美指大幅反弹，北方限产缓解，沪铝高位回落

美指大幅反弹，北方限产缓解，沪铝高位回落 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：国外，美元指数继续下行，美国11月核心PCE物价指数年率低于预期，通胀指标超预期降温，利多大宗商品。国内，继国有大行下调存款利率，股份制银行也纷纷下调存款利率，宏观利多延续。 氧化铝-产业基本面总结：供给：北方环保限产有所缓解，国内铝矿维持紧张，几内亚出港量暂未有影响，但担忧仍在 进口：2023年11月中国氧化铝净出口0.1万吨，中国氧化铝净进口累计为42.92万吨；本周进口通道打开需求：下游电解铝当前处于需求淡季，相应氧化铝需求呈季节性减少 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2910元左右，每吨盈利450元，较上周上涨100元/吨；烧碱价格较上周下降80元/吨从基本面来看，预计震荡运行，但短期受情绪影响，冲高回落，整体偏弱。近期逻辑重点仍然集中在上游，北方环保限产环节，几内亚出港量正常，缓解前段时间供给担忧，氧化铝高位大幅回落；但铝土矿供应偏紧的状态仍然存在，几内亚问题是否有效解决还待观测；叠加氧化铝港口库存持续处于相对较低位置，对氧化铝价格支撑较大，建议关注氧化铝主力02合约于3200一线支撑。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产 进口：11月净进口17.23万吨，同比增长6.32%；进口盈利450元/吨，进口通道打开 需求：11月中国铝材产量573.7万吨，同比增长7.6%；铝合金产量133.5万吨，同比增长6.3%，月度产量均处历史于较高位置利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在18100元附近，利润在1000元附近，较前一周下降600元/吨库存：电解铝社会库存本周出现小幅累库，铝价回落，现货成交有所改善，现货表现为平水整体来看，沪铝短期维持区间震荡。近期受美元指数反弹及氧化铝回落情绪影响，沪铝高位回落；但氧化铝现货价格仍处高位 ，沪铝成本支撑较强；同时电解铝社库处于历史相对较低位置，对价格也起到支撑。预计沪铝02主力合约短期区间震荡，关注19000一线的支撑情况。 风险点：几内亚，国内环保政策 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2023年11月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加3.92%，环比无变化；2023年11月中国氧化铝在产产能为8410万吨，同比增加10.44%，环比减少70万吨。 氧化铝-供给 2.1.2氧化铝产量：同比上升，环比下降 据国家统计局数据,2023年11月中国氧化铝产量为698.7万吨，同比增加4.4%，环比减少6.6万吨；2023年1-11月中国氧化铝产量累计为7559.7万吨，同比增加1.1% 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2023年11月中国氧化铝开工率为81.32，处于历史中等偏低位置，同比小幅上升，环比小幅下降，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2023年11月中国氧化铝净出口0.1万吨，2023年1-11月中国氧化铝净进口累计为42.92万吨 2.2电解铝产量：同比上升，环比下降 据国家统计局数据,2023年11月中国电解铝产量354.4万吨，同比增加4.8%，环比减少7.2万吨；2023年1-11月中国电解铝产量累计为3800万吨，同比增加3.9%；月度产量处于历史较高位置。 氧化铝-成本 2.3.1铝土矿价格 国内晋豫地区铝土矿供应偏紧，山西、河南铝土矿价格持稳，广西地区铝土矿价格上调5元/吨；从SMM数据来看，上周几内亚主要港口的铝土矿出港量暂未受影响，但几内亚油库爆炸引起的担忧仍然存在，铝土矿价格坚挺。 2.3.2烧碱价格 据wind数据,烧碱价格较上周稍有回落，最新价3200元/吨，较12月29日下降80元/吨，下降幅度2.44% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨2910元左右，每吨盈利450元，较上周上升100元/吨 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏 据wind数据测算,氧化铝本周进口盈亏处于小幅盈利状态，进口盈利110元/吨，进口通道打开 2.5港口库存 据wind数据,氧化铝于1月4日的港口库存为20.6万吨，较12月28日增加2.6万吨，绝对值延续历史极低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2022年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从今年以来的月度供需平衡来看，多数月份处于过剩，9月和10月数据表现为紧张，11月数据表现为略有过剩 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：产能略有提升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年11月，中国电解铝总产能为4477.1万吨，同比增加0.86%，环比增加16万吨；中国电解铝在产产能为4199.8万吨，同比增加3.28%，环比减少104万吨；中国电解铝产能利用率为95.13，环比略有下降。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2023年11月中国电解铝产量为354.4万吨，同比增加4.8%；2023年1-11月中国电解铝产量累计为3800万吨，同比增加3.9% 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比提升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年11月中国电解铝开工率为93.81，环比下降，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 据海关数据,2023年11月中国电解铝净进口17.23万吨，当月同比增长6.32%；2023年1-11月中国电解铝净进口累计为123.11万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 据最新数据,2024年1月8日的废铝均价为20100元/吨，对比前一周12月27日下降40元/吨2024年1月8日的精废差为790元/吨，对比前一周12月27日下降260元/吨 3.1.6废铝进口 据海关数据,2023年11月中国废铝净进口17.62万吨，同比上升39.19%；2023年1-11月中国电解铝净进口累计为159.74万吨，同比上涨15.08% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2023年11月中国铝材产量573.7万吨，同比增加7.6%，环比增加4.29%；2023年1-11月中国铝材产量累计为5732.1万吨，同比增加5.2%；铝材月度产量处于历史较高位置。 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据,2023年11月中国铝合金产量133.5万吨，同比增加6.3%，环比增加7.5万吨；2023年1-11月中国铝合金产量累计为1322.1万吨，同比增加15.9%；铝合金月度产量处于历史较高位置。 3.3.1氧化铝价格 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，近期大幅上涨 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：一路下跌，暂未见底 据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4537.5，跌幅达45.3%，目前还未看到触底迹象 3.3.3辅料价格 据wind数据,近期干法氟化铝价格回到9000元/吨附近，较前一周跌幅近5%；冰晶石近期价格为7030元/吨，较前一周无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润在千元以上 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本较上周上涨100元/吨，目前在18100元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1000元/吨附近，对比上周下降600元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 据wind数据测算,目前电解铝进口盈利450元/吨，进口通道打开 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,电解铝于1月8日的主流消费地区的现货库存为47.2万吨，对比前一周累库1.1万吨 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2023年12月电解铝现货库存为43.3万吨，同比减少6.1万吨，环比减少16.3万吨，近两月大幅去库，已处于历史较低位置 3.6铝价高位回落，现货平水 现货市场成交方面，华东现货铝价在19130-19560元/吨，对比前一周下降380元/吨。铝价高位回落，下游开工一般，现货平水。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号meyqhyjy