2024年甲醇年报：甲醇供需偏紧 价格重心或将抬升

年度报告 甲醇供需偏紧价格重心或将抬升 ——2024年甲醇年报 2023年12月20日星期三 内容提要 兴证期货.研究咨询部 展望2024年，宏观方面虽然全球经济前景仍不明朗，但美国、中国等主要经济体仍表现一定经济韧性，预计经济预期整体或将边际好转。能源方面整体震荡偏强：原油在供需、地缘冲突及当前接近成本的偏低估值下预计2024年震荡偏强；煤炭国内外供应释放受限，需求受国内政策支撑，预计煤价中枢或将上移；俄罗斯、美国天然气液化产能上线或缓解欧洲天然气供应难题，但红海局势等地缘冲突也将影响LNG运输，预计2024年气价震荡为主，重点关注天气和地缘冲突影响。 能源化工研究团队 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 甲醇供需面来看，国内供应方面，双碳政策影响下预计2024年我国甲醇新增产能仅70万吨，产能增速明显下降，煤价坚挺背景下预计甲醇生产利润维持低位，企业开工意愿不高，预计2024年我国甲醇产量在8000万吨左右，产量增速2%；进口方面，由于2024年海外仍有较多甲醇新装置投产，预计我国甲醇进口维持高增速，预计2024年我国甲醇进口量为1560万吨，同比增速7.8%；需求方面，烯烃需求仍是甲醇最大下游，从投产进度和利润情况来看，预计24年甲醇制烯烃仍难以走出困境，传统需求和其他需求方面，预计与新能源相关的行业仍有一定发展空间，但对甲醇总体需求贡献量有限，预计2024年甲醇需求增速进一步放缓，预计国内甲醇需求量大约9600万吨，同比增幅大约3.2%。库存方面，在进口放量的背景下预计甲醇港口库存小幅抬升，而生产利润偏低导致国内甲醇生产企业继续采取低开工和低库存政策，预计甲醇企业库存进一步走低。综 联系人林玲邮箱：linling@xzfutures.com 合供需情况来看，在供应增速明显放缓，需求维持稳中偏弱的背景下，预计甲醇供需偏紧格局或将延续，供需差进一步放大。 综上，展望2024年，宏观预期边际好转，能源整体震荡偏强，同时甲醇自身供需偏紧的格局延续且供需差进一步放大，预计甲醇期现价格重心或将较2023年小幅抬升。分阶段来看，一季度是国内和伊朗限气时间段，或将带来一定的甲醇供应减量，同时近期红海局势持续紧张，带动原油天然气等能源价格反弹，加之一季度也是国内经济政策集中发布时期，预计甲醇价格存在一定反弹动能；二季度是甲醇需求淡季，且一般进口量从二季度开始放量，因而甲醇价格或将走弱，但还需关注届时宏观及能源情况；三季度甲醇需求进入旺季，同时三季度也是煤炭的需求旺季，预计在煤价重心抬升及自身供需好转的背景下，甲醇价格或将进一步走高；四季度国内外进入限气周期，供应或将减量，但此时也是甲醇需求淡季，供需双弱情况下甲醇或将维持震荡格局。 风险分析：全球经济危机、能源价格大幅下挫。 报告目录 1.行情回顾：2023年甲醇V型走势，重心下移................................................................................42. 2024年宏观预期边际向好，能源整体震荡偏强............................................................................53. 2024年甲醇供需偏紧格局维持........................................................................................................6（1）供应面......................................................................................................................6（2）需求面......................................................................................................................8（3）库存情况................................................................................................................11（4）供需平衡表............................................................................................................124.结论..................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：郑醇主力日K线图.................................................................................................................4图表2：国内外甲醇现货价格走势......................................................................................................5图表3：美国石油和天然气钻井数......................................................................................................6图表4：甲醇年度产能产量及同比增速..............................................................................................6图表5：中国甲醇主要企业周度开工率及西北甲醇主要企业周度开工率......................................7图表6：2023-2024年我国甲醇投产情况............................................................................................7图表7：甲醇年度及月度进口量..........................................................................................................8图表8：2024年海外甲醇投产计划.....................................................................................................8图表9：2023年甲醇下游需求分布.....................................................................................................9图表10：甲醛和二甲醚开工率..........................................................................................................10图表11：冰醋酸和MTBE开工率....................................................................................................10图表12：CTO/MTO盘面利润..........................................................................................................11图表13：煤（甲醇）制烯烃及外采甲醇制烯烃开工率..................................................................11图表14：甲醇港口库存及主产区企业库存......................................................................................12图表15：甲醇供需平衡表..................................................................................................................12 1.行情回顾：2023年甲醇V型走势，重心下移 2023年甲醇期现货价格走势整体呈现“V”型，价格重心较2022年有所下移。截至2023年12月13日，郑醇主力合约全年运行区间1953-2818元/吨，江苏地区和内蒙古地区甲醇现货价全年运行区间2030-2785和1655-2305元/吨，外盘甲醇CFR中国主港中间价全年运行区间232.5-332.5美元/吨。 分阶段来看：（1）1-5月震荡下行：春节后随着宏观预期转弱，加之甲醇下游复工节奏缓慢，甲醇价格开始震荡回落，4-5月，煤炭价格加速下跌，甲醇成本重心坍塌，甲醇价格快速下探；（2）6-9月快速反弹：宏观政策利好提振市场信心，煤价在旺季出现反弹，叠加部分大型外采MTO装置重启，甲醇价格出现快速反弹；（3）9月至今宽幅震荡：宏观有政策托底，冬季能源价格整体企稳，但高进口量和下游需求一般限制甲醇上方空间，甲醇维持宽幅震荡。 可以看到，2023年对甲醇价格影响较大的因素包括：宏观预期、能源价格和甲醇供需面变化。因此，分析2024年甲醇行情，也主要关注这些因素。 2.2024年宏观预期边际向好，能源整体震荡偏强 宏观方面，2024年更多需要关注的是经济预期的边际变化而不是经济情况本身。最新一期IMF预测2024年全球经济增速在2.9%，较7月下调了0.1个百分点，IMF表示虽然当前全球经济在持续复苏，但复苏进程缓慢且不均衡，全球经济中长期前景仍不明朗。虽然2024年全球经济整体情况仍不佳，但也表现出一定的韧性，良好的经济数据支撑美国经济“软着陆”概率较大，中国在强大的政策支撑下仍存在边际好转预期，预计2024年中国经济增长目标仍在5%以上，后续重点关注美国货币政策及国内相关经济政策发布，预计整体经济预期或将边际好转。 能源方面，我们对于2024年的油价整体仍维持震荡偏强看法。供应端，预计OPEC+挺价意愿仍强，延续减产态度；近年原油开采资本投资明显下降，美国产量先行指标钻机数已呈现下滑趋势，预计2024年美国新增原油产量有限，其它区域新增产量也较少；需求端，全球经济复苏缓慢，但亚洲、美国等地经济仍有一定韧性，对原油消费仍有一定支撑；地缘政治方面，近期也门胡塞武装袭击红海货轮，红海局势持续紧张，推升相关航运运价，带动油价反弹。结合供需、地缘冲突和目前油价的位置来看，预计2024年原油整体维持震荡偏强走势。煤炭方面，全球煤炭核增产能释放步入尾声或驱动煤炭供应过剩收窄，国内双碳政策约束下主产区煤矿产能释放也将受限，