【固收周报】若DR维持在政策利率，短端可以再等等（2024年第2期总第159期）

【固收周报】若DR维持在政策利率，短端可以再等等证券研究报告刘璐投资咨询资格编号：S1060519060001 郑子辰投资咨询资格编号：S1060521090001 王佳萌一般从业资格编号：S1060123070024 证券分析师研究助理请务必阅读正文后免责条款2024年第2期总第159期2024年1月7日 本周核心观点经济基本面资金面&市场利率策略水泥继续去库，猪油价格延续回落。本周螺纹钢生产环比持平、转为去库、价格整体上升；水泥生产小幅上行、延续去库、供需格局继续改善。居民需求有所回暖，汽车销量环比小幅走弱，受假期影响观影人次环比明显抬升；房地产成交量环比上行。价格方面，猪、油价格均有所回落，南华工业品指数小幅下行。资金环境有望延续，长端止盈，短端可以再观察一周。本周DR中枢回归到政策利率，R与DR分层仍然延续。伴随着基本面走弱、股市低迷，市场进一步交易月中货币政策预期，长债利率下行幅度较大并挑战历史极低水平。我们判断，长端对基本面走弱的定价相对充分，虽然不能完全排除进一步下行突破，但短期内空间不大，可以逐步止盈。短端的行情能否延续取决于资金面。在一季度中，1月是资产供给相对较少的时段，资金环境有希望维持友好。若DR007中枢维持在1.8%左右，对应1Y国债或可回落至23年6月首次降息时的1.8-1.9%区间，1Y国股行CD利率的公允价格约在2.3-2.4%区间。下周关注：利率债供给、央行操作、美国劳动力市场数据较强对债市情绪的影响。年后资金价格回落，债券收益率曲线进一步扁平化，部分机构开始止盈短端。本周R001下行10.11BP至1.73%，R007下行7.51BP至2.18%。1Y同业存单发行利率环比上行11.08BP，票据利率明显上升，一周上行94BP至2.12%。债券收益率曲线进一步平坦化，1Y国债收益率上行2.95BP至2.11%,10Y国债收益率下行3.78BP至2.52%，部分机构开始止盈短端。机构行为方面，银行间杠杆率上升，机构久期下降，机构久期位于过去三年0.40%分位数的水平。风险提示：政策刺激经济；美国经济超预期上行；全球通胀超预期上行。2