澳大利亚锂矿出现减产信号

证券研究报告/行业周报2024年01月06日 有色金属澳大利亚锂矿出现减产信号 投资要点 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn 研究助理：胡十尹 Email：husy01@zts.com.cn 上市公司数131 行业总市值(亿元)25119.70 行业流通市值(亿元)23235.18 数据来源：各国官网、中泰证券研究所 1.【关键词】北方稀土公布1月挂牌价，氧化镨钕报45.33万元/吨，环比下跌8.13%；Finniss项目计划停止采矿活动；欧洲新能源汽车销量同比继续走弱 评级：增持（维持） 2.投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块： 1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未 来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期； 3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3.行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所LC2401合约下 基本状况 跌7.52%，电池级碳酸锂现货价格持平、电池级氢氧化锂现货下跌 3.85%；稀土价格维持震荡，氧化镨钕下跌12.07%，氧化镝价格下跌 19.11%；LME锡价下跌4.13%，SHFE锡价下跌1.39%。 4.中游环节维持去库，材料端有所减产： 1）光伏板块：2023年11月光伏新增装机量为21.32GW，同比 行业-市场走势对比 增长185.41%；1-11月国内光伏新增装机量163.88GW，同比增长149.40%； 2）新能源汽车板块：欧洲12月销量同比继续走弱，欧洲主流6 国（法国、挪威、瑞典、西班牙、德国、意大利）合计销量 17.86万辆，同比-39%，环比+13%。 3）电池方面，11月我国动力和储能电池合计产量87.7GWh，同比增长40.7%，环比增长13.4%。装车量方面，11月我国动力电池装车量44.9GWh，同比增长31.0%，环比增长14.5%； 4）正极材料：2023年12月，正极材料产量19.00万吨，环比-13.80%；国内三元材料产量为5.32万吨，环比-1.57%，同比-1.97%；磷酸铁锂产量为13.68万吨，环比-17.78%，同比 图表：欧洲部分国家新能源汽车销量 （辆） +17.48%。 5.锂：澳矿出现减产信号。本周期限价格逐渐回归，广期所LC2401合约下跌7.52%，收于9.35万元/吨，广期所仓单增加至10740吨，较上周增加3210吨；国内电池级碳酸锂价格为9.90万元/吨，环比持 平。澳矿出现减产信号，由于锂精矿价格大幅下跌，为降低运营成本，Finniss项目拟暂停其Grants露天矿的采矿，以优先处理库存为主，当前公司原矿库存约28万吨，可以支撑选矿至24年中。Finniss 项目三季度锂精矿产量20692吨，FY24产量指引为8-9万吨，三季度C1成本（FOB，不含royalties）降至904澳元/吨，当前锂精矿售价已经降至1000美元/吨以内，开始考验行业边际成本，Finniss项目为23年新投产项目，现金流保障能力相对较弱，有望成为澳大利亚第一个出清的矿山。从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司PB已经跌至历史低位 （赣锋锂业1.78X、天齐锂业1.74X、永兴材料2.21X、雅化集团1.36X、盛新锂能1.57X），板块逐渐迎来左侧布局机会。 6.稀土永磁：北方稀土1月挂牌价环比下跌。本周氧化镨钕下跌12.07% 至42.25万元/吨，北方稀土1月挂牌价环比大幅下跌（氧化镨钕挂牌价 环比下跌8.13%至45.33万元/吨）。供应端，目前生产企业多数开工 请务必阅读正文之后的重要声明部分 及产量稳定，无更多新增产量；需求端，终端订单支撑不足，刚需补货价格持续压低。综合来看，供应端稳定，需求表现一般，订单释放有限，稀土价格短期下行。 7.锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格为7.05万元/吨，环比 上涨1.44%；锑锭价格为8.39万元/吨，环比上涨1.88%。目前受制于 原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，推升近期锑价。 8.锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。2023年11月，国内锡 精矿进口量为2.79万吨，同比+4.97%，环比+10.17%；锡锭进口量为 0.53万吨，同比-1.39%，环比+60.93%。SHFE锡价收于20.90万元/吨，下降1.39%。库存方面，SHFE锡+LME锡期货库存减少210吨至13548吨。锡中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 9.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情 加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及 预期风险等。 内容目录 1.本周行情回顾.-4- 1.1股市行情回顾：有色板块表现较强........................................................-4- 1.2现货市场：锂价下行..............................................................................-4- 2.产业链景气度符合预期.....................................................................................-5- 2.1光伏行业：11月国内光伏装机量同比高增............................................-5- 2.2新能源车：需求预期向好......................................................................-6- 2.3中游环节：长尾效应加剧......................................................................-7- 2.4消费电子：静待需求回暖......................................................................-9- 3.锂：碳酸锂价格震荡回落...............................................................................-10- 4.稀土永磁：价格下行......................................................................................-15- 5.钴：价格跌至底部区间...................................................................................-16- 6.镍：供应紧张预期缓解...................................................................................-17- 7.锑：供应趋紧，价格高位盘整........................................................................-18- 8.锡：供给扰动明显..........................................................................................-19- 9.风险提示.........................................................................................................-21- 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块表现相对较强 图表1：有色主要指数涨跌幅 黄金 工业金属有色指数 沪深300稀土磁材 锂 镍钴 1.00% 本周申万有色指数下跌1.67%，跑赢沪深300指数1.30%，具体细分板块来看：工业金属下跌0.58%，镍钴下跌1.85%，锂板块下跌2.55%，稀土磁材下跌4.62%，黄金上涨0.14%。 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 数据来源：Wind、中泰证券研究所 图表2：能源金属板块涨幅前十 藏格矿业洛阳钼业川能动力安泰科技赣锋锂业永兴材料正海磁材盛屯矿业中矿资源天齐锂业 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 数据来源：Wind、中泰证券研究所 1.2现货市场：锂价下行 碳酸锂价格下行。本周国内电池级碳酸锂价格持平为9.90万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌3.85%至9.38万元/吨。 钴价震荡。MB钴（标准级）价格下跌1.03%至13.45美元/磅，MB钴 （合金级）价格上涨0.97%至16.13美元/磅；国内金属钴价格下跌0.44% 至22.40万元/吨。 稀土价格下跌。国内氧化镨钕价格下跌12.07%至42.25万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌19.11%至237万元/吨，氧化铽价格下跌28.95%至675.00万元/吨。 品种小金属名称单位1月5日涨跌幅 7天30天90天360天 MB钴（标准级） 美元/磅 13.45 -1.03% -11.95% -15.28% -48.32% MB钴（合金级） 美元/磅 16.13 0.97% -6.49% -11.01% -38.02% 钴精矿 美元/磅 5.75 2.68% -13.53% -14.18% -71.46% 金属钴 万元/吨 22.40 -0.44% -8.01% -11.98% -33.83% 钴钴粉 万元/吨 20.55 0.00% -8.67% -20.66% -42.11% 硫酸钴 万元/吨 3.20 1.59% -8.57% -9.86% -47.54% 四氧化三钴 万元/吨 12.95 1.97% -10.69% -12.20% -45.70% 碳酸钴 万元/吨 8.4 2.45% -13.02% -18.54% -47.98% 氯化钴 万元/吨 3.9 0.65% -11.36% -12.36% -46.21% 氧化钴 万元/吨 13.0 1.17% -10.03% -11.56% -42.86% 金属锂（99%） 万元/吨 75.0 -6.25% -31.82% -54.55% -74.83% 碳酸锂（工业级） 万元/吨 9.2 0.00% -30.30% -55.12% -80.00% 锂碳酸锂（电池级） 万元/吨 9.90 0.00% -29.29% -54.79% -79.51% 单水氢氧化锂（工业级） 万元/吨 8.00 -3.03% -34.16% -57.22% -83.18% 单水氢氧化锂（电池级） 万元/吨 9.38 -3.85% -28.92% -55.65% -80.90% 三元前驱体三元523/