农业组策略日报：油脂市场情绪回暖，关注MPOB报告

菜油1.11%棕油0.69%豆油0.68%鸡蛋0.38%豆粕0.16%白糖0.05%生猪0.04%棉花0.00%玉米-0.13%橡胶-0.19%合成橡胶-0.78%菜粕-0.82%纸浆-1.17%苹果-1.96%上一日行情变动 2024-01-10 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 油脂市场情绪回暖，关注MPOB报告 摘要： 油脂：市场情绪回暖，关注MPOB报告 蛋白粕：现货价格下跌成交惨淡，盘面料继续下探 玉米：产区售粮加快，期现货继续承压探底 生猪：估值底部试探，部分空头止盈离场 鸡蛋：供需双增，蛋价震荡为主 橡胶：跌幅收窄，短期维持震荡为主 合成橡胶：现货成交清淡，盘面延续弱势 纸浆：利多驱动消退，期现同步回调 棉花：棉价震荡，关注下游补库持续力 白糖：现货成交回暖，盘面窄幅震荡 苹果：行情稳弱，果农惜售情绪降低 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 【异动品种】油脂：市场情绪回暖，关注MPOB报告 逻辑：因原油价格下跌和巴西干旱区域降水改善，周一美豆下跌，但美豆油较为坚挺，受此影响昨日国内三大油脂震荡反弹，市场情绪回暖。宏观方面，市场等待美国通胀数据，周一美元小幅走弱，而沙特下调对所有地区的原油售价，引发市场对需求前景的担忧，周一原油价格明显下跌。产业方面，巴西大豆种植基本结束，早期大豆收获逐步开始，12月以来巴西干旱区域降水持续改善，目前市场对南美大豆丰产预期较强，但也有机构下调巴西大豆产量预期偏大，关注本周的USDA供需报告。马棕12月产量环比降幅预期达12%，但出口也预期环降，如此马棕12月库存降幅预期有限，关注今日MPOB报告，另12月下旬以来国内棕油库存持续回落。菜油方面，上周国内油厂进口菜籽库存量下降至33.1万吨，环比降幅达18%，菜油库存下降至48.2万吨，环比-1.83%，关注后期国内菜籽、菜油库存是否会持续下降。综上分析，市场情绪回暖、存在反弹需求，关注MPOB和USDA供需报告。 操作建议：区间操作。 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪回暖，关注MPOB报告 震荡 （1）CONAB数据显示，截至1月6日当周，巴西大豆种植进度为98.6%，前一周为97.9%，去年同期为98.9%；另巴西大豆收获进度为0.6%，上年同期为0.3%，其中马托格罗索州收获进度为1.4%，圣保罗州和巴拉那州收获进度均为1%。 逻辑：因原油价格下跌和巴西干旱区域降水改善，周一美豆下跌，但美豆油较为坚挺，受此影响昨日国内三大油脂震荡反弹，市场情绪回暖。宏观方面，市场等待美国通胀数据，周一美元小幅走弱，而沙特下调对所有地区的原油售价，引发市场对需求前景的担忧，周一原油价格明显下跌。产业方面，巴西大豆种植基本结束，早期大豆收获逐步开始，12月以来巴西干旱区域降水持续改善，目前市场对南美大豆丰产预期较强，但也有机构下调巴西大豆产量预期偏大，关注本周的USDA供需报告。马棕12月产量环比降幅预期达12%，但出口也预期环降，如此马棕12月库存降幅预期有限，关注今日MPOB报告，另12月下旬以来国内棕油库存持续回落。菜油方面，上周国内油厂进口菜籽库存量下降至33.1万吨，环比降幅达18%，菜油库存下降至48.2万吨，环比-1.83%，关注后期国内菜籽、菜油库存是否会持续下降。综上分析，市场情绪回暖、存在反弹需求，关注MPOB和USDA供需报告。 操作建议：区间操作。 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 蛋白粕 蛋白粕：现货价格下跌成交惨淡，盘面料继续下探 偏弱 （1）沿海主流区域油厂报价为3690-3730元/吨，天津3730元/吨跌20元/吨，山东3700元/吨跌10元/吨，江苏3690元/吨跌30元/吨，广东3710元/吨跌20元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交3.66万吨，较上一交易日减少7.59万吨，其中现货成交3.66万吨，远月基差成交0万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率提升至50.74%。 逻辑：国外方面，尽管巴西产量预估下调，且天气仍存反复可能。但阿根廷播种顺利，天气适宜，且南美其他地区增产明显。南美丰产压力或主导市场预期，美豆预计延续弱势。国内方面，中国12-2月进口大豆预估前高后低，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主，预计旺季不旺格局延续。内外盘有效跌破重要支撑位，延续弱势。长期看，南美大豆产量若不及预期，豆类市场或偏多震荡；如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内春节后进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议10-11月提示购买得基差合同可趁本次恐慌性下跌，陆续点价。 操作建议：逢高空。期权：观望。 风险因素：天气，下游需求超预期 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 玉米/淀粉 玉米：产区售粮加快，期现货继续承压探底 震荡 逻辑：国内方面，期货走势偏弱；现货端随着报价走低，农户售粮增多，供应充足导致收购企业频繁调降收购价格；贸易企业持粮观望，心态较差，预计供应压力释放阶段，价格延续探底震荡格局。东北地区企业到货偏多，报价下跌10-30元/吨。北港二等主流价下跌10元/吨至2370-2390元；华北到车维持高位，报价下跌10-30元/吨；广东港口暂时维持2550-2570元/吨。淀粉方面，随着玉米价格走弱，工厂挺价松动，走货放缓后，低价吸引订单；销区市场节前存有一定刚需，目前执行合同为主，价格跟随产区波动。 国际方面，CBOT玉米跌出近三年新低，南美降雨改善供应预期。 美国农业部出口检验周报显示，截至2024年1月4日的一周，美国玉米出口检验量为856,597吨，比一周前提高50%，比去年同期提高113%。巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月4日），巴西中南部的首季玉米收获面积已达到2023/24年度计划面积的3.3%，高于年同期的2.3%。 AgRural在报告中表示，在马托格罗索州，农户目前的首要任务是播种二季棉花，因为该棉花的窗口期较短，但是玉米播种即将开始。美盛公司（Mosaic）的巴西负责人爱德华多·苏萨·蒙泰罗周一表示，2024年巴西化肥总需求将达到创纪录的4600万吨，高于去年的4500万吨，也高于2021年的历史最高值4580万吨。原因是部分产区降雨恢复，以及对巴西二季玉米作物持乐观态度。 操作建议：短期2401区间2300-2550。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：估值底部试探，部分空头止盈离场 震荡 （1）1月9日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.77元/公斤，较上日变化-0.43%，较上周变化-3.10%。 （2）1月9日，生猪活跃合约LH2403收盘价13535元/吨，较上一个交易日变化0.04%，较上周变化-1.31%。 逻辑：前期持续下跌之后，今日部分空头止盈离场，多头蠢蠢欲动，盘面日内一度出现较大涨幅。然而，基本面无重大变化，宰量小幅上行，后续持续关注需求回归情况。供应方面，基础存栏来看，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。但从出栏节奏来看，由于前期疫情，部分区域提前出栏，导致1月份集团出栏目标较12月份实际出栏量大幅下降，短期内出栏压力减缓。需求方面，元旦之后，腌腊灌肠没有进一步增加，宰量持续回落，需求疲态继续。在经济疲软的大环境下，今年旺季整体不旺，档口反馈终端消费并不及预期。短期来看，需求最好的时期已经过去，同时，基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，虽然短期内供应出现边际利多，但需求支撑力度也进一步减弱，预计猪价震荡偏弱，盘面已在上周计价利多因素，后续上涨压力较大。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，11月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。往后重点关注冬季疫情是否会再度爆发。 操作建议：近月空单继续持有。 风险因素：消费超预期，疫情。 鸡蛋 鸡蛋：供需双增，蛋价震荡为主 震荡 （1）1月9日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3910元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.26%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4180元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-4.13%。 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 （2）1月9日，鸡蛋活跃合约JD2402收盘价 3478元/500kg，较上一个交易日变化0.38%，较上周变化-2.74%。 逻辑：近期蛋价持续下跌主要交易成本端的持续下滑。根据当前原材料价格，测算单斤鸡蛋的饲料成本大约3.12元/斤，较10月中下旬（首次推荐02、03合约逢高空）时下跌8%，约-0.3元/斤。估值中枢持续向下。供应端，1）淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。根据调研反馈，今年消费欠佳，多数活禽屠宰场库存偏高，也导致老鸡出栏节奏被动放缓。往后看，临近元旦，不少养户依旧对年前蛋价抱有期待，老鸡或难放量。2）在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，1月份新增高峰蛋鸡存栏为7-8月份补苗量，根据合理推算，补栏量从低位上升，预计供应缓慢增加。需求端，本周市场需求仍显平淡，鸡蛋整体销售速度不快，业者刚需采购为主，市场消化情况不理想，下游主要以按需采购为主，未来销量上行动力不足。短期来看，需求仍显平淡，同时前期在产蛋鸡开产持续增加，预计供应依旧处于逐步递增趋势当中，库存持续累库，蛋价震荡偏弱。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。 操作建议：逢高空JD2402、JD2403。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：跌幅收窄，短期维持震荡为主 震荡 （1） 青岛保税区人民币泰混价格11970元/吨，0，对上一交易日RU01收盘价基差为-1280；国产全乳老胶125