沥青产业周报：空头和反套头寸兑现利润，但下方依然或有空间

——空头和反套头寸兑现利润，但下方依然或有空间 顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611） 2023年12月31日 目录 1.逻辑整理及策略推荐2.现货成交回顾3.估值和相关油品产业链4.供需库存5.天气预报 逻辑整理及策略推荐 ◼核心观点：本周最后两个交易日，在原油成本端和需求侧的推动下，沥青盘面终于迎来了较大幅度的调整，我们近期一直提示的在3750上方建立的沥青空头头寸的建议兑现了部分利润。在交易逻辑上，我们对原料端问题的猜测逐渐得到验证，首先在原料端，马瑞油进口逐渐恢复且贴水逐渐企稳，市场消息传言山东部分前期采购马瑞原油的炼厂后续将会生产沥青，其次，前期齐鲁石化因事故减产的产能也在逐渐恢复，03合约上未来依然缺乏利多支撑，近端成交清淡，且当前总体开工率和库存水平并不算低。我们延续03合约偏弱的逻辑，前期空单继续持有至3600一带，3-6反套头寸已经基本达到我们前期目标点位考虑逐渐减仓止盈。 ◼估值端：加工利润略有恢复但依然处于亏损区间。 ◼驱动端：消费偏弱，库存同比偏高。 ◼成本端：原油短线延续调整但空间有限。 逻辑整理及策略推荐 基差：基差多头持有。 月差：反套兑现利润减仓止盈。 裂解：偏空对待，关注原料问题进展。 单边： 03合约兑现利润暂时续持。 现货成交回顾（国内概述） 本周华南、长三角、西北、东北及西南（川渝、云贵）地区沥青价格持稳，山东地区沥青价格下跌20元/吨，华北地区沥青价格上涨10元/吨。需求面利空，厂库水平中低，国内沥青价格北跌南稳。北方需求基本停滞，多数炼厂交付前期合同，市场偏好低价资源，周一山东中石化炼厂沥青价格下调50元/吨，带动区内沥青价格下行。南方少量项目赶工，但北方低价资源冲击，限制价格上涨，不过厂库水平可控，区内沥青价格走稳为主。 后市：随着北方刚需停滞，多数贸易商将执行前期合同，同时等待炼厂释放长约合同，而少量贸易商为促进成交，或将降价出货；南方终端需求难有实质性利好，若北方价格走低，南方地区沥青价格将承压。 截至本周四（12月28日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与12月21日相比涨跌）：西北持稳4120-4300，东北持稳3800-4000，华北上涨10至3470-3650，山东下跌20至3450-3500，长三角持稳3720-3790，华南持稳3710-3780，西南（川渝）持稳4550-4600，西南（云贵）持稳4280-4380。 现货成交回顾（区域成交） 山东市场： 刚需逐渐停滞，终端用量逐渐缩减，叠加区内资源供应量充裕，利空沥青价格，为刺激出货，主力炼厂沥青价格下调50元/吨。不过进入周后期，山东地区气温有所回升，零星项目赶工，带动部分炼厂出货，加上部分炼厂转产渣油，区内开工率有所下降，因此部分地炼沥青成交价格上调10-60元/吨。短期来看，受限于季节性因素，需求面支撑不强，市场现货成交清淡，不过部分炼厂稳定执行冬储订单，少量资源转移至社会库，炼厂整体库存保持低位运行，且生产成本仍存一定支撑，沥青价格或将继续走稳。 华北市场： 到期资源减少，贸易商出货意愿不强，沥青主流成交价小涨。随着气温降低，终端需求停滞，中下游用户采购积极性偏低，炼厂主交付前期合同，多数资源平稳流入华北、西北及东北社会库，叠加沥青期货盘面价格上涨，区内低价资源减少，沥青现货市场博弈走稳。后市，进入1月，前期合同成本走低，为促进成交，区内沥青现货价格将下行。 现货成交回顾（区域成交） 长三角市场： 周内，区内天气好转，零星项目动工支撑刚需，加之主力炼厂船运发货尚可，且金陵石化近期成品较少，整体库存水平中低，沥青价格保持坚挺。此外，贸易商报价稳定在3700元/吨左右。目前，原油价格以及期货盘面表现积极，成本面有所支撑，且期现商低价资源不多，但部分终端项目由于资金问题推迟工期，需求难有实质提升，利空沥青价格走势。后市，1月主力炼厂沥青外放量仍不高，供应保持低位，但北方低价资源或将跨区域流入，区内沥青价格或有下降可能。 华南市场： 需求及成本双重利好，支撑区内沥青价格走稳。终端需求平稳，中下游用户采购积极性尚可，叠加部分主营炼厂停产，少量出货消耗库存，其余炼厂主供前期合同，整体厂库水平中低，加之成本面支撑坚挺，利好沥青价格持稳。后市，刚需或可逐渐释放，但部分炼厂存增产或复产计划，届时将带动区内供应增多，需求与供应相互牵制，中下游用户持观望态度，短期沥青价格或谨慎持稳。 现货成交回顾（区域成交） 东北市场： 终端需求持续停滞，中下游用户采购意愿偏淡，区内暂无新签订单成交，部分贸易商稳定执行前期冬储合同，带动区内社会库存水平缓慢上升。炼厂方面，区内开工率水平不高，且在产炼厂沥青资源暂不外销，以累库为主，暂无出货压力，因此沥青成交价格持稳为主。目前市场供需两淡局面仍将持续，中下游用户观望情绪不减，不过成本端支撑尚可，加上炼厂厂库仍处中低水平，沥青成交价格或将继续走稳。低硫沥青方面，船燃及焦化市场表现尚可，下游需求较为平稳，炼厂出货向好，盘锦北方低硫沥青价格上调50元/吨。 西北市场： 中下游用户按计划冬储，社会库存水平上升，沥青现货市场平稳。主力炼厂多数资源集中流入疆内社会库。疆外部分中下游用户考虑投机风险，冬储意愿较弱，且发往疆外的资源尚未入库，因此库存水平上升缓慢。另外，疆外部分贸易商仍在观望华北、山东地炼及进口沥青价格。进入1月，疆外部分资金到位，市场交投将有好转。 西南川渝地区： 周内，部分项目年前赶工，支撑需求以及贸易商出货，加之前沿库本月无资源入库，利好前沿库沥青价格保持坚挺。此外，中海四川各型号沥青成交价格上调50元/吨。目前，原油价格以及期货盘面走势积极，利好市场心态，但周边低价资源仍有流入可能，贸易商谨慎出货为先，后市沥青价格或走稳为主。 现货成交回顾（进口沥青） 韩国： 韩国沥青1月船货华东到岸价持稳440-460美元/吨，人民币完税价3670-3840元/吨，区内刚需未有实质性利好，进口贸易商近期有11月船货到港，主交付前期合同，进口沥青交投清淡，另外，随着北方低价资源涌入，将利空长三角国产沥青价格，不过由于国外炼厂沥青低产，支撑进口沥青价格走稳。 新马泰： 新加坡1月船货华南到岸价持稳505-535美元/吨，人民币完税价4080-4320元/吨，泰国1月船货华南到岸价持稳510-530美元/吨，人民币完税价4120-4280元/吨。马来西亚1月船货华南到岸价持稳550-560美元/吨，人民币完税价4440-4530元/吨。进口沥青价格仍较高，且国内终端需求偏弱，多数进口资源主供固定项目。另外，部分中下游用户考虑到目前进口沥青价格仍高于预期，叠加投机风险，市场对于储备进口沥青意愿不强，且表示仍在观望个别地炼价格。 进口沥青市场综述与展望：低需求低供应，进口沥青价格走稳。 估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构） 数据来源：百川万得南华研究 估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构） 数据来源：百川万得南华研究 估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（进口利润） 数据来源：万得南华研究 估值和相关油品产业链（加工利润） 数据来源：钢联百川万得南华研究 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 本周焦化料市场，截至12月28日（与12月21日比），焦化料价格上涨25至4000元/吨，周内原油价格走势向好，利好炼厂出货，因此焦化料价格继续上涨。重交沥青主流成交价格下跌20至3450-3500元/吨。周内，需求一般，且供应充裕，主力炼厂为刺激中下游用户接货，沥青价格下调50元/吨。不过后期，区内气温回升，交投好转，加之部分炼厂转产渣油，沥青外放量缩减，因此部分地炼沥青价格上调10-60元/吨。后市，需求难有改善，炼厂执行前期合同为主，若成本面无利空消息释放，沥青价格或将继续走稳。当前，沥青与焦化料价差在500元/吨以上，炼厂生产焦化效益较好，因此部分炼厂沥青仍流向焦化市场。 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 数据来源：钢联南华研究 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 供需库存（开工和检修） 供需库存（开工和检修） 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：钢联南华研究 供需库存（原料） 供需库存（进口） 供需库存（进口） 数据来源：百川万得南华研究 供需库存（出货量） 供需库存（道路需求表征） 供需库存（防水需求表征） 供需库存（防水、焦化及船燃需求表征） 供需库存（资金表征） 数据来源：百川钢联南华研究 供需库存（需求推导） 供需库存（库存） 数据来源：百川钢联南华研究 供需库存（主要地区社会库存） 数据来源：百川钢联南华研究 供需库存（库存推导及仓单） 数据来源：百川钢联南华研究 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据 本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期 货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910 网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093