新湖商品日报

策略：反弹做空镍，回调做多氧化铝 策略周期：中短期 本周海外宏观面对市场的情绪影响占主导，主要表现为美元指数的波动对金属价格的直接影响，前期美元指数大幅走弱，助推外盘金属走强。后期美元反弹，金属价格则回落。国内宏观面则缺乏信号指引。国内11月制造业PMI继续下降，制造业的持续走弱或激发政策预期再度上升。基本面看，消费进入传统淡季，不过多数金属低库存的状态未有改变，基本面对价格的驱动有限。相对而言宏观政策面仍主导短期价格。而供给端受扰得的氧化铝仍较偏强运行。具体看： 铜：铜：近期国内铜库存又降至历史极低位置，国内铜消费韧性较强，低库存对铜价有支撑，本周现货市场货源偏紧，现货报价回升；而且LME库存也有所降库，海外库存压力减轻。低库存支撑，叠加宏观氛围向好，预计铜价将延续偏强运行。 铝：铝：近期上游氧化铝供应收紧，不过尚未出现短缺进而影响电解铝生产的情况，电解铝企业运行平稳，进口窗口阶段性关闭对进口量有一定影响，总体变化不大，供应端总体稳定。当前仍有一部分赶工需求，但消费总体趋弱。短期低库存及氧化铝价格大幅走强对价格有一定支撑，但供需基本面趋弱对价格有压力。预计铝价将偏弱运行，建议逢高偏空对待。 锌：锌：近期托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿山，加剧锌矿紧张。从目前TC来看，仍处下降趋势，冶炼厂盘面利润压缩至负。近期北方环保对镀锌企业生产有一定影响，但开工率同比仍有增幅，下游需求暂坚挺。本周国内社会库存小幅累增，但整体压力不大，进口货源基本消化。综合来看市场对明年预期较好，锌市中期矿端收紧逻辑维持，建议多单继续持有。 铅：铅：当前铅矿端延续收紧，原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂生产则受限于废料不足，仍存在减停产情况。本周安徽地区再生铅炼厂受环保管控减停产。近期下游铅蓄电池企业开工仍有小幅回升，主要受益于汽车蓄电池市场春节前赶工需求，不高电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。短期再生铅减产增多，而废电瓶价格维持回升，成本支撑再度增强，预计铅价或延续偏强震荡。 镍：镍：镍供应过剩趋势不变，虽然11月国内产量增速下降，但产量仍维持高位；印尼新增项目产量也稳步释放，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累计。镍价预计仍维持下跌趋势，建议逢高建立空单。 不锈钢：不锈钢：12月国内不锈钢厂排产增加，而不锈钢需求延续弱势，后续库存或难以延续降库。整体在成本下降背景下，不锈钢维持重心下移判断，建议逢高沽空。镍供应过剩趋势不变，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累计。镍价预计仍维持下跌趋势，亦建议逢高建立空单。 锡：锡：岁末年初，消费端难有明显改善，而供给端变化不大，国内尚未出现缺矿的情况，冶炼厂运行平稳，产量稳定，进口量有所反复，但总体变化不大。近期显性库存攀升，反映基本面走弱。短期基本面偏空，不过弱美元对价格有一定利多。短期锡价或维持震荡走势，建议区间操作为主。 氧化铝：氧化铝：当前山西、河南缺矿以及北方环保限产双重打击下，氧化铝产量明显下降，供应持续收紧，而消费端则无明显增减，电解铝运行平稳，在进口无明显增量的情况下，氧化铝现货供应紧张的格局暂难缓解，支撑现货价格继续走强，并带动期货价格维持强势。短线建议回调做多。关注后期环保情况及矿端供应变化。 工业硅：工业硅：寒潮影响下，西北多地限电错峰生产，短期硅企开工下降，产量阶段性收缩。下游消费除多晶硅仍有一定增量外，有机硅及铝合金均弱稳为主。行业小幅去库，工厂、市场库存及交割库库存均有所去化。枯水期供给季节性下降，库存下降支撑工业硅价格偏强震荡。短期建议偏多操作。 碳酸锂：碳酸锂：碳酸锂基本面并未出现较大变化，仍表现较为疲软，未呈改善迹象，中长期仍是偏空指引。当前锂盐有所下降，不过需求端同样走弱。终端电池企业处于去库存阶段，后续或有一定春节补库需求的释放需求端，年末下游需求清淡，动力终端以去库为主，后续或有一定春节补库需求的释放；库存端，周度库存微有累库。短期碳酸锂期货市场受短期资金影响较大，但预计对中长期趋势性影响有限。 风险点： 1.国内政策风向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘政治 4.美元波动 铜：铜：本周国内外铜价先涨后跌，宏观因素仍主导铜价走势。海外美元指数大幅走弱刺激外盘铜价大幅走强，并创阶段性高位。基本面看，虽然消费有一定程度的悲观预期，因经济放缓预期强。不过供给端的扰动，尤其是矿端扰动则对价格有支撑。后期美元指数反弹，铜价自高位回落。本周LME铜库存转升，总库存回升至16.73万吨，一周增625吨。海外消费弱势未改，LME铜现货合约则维持较大贴水状态，本周仍维持在贴水90美元/吨水平。 国内宏观及政策面无明确指引，沪铜多跟随外盘先涨后跌。供给端变化不大，冶炼厂运行平稳，进口有所增加。消费变为稳中有降，下游铜杆企业检修增多，开工率下降。消费总体呈季节性下降趋势。本周社会库存仍处于低位，上期所库存一周增2187至3.09万吨，低库存状态无明显改变，期货仓单继续下降至6000吨以下。本周国内现货升水先跌后涨，主要表现为与价格形成反向运行，前期虽铜价创阶段性高位而走弱至贴水，后期铜回落，升水回升至180元/吨水平。 资料来源：iFind新湖期货研究所 近期国内铜库存又降至历史极低位置，国内铜消费韧性较强，低库存对铜价有支撑，本周现货市场货源偏紧，现货报价回升；而且LME库存也有所降库，海外库存压力减轻。低库存支撑，叠加宏观氛围向好，预计铜价将延续偏强运行。 铝：铝：本周国内外铝价再创新高，美元走弱以及上游供给端的扰动推升铝价。近期国内产量维持平稳，近期进口窗口阶段性关闭，进口量稍降，供给端稳中略降。本周铝价再度大涨，消费端有一定负反馈，因终端市场订单下降。前期下游接货情况明显受挫，不过后期即便价格维持高位运行，元旦补库行为仍有。因此周初铝锭社会库存短暂累库后转降。Mysteel数据显示本周各主要消费端铝锭库存微降0.2万吨，至40.9万吨，明显低于往年同期。本周LME铝库再度回升，一周总库存增4.04万吨，至54.9万吨。 资料来源：Mysteel iFind新湖期货研究所 本周国内现货市场前期表现不佳，价格持续上涨抑制下游接货的积极性，而贸易商也表现出谨慎观望态度。不过后期假期备库的需求下部分下游入市采购，而持货商也有挺价惜售的表现。市场流通货源收紧。本周基差前期走弱，后期走强。现货前期还维持贴水状态，贴水幅度在50元/吨上下。后期随着假期补库致使流通货源收紧的情况下，现货转为小幅升水，升水幅度在20元/吨上下。同期LME现货合约维持贴水40美元/吨上下水平。 资料来源：WIND新湖期货研究所 近期上游氧化铝供应收紧，不过尚未出现短缺进而影响电解铝生产的情况，电解铝企业运行平稳，进口窗口阶段性关闭对进口量有一定影响，总体变化不大，供应端总体稳定。当前仍有一部分赶工需求，但消费总体趋弱。短期低库存及氧化铝价格大幅走强对价格有一定支撑，但供需基本面趋弱对价格有压力。预计铝价将偏弱运行，建议逢高偏空对待。 锌：锌：本周外盘锌价延续强势，其中外盘锌价触及前期高位，国内锌价则受人民币大幅升值影响涨幅逊于外盘。近期美元指数大幅走弱，为锌价提供持续走强的驱动，而海外再有矿山停产使得锌精矿供应进一步收紧也是推升锌价的因素之一。不过现货市场并无明显改善。本周LME锌现货合约维持贴水状态，且小幅走扩，由贴水10美元/吨水平扩大至贴水近20美元/吨水平。本周LME锌库存转降，一周减少4375吨至22.49万吨。 图图5：：LME锌现货升水及库存锌现货升水及库存 资料来源：iFind新湖期货研究所 近期国内精炼锌产量总体维持高增长态势，冶炼厂减产、增产并存。消费则尚未出现大幅下降的情况，北方镀锌企业开工情况阶段性受环保影响，不过总体好于去年同期，消费的韧性仍存。本周锌锭社会库存先降后升，总体仍处于低位。SMM统计的锌锭社会库存一周小增0.15万吨，至7.58万吨以下。本周国内现货升贴水走弱，由上周的升水100元/吨水平转为贴水50元/吨上下。 近期海外再有锌矿停产，加剧锌矿紧张。锌精矿加工费继续下降，冶炼厂盘面利润压缩至负。近期北方环保对镀锌企业生产有一定影响，但开工率同比仍有增幅，下游需求暂坚挺。本周国内社会库存小幅累增，但整体压力不大，进口货源基本消化。综合来看市场对明年预期较好，锌市中期矿端收紧逻辑维持，建议多单继续持有。 铅：铅：外盘铅价近期主要受美元走势影响，前期美元大幅走强，刺激LME铅价走强，后期美元指数反弹，铅价应声回落。国内铅价则表现强势，这主要来自供给端的下降的驱动。近期因近期冶炼厂减产较明显，原生铅矿端供应收紧，再生铅废电瓶价格高企，都使得冶炼利润下降，冶炼厂开工率继续下降。不过近期国内外消费均趋弱。国内消费季节性走弱，电动自行车市场淡季态势明显。近期外盘现货升贴水变化不明显，LME现货合约维持在贴水35美元/吨水平。国内现货升贴水则继续走弱，由贴水150元/吨扩大至贴水250元/吨上下。 图图7：国内外铅现货升贴水：国内外铅现货升贴水 资料来源：Wind iFind新湖期货研究所 库存方面看，本周上期所铅继续下降，一周减3773吨至5.28万吨，社会库存也小幅下降，一周减少2300吨。本周LME库存则继续回升，一周增7000吨至13.57万吨。 当前铅矿端延续收紧，原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂生产则受限于废料不足，仍存在减停产情况。本周安徽地区再生铅炼厂受环保管控减停产。近期下游铅蓄电池企业开工仍有小幅回升，主要受益于汽车蓄电池市场春节前赶工需求，不高电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。短期再生铅减产增多，而废电瓶价格维持回升，成本支撑再度增强，预计铅价或延续偏强震荡。 镍：镍：近期外盘镍价持续震荡走势，美元指数的走弱抵消了部分基本面不佳对价格的影响。而在缺乏更多利多或利空的影响下，投资者交易热情下降，这导致近期LME镍价缺乏方向指引。而供需基本面看，强供应弱消费的格局未变，表现为现货深度贴水的状态维持。本周LME镍现货合约贴水幅度窄幅波动，总体维持在贴水230美元/吨上下。 图图9：：LME镍现货升水镍现货升水 相对而言国内镍价重回震荡向下走势，尤其是周五大幅下挫，主要表现为空头资金回归。供应过剩不断加剧的基本面给予口头信心。近期国内虽然部分冶炼厂减产，但纯镍总体产量维持高速增长的势头未改，且印尼新产能持续释放。而消费端随着汽车市场赶工趋于结束，消费季节性走弱趋势明显。近期国内外镍库存上升势头明显，SHFE镍库存重回升势，一周增465吨至1.37万吨。LME镍库存继续攀升，一周增7998吨至6.41万吨。 资料来源：iFind Wind新湖期货研究所 镍供应过剩趋势不变，虽然11月国内产量增速下降，但产量仍维持高位；印尼新增项目产量也稳步释放，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累计。镍价预计仍维持下跌趋势，建议逢高建立空单。 锡：锡：本周外盘锡价先涨后跌，前期美元指数大幅走弱，刺激锡价攀升至阶段性高位，后期美元指数企稳反弹，锡价震荡回落。相对而言，基本面对价格缺乏驱动，其中海外市场弱消费格局未变。近期LME锡现货合约升贴水窄幅波动，整体在贴水230元/吨上下，深度贴水状态不改。 图图11：：LME锡升贴水锡升贴水 国内锡价同样先涨后跌，虽然价格跟随外盘上涨，但基本面并不支撑价格持续上涨。供给端变化不大，冶炼厂维持平稳运行，产量维持高位，进口虽然波动，但总体变化不大。而消费则稳中有降，半导体市场消费无起色，而其他板块呈下降态势，这使得库存继续回升。本周国内锡锭社会库存大增1050吨并重回1万吨以上。 岁末年初，消费端难有明显改善，而供给端变化不大，国内尚未出现缺矿的情况，冶炼厂运行平稳，产量稳定，进口量有所反复，但总体变化不大。近期显性库存攀升，反映基本面走弱。短期基本面偏空，不过弱美元对价格有一定利多。短期锡价或维持震荡走势，建议区间操作为主。 分析师： 孙匡文（铝、锡）从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-