纯碱：未来可待成追忆，只是当下已惘然

——2023年期货市场回顾与2024年展望 能源化工研究中心郝潇潇Z0016670 摘要： 2023年纯碱虽有新增产能的投放，但产能投放主要集中在下半年，并且远兴能源一期四条线投产不及预期，供应增量依旧有限。下游浮法玻璃企业利润自二季度开始明显改善，在利润驱使下，企业开工率稳步回升，日熔量稳中有增，光伏玻璃随着新增产能的逐步投放，日熔量持续走高，重碱需求持续攀升，相较年初浮法+光伏日熔量同比增加15%左右，在供应增量有限，重碱需求稳中有增，纯碱库存并未出现大幅累计，整体库存依旧维持在偏低水平。 2024年纯碱供需格局将从供需紧平衡向供应宽松转变。随着新增产能的投放，2024年纯碱在产产能在4000万吨左右，供应仍将继续增加，而需求端除了光伏玻璃日熔量有所增加外，浮法玻璃日熔量难以大幅提升，故纯碱库存将持续增加，纯碱期价将震荡偏弱运行。纯碱2024年纯碱期价主要运行区间在1500—2500元/吨区间运作，主要策略仍以逢高做空为主。 目录 第一部分纯碱行情回顾..........................................................................................................................................3一、现货行情回顾............................................................................................................................................3二、期货行情回顾............................................................................................................................................4三、成交量及持仓量分析................................................................................................................................6第二部分宏观经济情况分析..................................................................................................................................7一、经济运行持续恢复向好...........................................................................................................................7二、美联储政策转向........................................................................................................................................8第三部分纯碱生产供应及进出口情况分析.........................................................................................................9一、纯碱生产供应情况分析...........................................................................................................................9（一）供应稳中有增................................................................................................................................9二、纯碱进出口情况分析.............................................................................................................................13（一）出口明显回落.............................................................................................................................13（二）进口大幅增加.............................................................................................................................15第四部分纯碱需求情况.......................................................................................................................................17一、浮法玻璃需求偏弱.................................................................................................................................18二、光伏玻璃需求偏强........................................................................................................................21第五部分纯碱库存低位回升...............................................................................................................................23第六部分碱厂利润将维持低位...........................................................................................................................25第七部分纯碱供需平衡表...................................................................................................................................26第八部分纯碱季节性分析...................................................................................................................................27第九部分技术分析...............................................................................................................................................28第十部分后市展望...............................................................................................................................................28第十一部分相关股票价格及涨跌幅统计表......................................................................................................29 第一部分纯碱行情回顾 一、现货行情回顾 近年来由于纯碱新增产能有限，供应端并未出现明显增量，而需求端随着光伏玻璃日熔量不断增加，需求增速明显超过供应增速，导致纯碱现货价格出现一轮明显的上涨。华北地区重碱现货价格差从2020年年底不足1500元/吨，迅速攀升至2021年11月份3800元/吨，涨幅超过160%。2021年11月份开始，国家对于煤炭价格的调控，动力煤价格大幅下跌，成本端的坍塌导致纯碱现货价格大幅走低，华北重碱价格从3800元/吨的历史高位，短短一个月左右的时间，下跌至2450元/吨，跌幅超过30%。随着动力煤价格的企稳，纯碱并未有持续的下行动力，但由于下游玻璃生产企业开始出现亏损，补库积极性开始下降，叠加海外高通胀，美联储开始持续加息，海外衰退预期不断增强，在宏观预期偏弱，叠加下游补库意愿偏低的情况下，期价上行驱动亦不足，2022年纯碱现货价格整体上呈现2450—3150元/吨高位宽幅震荡的走势。 2023年，纯碱现货价格一波三折，整体呈现先扬后抑的走势。2022年底，生产企业库存始终维持在30万吨较低水平，相较于往年60-80万吨的平均水平明显偏低，低库存得加光伏玻璃日熔量不断增加， 现货价格具备上行基础，同时国内防疫政策的调整，宏观预期偏强，纯碱现货出现在2022年底出现一波较为明显的上涨行情。华北地区重碱价格从2022年12月底的2850元/吨，上涨至2023年一季度末的3150元/吨，涨幅超过10.5%。春节之后，市场预期发生了较为明显的变化，纯碱从强预期市场转变为弱现实，下游生产企业对高价纯碱较为抵触，4月份开始，轻碱需求明显走低，轻碱现货价格开始下跌，带动重碱价格走低。在买涨不买跌的情绪驱动下，现货价格开始崩盘式下跌，短短一个半月左右的时间，华北重碱现货价格从3150元/吨的高位，下跌至2250元/吨，跌幅28.6%。6月份随着纯碱装置检修增加，供应端开始出现收缩，叠加新增产能有限，库存开始持续下降，现货价格开始抬升，华北重碱现货价格从8月初2250元/吨一路上涨至3350元/吨，涨幅48.89%。9月份随着纯碱装置检修季结束，此前检修装置陆续恢复生产，叠加新增产能的投放，装置开工率明显回升，产量持续增加，库存亦不断累积，现货价格上行动能偏弱，价格不断下移。10月底，青海地区受环比限产影响，部分装置开工率下滑，供应端收缩，而需求阶段稳定，库存下滑，下游补库积极性增加，现货价格企稳回升。 二、期货行情回顾 纯碱期货走势同现货走势方向大致相同，但节奏上略有所差异。回顾纯碱近上市之初至2022年来的期价走势，期价整体呈现三个不同的阶段。 第一阶段（2019.12.06—2020.12.11）低位宽幅震荡阶段。合约上市之初，纯碱整体供应趋于宽松，库存维持高位，价格上行驱动偏弱，期价整体出现出低位宽幅震荡的特征。 第二阶段（2020.12.12—2021.10.18）单边上涨阶段。该阶段期价以单边上涨为主，期价上涨的主要驱动来自于需求端和成本端。由于国内疫情得到较好的控制，需求端明显恢复，浮法玻璃日熔量在2020年下半年开始持续增加，叠加双碳政策的影响，光伏日熔量不断增加，浮法+光伏日熔