电解铝周报：美元反弹、AO跌落，铝价支撑明显减弱

2024年1月7日 电解铝周度报告 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周四凌晨美国FOMC会议纪要中美联储再次遏制鸽派预期，声称没有讨论何时开始降息，仍有加息可能，随后公布美国12月ADP就业人数，大超预期，美元指数走高，随着降息预期被浇冷水与氧化铝行情的调头，高位铝价也失去支撑、迅速跌落； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 后市分析：国内供给端暂无动态，维持稳定生产，潜在风险还是关注云南是否会迎来二次减产，比价修复后进口窗口再次开启；需求端，本周加工行业开工回升，主要因为河南地区板带箔行业受制于污染天气的部分本周随着预警解除而得到恢复，但临近年底，下游订单逐渐减少，需求趋于转淡，12月补库结束后本周也迎来一定程度累库，但体量依然是绝对低位；短期来看，宏观和基本面都难给铝价新的驱动，低库存支撑下铝价回调深度有限，铝价短期继续盘整，仅供参考。 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 关注点：库存变动、成本端扰动 目录 目录..............................................................2 1.1盘面价格................................................................31.2现货价格................................................................3 二、成本抬升，利润收缩.............................................4 3.2进出口：比价回升，窗口再开启............................................6 4.1国内下游加工行业........................................................74.2铝型材..................................................................84.3铝板带..................................................................94.4铝线缆.................................................................104.5铝箔...................................................................104.6铝合金.................................................................114.7铝材出口：11月出口小幅抬升.............................................11 五、库存：开始累库...............................................11 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 本周四凌晨美国FOMC会议纪要中美联储再次遏制鸽派预期，声称没有讨论何时开始降息，仍有加息可能，随后公布美国12月ADP就业人数，大超预期，美元指数走高；国内12月重启PSL抵押补充贷款，投放3500亿元，主要用于三大工程，利好建材需求；随着降息预期被浇冷水与氧化铝行情的调头，高位铝价也失去支撑、迅速跌落，持仓下行，伦铝下跌更深，周度跌幅达到4.84%收于2272美元/吨； 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 本周现货成交一般，供应端生产平稳，需求地区分化，华东地区临近01合约交割，存在部分收货需求，贴水小幅收窄，中原地区重污染天气影响加 工厂开工，随着预警解除，后续将有所恢复；华南地区节后成交相对积极，2024年长单也开始交付，铝价跌落后买家收货。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、成本抬升，利润收缩 成本项：氧化铝受供应端影响，现货价格持续上涨，周五均价3293元/吨（+35），山西地区已经达到3345元/吨，煤价波动不大，坑口回落、港口小幅回调，1月华东预焙阳极价格5144元/吨，较上月再下调185元/吨，整体成本抬升； 利润情况：本周成本抬升、铝价回落，加权平均理论完全利润在2910元/吨的水平（-337），利润率17.76%； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端：国内持稳，进口下滑 3.1国内：维持稳定，暂无动态 自云南减产114万吨后，暂无二次减产消息，当前水位及降雨来看还是存有一定压力，持续关注动态，此外供应端并无大的变动，生产维持平稳，本周电解铝产量80.75万吨（+0.05万吨）； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 3.2进出口：比价回升，窗口再开启 2023年11月我国原铝进口19.43万吨，较10月下降10.3%，1-11月累计净进口达到123.2万吨，累计同比去年增长2.5倍；本周伦铝跌幅较沪铝更 深，比价回升，进口窗口小幅开启；但受11月窗口短时关闭，预计12月进口量将环比明显下滑。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 四、需求端：河南污染解除，下游开工回升 4.1国内下游加工行业 本周下游加工行业开工率回升至60.9%（+0.7），分板块来看： 铝型材本周开工率52.7%（-2.1），临近春节陆续进入淡季，订单量逐渐减少，导致开工下滑，新的一年，建筑型材行业接单时提高了现款或预付款的比例，以降低回款风险，工业型材方面，汽车型材龙头企业依旧保持高位开工率，暂无提前放假计划，光伏型材目前主要以长单供货为主，增量难寻；铝棒本周产量31.14万吨（-0.12），铝价跌落，加工费小幅抬升。 铝线缆本周开工率64.4%（不变），目前企业多数按照订单生产为主，龙头企业生产状态较为平稳，采购与出货方面稳定运行，本周铝杆加工费回落 明显，下游订单环比有一定走弱，导致接货情绪有所不佳； 铝板带本周开工率73.4%（+5.6），铝箔本周开工率76.1%（+0.7），板带箔行业开工回升明显，主要因为河南地区近期解除了重污染天气预警，因此受限的加工企业陆续恢复生产，但临近年底也将趋向于走弱； 原生铝合金本周开工率49%（不变），随着春节逐渐临近，下游企业需求及下单意愿日趋低迷，再生铝合金本周开工率49.5%（不变），下游维持刚需采购不变，北方因低温导致废料难收，部分压铸厂因订单减弱也开始提前放假，整体再生铝市场表现不佳； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.2铝型材 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.4铝线缆 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 4.5铝箔 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.6铝合金 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.7铝材出口：11月出口小幅抬升 年底海外部分备货需求带动下，出口小幅改善，2023年11月未锻轧铝及铝材出口量48.96万吨，同比+7.46%，环比+11.21%，1-11月累计未锻轧铝及铝材出口518.86万吨，同比下滑15%。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：本周累库 在11月铝价跌至低位，下游迎来一波补库，12月铝锭超预期去库，而随着补库告一段落以及高位铝价的抑制，去库幅度逐渐放缓，本周库存开始 累计，铝锭周度库存增加3.4万吨至44.3万吨，铝棒累库1.55万吨至9.55万吨，锭棒合计累库4.95万吨，临近春节下游开工负荷逐渐降低，预计出库将环比走弱，但当前库存依然处于绝对低位。 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F