2024年锌年报：供需预期改善，锌价蓄势待发

年度报告 供需预期改善，锌价蓄势待发——2024年锌年报 2023年12月29日星期五 内容提要 兴证期货.研究咨询部 有色研究团队 2023全球锌矿产量大幅不及预期，录得负增长，叠加国内冶炼产能扩张加速，加工费快速回落，2024年全球锌矿供需收紧预期较强。2023年全年精炼锌冶炼端高速扩张，国内冶炼厂除检修外全年不停产，在矿供应充足叠加高利润驱动下，冶炼厂产量刷新历史新高。展望2024年，原生锌冶炼新增产能20万吨，再生锌新增产能34万吨。但考虑到2024年新增产能中再生锌产量释放基本较为延后，且原料和环保等影响变数较大，产量释放或有不足；同时随着国内外加工费的共振下行，2024锌矿供应收紧基本较为确定。因此2024年的实际产量增速将明显低于产能增速，预计实际产量680-690万吨，增量在15-25万吨；海外冶炼增量整体在10-13万吨。 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903马志君从业资格编号：F03114682娄婧从业资格编号：F03114337 联系人：马志君邮箱：mazj@xzfutures.com 2023年国内精炼锌表观消费维持高增长，预计全年累计达693万吨，同比增速超15%，同比2021年增长4.15%。国内汽车、风电和基建等领域贡献主要增量，房地产延续弱势，家电消费出口强于内需。展望2024年，海外需求在今年下半年有所起色，但在美国消费需求走弱预期之下，2024年的增速预计有所放缓。国内在财政政策延续较为宽松的背景下，基建稳中向好稳固锌消费的基本盘，全球锌锭供需过剩格局将较今年有所收窄。 整体来看，2024供应端将延续增长，但增速将放缓至3%左右。全球锌矿供需收紧将成为明年精炼锌新增产能能否兑现的关键变量。需求来看，海外紧缩压力减弱但经济调整压力仍存，国内定调积极，财政扩张基建将依旧稳固锌消费的基本盘，全球锌锭供需过剩格局将较今年有所收窄。锌价预计全年维持偏强震荡节奏，价格 中枢较今年有所上移。 风险提示： 1.欧美经济衰退超预期；2.美联储降息超预期；3.国内房地产超预期恢复 报告目录 2.供给篇..................................................................................................................................................2 2.1.1海外大矿企产量同比下滑............................................................................................22.1.2国内锌矿产量同比增长................................................................................................22.1.3锌矿采选利润有所回升................................................................................................32.1.4锌精矿TC高位回落......................................................................................................32.1.52024全球锌精矿产能展望............................................................................................5 2.2.1海外复产情况良好........................................................................................................62.2.2国产锌冶炼产量将维持高位.........................................................................................82.2.22023-2025全球锌冶炼产能展望..................................................................................8 2.3锌锭进口维持高位..................................................................................................................10 3.1国内社库低位..........................................................................................................................103.2LME库存累库幅度较大........................................................................................................11 4.1海外需求预期偏弱..................................................................................................................124.2国内表观消费超预期..............................................................................................................144.3地产需求延续弱势..................................................................................................................154.4家电外销强于内需..................................................................................................................164.5基建依旧成为支撑..................................................................................................................174.6汽车增速或有放缓..................................................................................................................184.7风电需求成为新增量..............................................................................................................19 图目录 图1：2023年全球锌市场回顾（元/吨、美元/吨）............................................................................1图2：ILZSG全球锌精矿产量（千吨）..............................................................................................2图3：海外锌矿企业季度产量（千吨）...............................................................................................2图4：SMM国内锌精矿产量（万吨）................................................................................................3图5：SMM国内锌精矿开工率（%）................................................................................................3图6：中国国产锌精矿利润（元/吨）..................................................................................................3图7：海外锌精矿成本曲线（美分/磅）..............................................................................................3图8：中国锌精矿加工费TC现货价（元/吨）..................................................................................4图9：中国锌精矿TC年度Benchmark（美元/吨）.........................................................................4 图10：中国锌精矿进口量（万吨）.....................................................................................................4图11：中国国产－进口锌精矿价差（元/吨）....................................................................................4图12：欧洲天然气期货收盘价（欧元/兆瓦时）................................................................................7图13：全球锌冶炼产量（千吨）.........................................................................................................7图14：BOLIDEN欧洲锌冶炼产量（千吨）.....................................................................................7图15：嘉能可欧洲锌冶炼产量（千吨）.............................................................................................7图16：中国精炼锌产量（万吨）.......................................................................................................