油粕：国内需求不振 油粕宽幅震荡

油粕：国内需求不振油粕宽幅震荡 新纪元期货研究 一、基本面分析 １、行业信息综述 （1）国内政策面接连释放利好，美国11月新增ADP就业不及预期 全国财政工作会议强调，2024年财政政策要适度加力、提质增效，优化调整税费政策，合理安排政府投资规模。发改委表示将研究进一步放宽外资准入限制，多家股份制银行下调存款利率，有助于引导金融机构降低对企业的融资成本。国务院国资委要求2024年中央企业效益稳步提升，利润总额、净利润和归母利润协同增长。今年1-11月规模以上工业企业利润降幅继续收窄，企业效益边际改善，部分行业进入被动去库存。央行四季度例会强调要加大已出台货币政策实施力度，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 王晨 农产品分析师执业资格号：F3039376投资咨询证：Z0014902电话：0516-83831160Email：wangchen@neweraqh.com.cn 美国11月核心PCE物价指数同比上涨3.2%，创2021年4月以来新低。美国11月核心通胀进一步下降，市场预期美联储可能提前进入降息。美国10月房价涨幅低于预期，CME美联储观察显示，明年3月降息的概率为81.2%。美国12月里奇蒙德联储制造业指数由-5降至-11，创6个月新低。美国10年期国债收益率一度跌破3.8%关口，已经提前反映了美联储明年降息的预期。 上海财经大学数量经济学硕士，主要负责农产品、纸浆等品种的分析研究工作。 （2）累库进程加快，双粕震荡下行 国际市场上，农业咨询公司Celeres预估，巴西农户在2023/24年度将收获1.565亿吨大豆。国内方面，近期广东工厂开机率下降，菜粕减产对行情有支撑。尽管油厂当周压榨量从200万吨降至160万吨左右，但是由于下游提货偏低，豆粕库存不降反增，累库进程加快，现货库存压力陡增，双粕震荡下行。 （3）三大油脂低库存自高位回落 SPOMMA数据显示，12月1-25日期间棕榈油产量环比减少13.76%，马棕仍处于减产周期，给予盘面支撑。但船运调查机构ITS和AmSpecAgri数据显示，12月前25日马棕出口环比下降4%-16.1%。马来西亚棕榈油基本面供需双弱。国内方面，油脂库存压力有所减轻，对油脂市场有所提振，不过整体需求回暖并不明显。虽然菜油相较其他植物油具有消费性价比，但因菜油与菜籽的到港压力仍较大，菜油走势仍较弱。国内三大植物油库存仍宽松，元旦前采购启动，终端提货增加，供需边际改善。 2、基本面数据 （1）大豆国内库存季节性波动图 截止2023年12月29日，进口大豆港口库存为742.23万吨，较上周增加9.61万吨。从季节性来看，大豆港口库存位于近5年中等偏高水平。 （2）豆粕国内库存季节性波动图 截止2023年12月22日，油厂豆粕库存为82.24万吨，较上周增加3.93万吨。从季节性来看，国内主流油厂豆粕库存位于近5年同期中等偏高水平。 （3）豆油国内库存季节性波动图 截止2023年12月26日，豆油港口库存为85.10万吨，较上周减少0.9万吨，目前豆油库存自高位回落。从季节性来看，豆油港口库存位于近5年同期中等偏高水平。 （4）棕榈油国内库存季节性波动图 截止2023年12月26日，棕榈油港口库存为101.10万吨，较上周减少1.6万吨。从季节性来看，棕榈油港口库存位近5年同期最高水平。 （5）产业链利润 截至12月28日，CNF美西大豆进口价570美元/吨，较上周增加8美元/吨。CNF巴西大豆进口价569美元/吨，较上周增加5美元/吨。 我国进口大豆压榨利润降低，截至12月29日，山东进口大豆压榨利润为为-171.40元/吨，较上周增加11.4元/吨。目前榨利处于亏损区间。 （6）大豆压榨量和油厂开机率 截至12月22日当周，国内油厂大豆周度压榨量为198.3万吨，较上周减少7.1万吨。截至12月22日，国内大豆油厂开机率为54%，较上周减少2%。 （7）大豆CFTC持仓和大豆升贴水 截至12月19日，CFTC大豆非商业多头持仓为10.1万张，比上周减少0.8万张。截至12月28日，进口大豆巴西港口升贴水为233美元/吨，进口大豆美国西岸升贴水为235美元/吨。 二、波动分析 1.市场波动综述 2.K线及价格形态分析 三、观点与期货建议 1、趋势展望 中期展望（月度周期）：芝加哥大豆12月录得2.27%跌幅，因巴西主产区迎来降雨，天气炒作降温挤出天气升水。迚入1月南美天气炒作窗口将兲闭，巴西早播大豆产量以及美豆出口需求将成为市场关注重点。目前市场对巴西大豆产量预估存在分歧，最低预期在1.52亿蒲。目前已进入棕榈油减产季，产量预计逐步下滑，产地供应端后期预计有利好支撑，后期需观望生物柴油需求的带动。 短期展望（周度周期）：目前各大机构纷纷下调巴西大豆新作产量，对产量下调幅度分歧大。近期到港的大豆数量逐渐增多，豆粕产量增加但需求有限导致豆粕供应维持宽松格局。棕榈油产地产量逐渐下滑且出口数据有向好预期，但产地出口情况不佳，库存预计下滑空间有限。 2、操作建议： 豆粕库存压力大，国内需求不振，震荡偏弱对待；原油下跌带动油脂弱势下行，国内油脂库存自高位下滑，但需求偏弱，宽幅震荡思路对待。