锌月报：下游逢低补库，现货供应趋紧

2024/01/05 CONTENTS目录 月度评估 月度评估 ◆价格方面，美指走弱情绪转暖，锌价波动上行，沪锌2401收涨4.41%，持仓小幅上行；伦锌3M收涨7.66%，持仓亦有回升。结构方面，国内现货升水冲高回落，价差跟随现货升水冲高回落。海外高库存下现货贴水持续扩大，价差亦有下滑。比价方面，12月沪伦比价冲高回落，期间锌锭进口窗口开启。 ◆库存方面，LME库存月中再度涌现大单交仓，下半月小幅去库后总库存基本维稳至22.48万吨。SHFE交割库库存去库至2.12万吨。12月锌锭社会库存小幅去库至7.58万吨，主要体现在下游逢低采买补库量较大。 ◆供给方面，进口锌矿减少下矿端延续紧张，锌精矿加工费出现较大降幅，国产锌精矿加工费4200元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨。炼厂检修增多，锌锭供应边际存在收紧预期。锌锭社会库存减少。 ◆需求方面，镀锌端，北方地区镀锌厂受环保限产情况较为严峻，出现较大减产停产，消费清淡，开工率降至50.03%。合金端，配件类合金代替光伏合金件拉动开工，开工率增至47.24%。氧化锌方面亦因收到环保限产影响，开工率下降2.59%至56.22%。总体初端开工月中受到限产影响较大，然下游逢低采买较多，社库总体处于去库状态。 ◆总体来看，海外库存维稳高位，国内小幅去库。宏观情绪推动叠加锌锭偏紧预期推高锌价，然下游受环保限产扰动边际减轻，下游逢低采买量实际较大，逢低补库较多。然备库充足后高价位下采买不及预期，预期高位波动为主。 锌产业链 锌产业链 期现市场 基差价差 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、上期所、五矿期货研究中心 12月国内现货升水冲高回落，价差跟随现货升水冲高回落。海外高库存下现货贴水持续扩大，价差亦有下滑。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 12月沪伦比价冲高回落，期间锌锭进口窗口开启。内外盘持仓边际上行。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 12月LME库存月中再度涌现大单交仓，下半月小幅去库后总库存基本维稳至22.48万吨。SHFE交割库库存去库至2.12万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，12月锌锭社会库存小幅去库至7.58万吨，主要体现在下游逢低采买补库量较大。 05 供给端 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 11月锌精矿产量32.63万金属吨，同比减少2.16%，环比减少1%。23年前11个月累计同比增长3.11%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月锌矿净进口31.44万实物吨，同比下降30.01%，出现较大下行。 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 从港口库存来看，12月锌精矿港口库存累库至37.1万吨，锌锭进口窗口开启后锌锭港口库存维稳低位。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 12月锌精矿加工费延续下行，截至月底国产锌精矿加工费4200元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨，但冶炼利润伴随锌价上涨有小幅上行。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 11月精炼锌产量59.86万吨，同比增长14.08%。 中国锌锭进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 锌锭进口盈利收窄，2023年11月锌锭净进口5.14万吨。 06 需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 镀锌端，12月北方地区镀锌厂受环保政策影响较大，大量镀锌厂减停产，开工率下滑，截至月底开工率录得50.03%。 压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 合金端，配件类合金代替光伏合金件拉动开工，截至月底压铸锌合金开工率增加至47.24%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 12月氧化锌方面亦因收到环保限产影响，截至月底开工率下降至56.22%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层