离散工业软件龙头，ERP信创新星

公司深度研究报告

公司基本情况：

• 发展沿革：公司成立于2005年，起源于美的集团的IT部门，初期专注于ERP实施业务，随后逐步转向自主研发智能制造软件领域，现已成为国内领先的360°企业数字化解决方案提供商。
• 业务构成：公司业务主要分为泛ERP与智能制造两大板块，提供一体化的解决方案。

财务分析：

• 营收与利润：2023年前三季营收达到16.8亿元，净利润1.3亿元，毛利率33.1%，净利率7.6%。
• 财务比率：ROE（摊薄）预计分别达到10.29%、10.34%、10.46%、12.26%、14.00%；市盈率（PE）预计为32.49倍、25.68倍、20.59倍。

行业分析：

• ERP赛道：我国ERP市场规模预计在2025年接近千亿规模，当前国产化率较高，但中高端市场国产化率约25%，存在较大提升空间。
• MES赛道：MES市场规模约46.2亿元，产品渗透率较低，国产替代空间较大。

公司成长逻辑：

• 内生增长：通过研发驱动，产品线不断扩展至泛ERP和MOM（智能制造运营系统），提升服务范围。
• 外延发展：通过投资并购拓展技术、行业、客户能力边界，加强与核心客户的合作关系。
• 360°解决方案：以核心ERP为基础，构建从合同到交付的全链条解决方案，优化客户结构，降低收入风险。

近期催化因素：

• 华为链核心伙伴：作为华为Meta ERP的重要合作伙伴，有望进入更多央国企客户，拓展中高端市场。
• AI赋能：利用AI技术提升产品竞争力，实现降本增效。
• 市场出清：在行业低景气度下，公司主动出击，有利于改善竞争格局。

盈利预测与投资建议：

• 核心假设：关注宏观经济环境、客户需求变化以及技术创新能力。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为24.9亿、31.4亿、38.5亿，净利润分别为2.75亿、3.48亿、4.34亿。
• 估值与评级：采用市盈率法估值，给予2024年35倍PE，目标价29.67元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 客户IT支出波动风险、下游行业及客户景气度恢复不及预期、行业竞争加剧风险、可转债转股价与市价差异风险。