能化产业周报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 01能化品种核心观点总结 目录 橡胶:缺乏驱动弱势下跌 02 尿素：储备采买节奏不变 03 甲醇：供增需减偏弱运行 04 0505PVC：低估值弱驱动 0606烧碱：弱现实强预期 能化品种核心观点总结 橡胶：缺乏驱动弱势下跌01 走势回顾：本周ru主力合约下跌2.26%，周五夜盘更是短时间内暴跌2.31%。连续5个交易日下跌，走势弱势不言而喻。另外此前跳空上涨是因为市场炒作青岛仓库起火，但实际损失非常有限。此前的炒作也透支了上涨动力，人造市往往会反噬得比较猛烈。 后市展望：基本面转弱，下游需求持续回落，社会库存开始累库，虽然处于中国全面停割期附近，但供需双弱下，价格难有向上驱动。 操作建议：持有空单。 尿素：储备采买节奏不变02 1市场变化：本周尿素期货价格强势运行，1月5日UR2405合约收盘价2161元/吨，较上周上涨49元/吨，涨幅2.32%。1月5日尿素市场日均价2370元/吨，较上周上涨52元/吨，涨幅2.25%。 基本面变化：本周中国尿素开工负荷率67.13%，较上周下降0.03个百分点，其中气头企业开工负荷率33.49%，较上周增加2.2个百分点，尿素日均产量降至15.53万吨。近期有尿素复产装置较多，周度损失量减少至0.99万吨。无烟煤市场交投氛围仍相对清淡，价格稳中有跌。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1050-1120元/吨，较上周同期价格重心下移35元/吨。需求端尿素冬季肥零散用肥备肥，复合肥企业为冬储做准备，开工率高位回落，复合肥库存接近历史均值水平。其他工业需求方面，三聚氰胺利润承压，开工维持六成左右。出口方面，尿素相关出口政策和预期反复，不确定性较大。尿素日产大幅下降背景下，企业库存接近历史均值水平，港口库存小幅减少。整体来看，尿素供应短期减少，库存位置由利多逐渐转为利空，需求端支撑受复合肥生产和淡季储备采买心态影响，承储企业储备采购节奏不变，计划等厂家春节前降价收单入手，价格谨慎追高，在春节前有再次回落风险。2 重点关注：尿素装置减产检修情况、出口招标情况、复合肥开工情况、煤炭价格波动3 甲醇：供增需减偏弱运行03 市场变化：本周甲醇期货价格弱势运行，MA2405合约1月5日收盘价2386元/吨，较上周下跌61元/吨，环比跌幅2.49%。现货方面，江苏太仓甲醇价格重心下移，市场均价2400元/吨，较上周下跌60元/吨，跌幅2%。 2基本面变化：供应端本周甲醇装置产能利用率81.25%，较上周增加1.47个百分点。周度产量171万吨，较上周增加2.7万吨。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌1元/吨至752元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周下跌1元/吨至752元/吨，西南天然气价格较上周持平稳定至2.38元/立方。需求端：本周甲醇主力下游需求甲醇制烯烃开工率93.77%，环比上周提高3.92个百分点，行业开工处于高位区间，对甲醇需求有一定支撑。传统下游需求疲弱，尤其醋酸。库存端：本周甲醇样本企业库存量42.88万吨，环比上周增加1.26万吨，增幅3.03%。港口库存量82.49万吨，较上周减少8.05万吨，降幅8.89%。主要运行逻辑：甲醇近期供应增加，价格有一定承压，但目前绝对价格处于低位，不宜追空，基本面调整后，甲醇价格或向上修复。 重点关注：国际原油价格、煤炭价格变化、甲醇制烯烃开工、甲醇生产装置减产检修情况 PVC：低估值弱驱动05 本周变化：本周PVC价格震荡偏弱。截止1月5日，乌海给贸易商电石出厂价在2950元/吨左右，环比上周下跌50元/吨。截至1月4日PVC整体开工负荷率78.39%，环比提升0.07个百分点；华东及华南样本仓库总库存39.21万吨，较上一期增加2.16%，同比增加52.39%；样本生产企业PVC粉可售库存为-23.715万吨，较上期增加1.545万吨；样本生产企业PVC粉厂区库存为24.792万吨，较上期减少1.246万吨；PVC下游平均开工29.15%（-2.97个百分点），PVC薄膜开工54.38%（0个百分点），PVC型材开工14.44%（-3.89个百分点），PVC管材开工31.92%（0个百分点）。 基本面：供应方面，检修装置较少，PVC开工率维持高位，冬季供应将持续维持高位为主。需求方面，下游开工走弱，中下游1月下旬开始停机放假，原料库存及产成品库存均处于高位，订单不佳；外需目前出口签单暂时未见放量。库存方面，同比高位的库存水平，中期看大概率维持偏高水平进入2024年。宏观方面，国内存改善预期，关注1月是否降息，海外预期或有反复。 后市展望：供需偏弱，成本和宏观预期存支撑，低估值弱驱动，盘面或震荡。关注5800-6150区间。 烧碱：弱现实强预期06 边际变化：烧碱高产量高库存，现货市场承压，盘面在氧化铝上涨带动下走强，高升水套保和无风险套利资金入场，盘面走跌。截至1月4日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为85.9%（+0.5个百分点），周检修损失量12.62万吨（-5.11%），周产量79.96万吨（+0.63%)，同比处于高位；氧化铝周度开工率65%，粘胶短纤周度产能利用率83.07%（+0.49个百分点），江浙地区综合开机率为65.65%（环比持平）；全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存40.79万吨（湿吨），环比9.93%，同比35.56%。山东地区某大型氧化铝企业液碱订单采购价格下调20元/吨，降至710元/吨。山西、河南地区部分氧化铝工厂1-2月份液碱订单价格较2023年12月下调260元/吨。 供需面：供应方面，烧碱装置检修计划减少，供应维持高位，关注利润对烧碱供应弹性的影响。需求方面，氧化铝环保限产结束，但受矿石不足影响，氧化铝开工提升受限。印染开工在金九银十过后持续下降，粘胶短纤开工产量高位提升空间有限。外需清淡，未听闻出口放量。宏观面看，存偏暖预期。 后市展望：弱现实强预期，盘面或震荡。烧碱供应弹性受利润影响较大，仓单成本高，预计盘面继续维持升水状态。而随着交割库的增加，交割风险缓解，过高升水仓单将增加，关注2650-2850。 02 橡胶:缺乏驱动弱势下跌 核心观点01 走势回顾：本周ru主力合约下跌2.26%，周五夜盘更是短时间内暴跌2.31%。连续5个交易日下跌，走势弱势不言而喻。另外此前跳空上涨是因为市场炒作青岛仓库起火，但实际损失非常有限。此前的炒作也透支了上涨动力，人造市往往会反噬得比较猛烈。 后市展望：基本面转弱，下游需求持续回落，社会库存开始累库，虽然处于中国全面停割期附近，但供需双弱下，价格难有向上驱动。 操作建议：持有空单。 02原料价格 截至周四，泰国原料价格胶水55泰铢/公斤，折合人民币11324元/吨；杯胶46.5泰铢/公斤，杯胶收购价格高位运行。 国内方面，本周海南产区天气较好，截至目前海南产区东线一带基本已全面停割，西线产区零星胶农仍有割胶，海南国有胶水收购指导价制浓乳11500元/吨，制全乳12500元/吨。云南已经全面停割。 下游开工03 中国半钢胎样本企业产能利用率为69.49%，环比-8.15个百分比，同比+15.66个百分比。部分样本企业存适度减产降幅安排，拖拽半钢胎样本企业产能利用率走低，周内整体出货较为缓慢。 R225 G0 B0中国全钢胎样本企业产能利用率为45.68%，环比-8.98个百分比，同比-2.93个百分比。山东主产区部分企业存3-5天检修安排，对整体样本企业产能利用率形成拖拽。 库存04 截至2023年12月31日，中国天然橡胶社会库存155.9万吨，较上期增加1.06万吨，增幅0.69%。 截至2023年12月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.37万吨，较上期减少0.09万吨，环比减少0.13%。保税区库存环比增加1.26%至11.41万吨，一般贸易库存环比减少0.42%至54.95万吨。 交割利润05 海南全乳胶交割成本理论值为12942元/吨，期货主力合约周均价14096元/吨，因此理论交割利润为1154元/吨；云南停割暂停交割利润测算。 基差与套利06 本周平均基差为-925元/吨，环比走强55元/吨。 跨品种套利方面，ru-nr迅速走弱近300，空ru多nr套利获利颇丰。跨期套利方面，5-9走弱，反套空间不大，暂不考虑套利。 技术分析07 周线理论上仍有支撑，关注一线的支撑情况，如跌破则跟进空单；日线则已经破位，下一目标为。 03 01尿素周行情回顾： 本周尿素期货价格强势运行，1月5日UR2405合约收盘价2161元/吨，较上周上涨49元/吨，涨幅2.32%。1月5日尿素市场日均价2370元/吨，较上周上涨52元/吨，涨幅2.25%。 03尿素基本面数据： 04重点数据跟踪-供应 本周中国尿素开工负荷率67.13%，较上周下降0.03个百分点，其中气头企业开工负荷率33.49%，较上周增加2.2个百分点，尿素日均产量降至15.53万吨。近期尿素复产装置较多，周度损失量减少至0.99万吨。 重点数据跟踪-成本05 本周无烟煤市场交投氛围仍相对清淡，价格稳中有跌。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1050-1120元/吨，较上周同期价格重心下移35元/吨；山西阳泉地区S1-1.5无烟洗小块含税价920-960元/吨，较上周同期价格重心持平。 天然气价格区间波动。 本周合成氨价格走势偏弱，市场 均 价3372元/吨，较 上 周下 跌7.19%。 重点数据跟踪-利润06 本周国内煤头尿素企业毛利率为8.5%，较上周降低0.2个百分点。气头尿素企业毛利率8.93%，较上周降低1.08个百分点。近期煤炭价格稳中有跌，尿素利润小幅下降，气制尿素利润小幅降低。 重点数据跟踪-需求07 本周主要尿素生产企业平均预收天数4.4天，尿素产销情况转弱，尿素企业周度产销率92.3%。 重点数据跟踪-农业需求08 本周全国复合肥企业产能运行率38.14%，较上周降低0.28个百分点，复合肥厂家持续为冬储备肥。复合肥库存55.81万吨，较上周增加1.5万吨，复合肥库存接近历史平均水平。 09重点数据跟踪-工业需求 本周中国三聚氰胺企业开工负荷率64.57%，较上周降低1.41个百分点，周产量2.938万吨，较上周减少0.064万吨。三聚氰胺企业开工率回落。三聚氰胺尿素法利润-243.42元/吨，三聚氰胺利润继续承压。 重点数据跟踪-库存10 本周尿素企业库存70.5万吨，较上周增加3.1万吨，港口库存18万吨，较上周减少0.4万吨。尿素日产大幅下降背景下，企业库存接近历史均值水平，港口库存小幅减少。 04 行情回顾：01 本周甲醇期货价格弱势运行，MA2405合约1月5日收盘价2386元/吨，较上周下跌61元/吨，环比跌幅2.49%。现货方面，江苏太仓甲醇价格重心下移，市场均价2400元/吨，较上周下跌60元/吨，跌幅2%。 甲醇基本面数据02 03重点数据跟踪-供应 本周甲醇装置产能利用率81.25%，较上周增加1.47个百分点。周度产量171万吨，较上周增加2.7万吨。 本周有新增检修装置，如广西华谊及山东一套装置；有新增减产装置，如山东一套及内蒙古三套装置；同时本周有前期检修及减产装置恢复，如内蒙古赤峰博元、榆林兖矿、久泰新材料（托县）、广西华谊、山西天泽及山东一套装置。 重点数据跟踪-成本利润04 鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌1元/吨至752元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周下跌1元/吨至752元