国泰君安期货商品研究晨报

期货研究 2024年01月08日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：非农数据超预期3 白银:高位回落3 铜：仓单库存减少，限制价格回落6 铝：高位回落，关注万九关键点位8 国氧化铝：受到监管影响，快速回落8 泰锌：短期承压，中期仍为震荡市10 君铅：备库需求边际走阔，震荡上行12 安镍：供应维持宽松，电积成本边际下移14 期不锈钢：库存去化放缓，基本面压力仍存14 货锡：震荡反弹16 研工业硅：硅料补库节奏放缓，关注供给变化18 究碳酸锂：宽幅震荡20 所铁矿石：向上驱动有限，高位震荡22 螺纹钢：低供应支撑，高位震荡24 热轧卷板：现货供需平稳，高位震荡24 硅铁：宏微驱动不足，利润承压26 锰硅：成本支撑渐显，低位反复26 焦炭：二轮提降开始酝酿，高位震荡28 焦煤：高位震荡28 动力煤：需求疲弱，高位震荡30 集运指数（欧线）：或开启震荡市32 玻璃：短期偏弱中期震荡市35 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强36 PTA：多PX空PTA36 MEG：趋势仍偏强36 橡胶：震荡偏弱39 合成橡胶：承压运行41 沥青：震荡延续43 LLDPE：区间震荡45 PP:短期市场震荡偏弱47 烧碱：暂时是震荡市48 纸浆:震荡运行50 甲醇：继续震荡52 尿素：上方空间有限54 苯乙烯：缩利润56 纯碱：中期震荡市57 LPG：维持宽幅震荡58 短纤：继续震荡60 PVC：弱势或将延续，关注出口可能造成的短期扰动61 燃料油：强势或延续，供需面基本平稳63 期货研究 低硫燃料油：暂时弱于高硫，高低硫价差延续小幅收窄63 棕榈油：关注马棕3600一线的支撑65 豆油：需求较弱成本支撑下移65 玉米：震荡偏弱67 棉花：下游情况改善短期支撑棉价69 鸡蛋：弱势运行71 期货研究 2024年1月8日 商品研究 黄金：非农数据超预期 白银:高位回落 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 期货研究 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2402 482.38 0.15% 482.30 0.05% 黄金T+D 480.29 -0.20% 478.50 -0.55% Comex黄金2302 2063.40 0.99% - 伦敦金现货 2056.35 0.82% - - 沪银2402 5894 0.54% 5914.00 0.63% 白银T+D 5884 0.28% 5906 0.44% Comex白银2402 23.385 0.80% - - 伦敦银现货 23.181 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2402 208,861 83,288 359,296 -6,323 Comex黄金2402 135,415 25,079 369,490 -106 沪银2402 60,321 9,818 107,600 -3,012 Comex白银2402 16,519 8,252 77,385 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 869.60 -5 SLV白银ETF持仓（前天） 13,510.43 -50 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,078 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 20,036,481 772 沪银（千克） 1,168,017 -22208 Comex白银（金衡盎司）（前日） 280,532,487 573,342 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -2.09 -0.40 -1.69 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 97.36 12.30 85.07 白银T+D对AG2308价差 -5 7 -12 沪银2312合约对2308合约价差 -5,381 -5,493 112 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 976 -117 1,093 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 #N/A #N/A 美元兑人民币（CNY即期） #N/A #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.17 0.12% 欧元兑美元 1.10 -0.02% 美元兑日元 144.53 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、兴业银行尾盘涨停操盘者曝光，上交所发布对福建港口集团及子公司处分的决定：限制交易6个月。 2、英伟达中国特供版RTX5880发布，性能比旗舰低近25%，比RTX5000高6%。 3、以色列遭大规模袭击。韩方称朝鲜军方在半岛西北部地区发射数十发炮弹。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 周五12月非农数据给出了较为平稳的呈现，基本较上月没有特别大的改变，但同样地，数据亦未能延续10月表现继续线性走弱，劳动力市场韧性仍是现状。数据公布后美元指数冲高随后回落，ISM非制造业PMI的快速下行（从上月52.7回落至50.6）令美元又快速下拉，最终收平，走出上下长引线的十字星形态，黄金亦然。这或许暗示了当下经济关键数据尚未形成一致的指向力，造成的宏观主线逻辑并不清晰 期货研究 的现状。就2024年降息预期来说，市场预期较最为激进的时候有所修复，但是仍然与75bp相差较远。我们认为，短期各类资产或走偏震荡，超跌修复与超涨回落并存，等待更加关键的趋势性引领出现。除此之外，俄乌、巴以、朝韩等地缘政治冲突多点爆发给予黄金支撑，需进一步跟踪事态演变。 期货研究 2024年01月08日 商品研究 铜：仓单库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,390 0.00% 68300 -0.13% 伦铜3M电子盘 8,415 -0.78% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 45,301 -10,086 126,435 -4,838 伦铜3M电子盘 23,142 3,949 243,949 2,193 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 3,058 -401 - - 伦铜 163,175 -1,275 14.06% -0.64% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -102 -98.7 -3.30 保税区仓单升水 63 63 0 保税区提单升水 56 55 1 上海1#光亮铜价格 63,000 63,100 -100 现货对期货近月价差 280 180 100 近月合约对连一合约价差 70 90 -20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 237 - - 上海铜现货对LMEcash价差 80 -93 172 沪铜连三合约对LME3M价差 -407 -444 37 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,123 1,857 266 再生铜进口盈亏 -515 -384 -131 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国12月就业超预期，时薪加速增长。非农数据公布后，互换合约显示美联储3月降息概率下降。 中国央行2024年工作会议：确保社会融资规模全年可持续较快增长。五矿资源表示，收购南非博茨瓦纳Khoemacau铜矿已获当地政府批准。 云南铜业：西南铜业搬迁工程整体进度完成约55%预计对2024年阴极铜总产量影响不超10万吨。 期货研究 智利国家统计局：11月智利铜产量回落刷新多年同期低位。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回落；沪铜指数震荡。美国12月就业超预期，时薪加速增长，美元指数反弹后震荡，但中国利好政策持续释放，支撑市场风险情绪。进口铜精矿现货加工费TC回落，冶炼厂利润缩窄。海外铜矿供应扰动增强，中国冶炼企业增加原料采购，全球铜矿供应紧张。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损扩大，精废价差回升，高于盈亏平衡点。终端消费边际走弱，但企业逢低补库，国内仓单库存减少；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例稍有回落。国内现货对期货升水走高，沪铜近远月升水缩窄；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，中国利好政策持续释放，支撑市场风险情绪。同时，国内库存减少，现货升水扩大等，将限制价格回落空间。 期货研究 2024年01月08日 商品研 究铝：高位回落，关注万九关键点位 氧化铝：受到监管影响，快速回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 安铝基本面数据 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2402收盘价 19195 -20 -325 750 -140 沪铝2402夜盘收盘价 19190 -5 - - - LME铝3M收盘价 2272 -13 -53.5 127 30 沪铝2402成交量 99901 -45868 -161152 11698 #N/A 沪铝2402持仓量 159341 -10752 -60212 -743 #N/A LME铝3M成交量 16897 1331 -5578 1041 2736 LME注销仓单占比 32.95% -0.34% -2.43% -23.80% -31.26% LME铝cash-3M价差 -45.8 0.7 1.4 0.0 -11.3 近月合约对连一合约价差 85 -85 -60 -15 -125 买近月抛连一跨期套利成本 50.87 -0.05 -4.13 1.15 10.39 氧化铝 沪氧化铝2402收盘价 3400 12 191 500 350 沪氧化铝2402夜盘收盘价 3450 - - - - 沪氧化铝2402成交量 210 195 -1583 90 -78240 沪氧化铝2402持仓量 705 -75 -363 -795 -55960 近月合约对连一合约价差 -28 125 -13 -28 -28 买近月抛连一跨期套利成本 410.97 2.88 14.27 63.04 388.71 现货市场 电解铝 现货升贴水 0 0 40 20 -100 上海保税区Premium 100 0 0 0 0 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 212.5 10 10 25 -27.5 预焙阳极市场价 4570 0 -159 -159 -377 佛山铝棒加工费 270 100 100 -250 -170 山东1A60铝杆加工费 350 0 -100 -200 0 铝锭精废价差 369 19 -62 430 -146 电解铝企业盈亏 2697 -220.48 -207.3 297.7 -1027.5 铝现货进口盈亏 106 37.0 347.9 -48.0 -362.8 铝3M进口盈亏 -225