煤炭开采行业周报：拐点勿猜，顺势而为，牢牢抱紧

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024年01月07日 煤炭开采 拐点勿猜，顺势而为，牢牢抱紧 本周行情回顾： 中信煤炭指数3586.19点，上涨5.63%，跑赢沪深300指数8.60pct，位列中信板块涨跌幅榜第1位。 重点领域分析： 动力煤：供暖旺季，煤价高位震荡。产地方面，元旦节后大部分煤矿恢复正常产销，市场供应平稳。下游少量补库，少数煤矿出货较好，价格上涨，但短期市场需求有限，价格持续上涨支撑不足。港口方面，港口市场震荡运行，到周末情绪回落。下游方面，气温下降，日耗持续攀升,但节日前后，下游需求端表现并不活跃，市场交易量偏少，价格反弹幅度受限。 焦煤：王者归来，价格强势运行。产地方面，临近年底，在产煤矿多保持安全生产为主，且部分煤矿年度任务完成有停产检修情况，部分前期停产煤矿有复产行为，但产量恢复有限。库存方面，中间环节考虑市场风险多减少贸易行为，下游焦企则维持刚需采购，产地部分煤矿出货转差，厂内持续累库，不过多数矿点库存仍处中低位水平。 焦炭：首轮提降落地。本周，焦炭市场偏弱运行，本周焦炭首轮提降落地，焦企利润被压缩，不过亏损程度有限，考虑环保预警好转，焦炭整体开工略有增加；需求方面，钢厂高炉检修频繁，焦炭刚需承压，当前采购控量为主，此消彼长下，后期重点关注原料煤价格及高炉开工情况。 投资策略：本周煤价整体窄幅震荡。截至1月5日，北港动煤报收934元/吨，较节前上涨7元/吨；CCI柳林低硫主焦2500元/吨，周环比下跌100元/吨。 ➢ 动力煤方面，元旦后大部分煤矿恢复正常产销，市场平稳与运行。供应方面，元旦前产地部分煤矿完成生产任务安排检修、暂停产销，元旦节后陆续恢复，煤矿产能利用率小幅下降，市场供应小幅收缩。需求方面，下游部分化工冶金等终端企业，春节前有少量补库需求，但整体表现并不活跃，尤其电厂对涨价抵触心理较强，多按需采购，外加港口&电厂高库存依然对价格形成明显压制。短期来看，受发运倒挂以及寒潮影响，近期港口和下游库存均有下降，市场现货仍呈现结构性紧缺局面，随着春节临近，后续供需或呈现双弱局面，预计价格震荡运行。 ➢ 焦煤方面，本周焦炭第一轮提降如期落地，市场情绪进一步降温，下游采购更趋谨慎，线上竞拍流拍率偏低，煤矿出货不畅。供应方面，产地部分前期检修及受事故影响等停减产煤矿陆续恢复，且元月国企迎“开门红”，产量也有所回升。需求方面，随着焦炭落实第一轮降价，焦企利润进一步压缩，对高价煤接受度一般，多维持按需补库，以消耗厂内库存为主。短期来看，我们预计焦煤价格虽仍面临下行压力，但调整空间有限。一方面，当前处于黑色系季节性单季，钢材需求难见明显起色，从而压制原料价格；但另一方面，下游钢焦企业冬储原料库存仍未到位，春节前仍有一波补库需求。长期来看，我们依然维持此前观点“短期焦煤盘面波动更多受宏观预期主导，但低库存、低供应等客观事实摆在眼前，我们认为在此背景下，焦煤价格调整幅度有限，应淡化短期盘面波动”。当前煤矿事故频发、安全检查力度明显加强叠加部分煤矿年底完成生产，均对供给影响明显压制，短期焦煤产量难以释放，价格易涨难跌。且长期来看，由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，且后备资源储备不足，导致近年来我国炼焦原煤产量增速已明显放缓，精煤洗出率亦持续下滑，精煤产量今年或现拐点，明年将面临巨大下行压力。外加印度需求的异军突起，我们认为明年焦煤供需将面临较大缺口，坚定看好焦煤价格以及股票的投资机会。 本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），今年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，中国神华、山煤国际、潞安环能、恒源煤电等高股息标的纷纷再创新高。意味着市场逐步认识到煤企高利润的持续性，高股息的稳定性，之前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，正式走上慢牛重估之路。 长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期动煤重点推荐的华阳股份、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的淮北矿业、潞安环能、平煤股份、冀中能源、山西焦煤；关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：勿虑，短期风格扰动不改长期上行趋势》2024-01-01 2、《煤炭开采：红海危机催化暂时缓和，临近年关，油气价格震荡整理》2024-01-01 3、《煤炭开采：估值修复远未结束，焦煤有望王者归来—煤炭行业2024年策略》2023-12-26 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600348.SH 华阳股份 买入 1.95 1.58 1.68 1.78 5.26 6.49 6.10 5.76 600985.SH 淮北矿业 买入 2.83 2.79 3.00 3.22 6.26 6.35 5.91 5.50 601699.SH 潞安环能 买入 4.74 3.38 3.54 3.71 4.89 6.86 6.55 6.25 601666.SH 平煤股份 增持 2.47 1.81 2.00 2.20 4.88 6.66 6.03 5.48 000983.SZ 山西焦煤 买入 1.89 1.27 1.32 1.37 5.68 8.46 8.14 7.84 601088.SH 中国神华 买入 3.50 3.26 3.51 3.60 9.56 10.26 9.53 9.29 601225.SH 陕西煤业 买入 3.62 2.24 2.37 2.47 6.11 9.88 9.33 8.96 600256.SH 广汇能源 买入 1.73 1.09 1.35 1.64 4.42 7.02 5.67 4.66 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2023-012023-052023-092024-01煤炭开采沪深300 2024年01月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.动力煤：供暖旺季，煤价高位震荡 .............................................................................................................. 4 1.1.1.产地：降雪影响供应，煤价高位震荡 ................................................................................................. 4 1.1.2.港口：库存快速下降 ......................................................................................................................... 4 1.1.3.海运：船运市场暂稳 ......................................................................................................................... 6 1.1.4.电厂：气温下降，日耗持续攀升 ........................................................................................................ 6 1.1.5.价格：煤价震荡整理 ......................................................................................................................... 7 1.2.焦煤：主焦煤价格高位延续 ........................................................................................................................ 7 1.2.1.产地：焦煤价格延续高位 .................................................................................................................. 7 1.2.2.库存：延续历史低位 ......................................................................................................................... 8 1.2.3.价格：价格延续高位，后市压力不大 ................................................................................................. 9 1.3.焦炭：首轮提降落地 ................................................................................................................................. 10 1.3.1.供需：生产积极性尚可，钢厂补库延续 ............................................................................................. 10 1.3.2.库存：低库存运行延续 .................................................................................................................... 11 1.3.3.利润：焦企利润尚可 ........................................................................................................................ 12 1.3.4.价格