的影响偏弱震荡。 3、板块精要 ◼黑色：昨日黑色板块震荡偏弱运行，宏观情绪消化后，逻辑重回后海外宏观风险和淡季基本面，盘面回落。成材端，尽钢厂利润不佳节后产量恢复较慢，五大材除中厚板以外产量均有所下降，总量矛盾不显著。寒潮天气过去之后，螺纹表需小幅回升，叠加产量低位下降，累库速度放缓。铁矿端，预计下周国内进口矿到港仍处于高位水平，在钢企复产以及春节前补库需求的驱动下，矿石资源维持从海上压港经港口向钢厂流动，进口矿总库存进一步增加，且主要体现在钢厂环节，反观港口以及压港资源，预计维持当前水平，阶段性进一步累库空间有限。双焦端，供需双弱延续，线上竞拍情绪转弱，现货市场偏弱运行。央行重启PSL投放3500亿，美联储降息预期转弱，宏观情绪反复，盘面震荡运行。后续高炉存复产预期，焦煤供应短期难以回到前期高位，刚需以及冬储补库支撑仍存，叠加两会前宏观预期仍值期待，盘面仍有较强支撑。 ◼建材：昨日玻璃纯碱震荡下跌，市场悲观情绪继续释放。1）玻璃：目前暂时没有明确放水或新建、复产点火的产线，供给端暂时稳定。需求上，除北方转弱、价格存在松动外，部分区域仍受赶工支撑，加上多数原片企业库存低位，价格上相对坚挺，但随着北方赶工不断收尾，预计浮法玻璃市场仍存博弈，价格或有下行空间。2）纯碱：供给方面，随着装置的恢复及负荷提升，整体供应表现增加趋势，新产能释放稳定后，产量有望进一步提升。需求方面，随着现货价格阴跌下行，下游采购意愿相对前期放缓，按需为主，观望情绪重。进入元月，节前备货预期，预计成交会有提升，备货完成后，市场需求预期下降，尤其是轻质需求。预期未来纯碱仍有下行风险。 3、板块精要 集运：各月合约量缩价涨，主力合约震荡走强突破1800点。今日盘面走势修复贴水，高开后各月合约走势偏强维持窄幅震荡。主力合约震荡突破1800点，最终收于1809点涨3.83%，基差收窄至289.6点，各月合约全天高位震荡为主，06合约收于1682点涨2.82%，08合约收1610.4点涨1.37%；月差扩大。04-10月差扩至373.8点,08-10月差扩至175点。交易量方面，合约流动性回落。主力合约成交4.5万手持仓继续回升至3.15万手，06合约成交0.9万手，持仓小幅回升。08合约成交0.7万手，持仓小幅回落。胡塞承认袭击美国军舰，关注明日盘后现货运价。1）胡塞承认袭击美国军舰，联合国安理会通过决议草案。胡塞武装10日承认前日展开针对美国军舰袭击，此次遭到胡塞武装袭击的共有3艘美军军舰和1艘英国军舰，这也是胡塞武装第一次针对美国军舰在红海上展开军事行动。10日下午，联合国安理会通过一份美国和日本联合起草的关于红海局势的决议草案，“谴责自2023年11月19日以来胡塞武装对商船的至少20多次袭击”，并要求其立即停止；表决中，赞成11票、弃权4票。2）现货运价方面，第三周线上运价调整幅度不大，1月中旬船司线上报价仍将维持高位；但货代端反馈报价出现回落，总体向中枢靠拢；关注1月下旬报价回落情况。考虑官方发布价格存在滞后性，SCFIS仍在上行区间。明日订舱运价仍将上行，SCFIS高点仍未出现，盘面仍为贴水状态。展望：盘面整体贴水，明日订舱运价仍将上行。由于持仓太少叠加限仓，盘面波动巨大，注意风险防范。现货端订舱、结算运价处于达峰过程中，盘面仍为贴水状态，估值有修复空间。明日订舱运价仍将上行；且若冲突偏长期化，则08估值仍有抬升空间，关注08和淡季合约月