海外策略报告：美股十数年长牛的原因及未来的趋势

海外策略报告---美股十数年长牛的原因及未来的趋势2023年8月29日请参阅正文后面的免责声明及重要披露1/21分析师艾德金融研究部刘宗武（HKSFCCENo.:BSJ488）Tel：+8613760421136E-mail:liuzongwu@eddid.com.hk美股十数年长牛的原因及未来的趋势金融危机后恒指、标普500、沪深300涨幅差异巨大：2009年1月1日至2023年7月31日，恒指、标普500、沪深300涨幅分别为51%、456%、88%，2009-2022年复合年增长率分别约为2.3%、10.9%、5.5%。我们通过六个维度对比中美市场来探究真相，从历史的维度为全球投资、区域选择、大类资产配置等提供决策依据与方向等。美股上市退市机制完善，汰弱留强，循环畅通：2009-2023年7月，美股三大交易所共IPO上市5825家公司，约2/3的IPO公司在NASDAQ挂牌，退市共4395家。美国上市、退市制度方面已形成完善的体系，大浪淘沙之后能长期在交易所挂牌交易的公司都是各行各业的优秀典范。美股市场更注重于实现股东价值：2014-2022年9年期间（分红+回购）的总金额与（IPO融资+再融资）的总金额，比值为723%，股东利益至上；IPO融资+再融资（融资的金额）与市场总市值之比稳定且极低，介于0.1%-0.7%之间，显示回购、分红与市场持续走牛有巨大的关系。机构投资者主导美股市场，401(K)福利制度绑定股市：2000-2021年，机构投资者稳定在64%-70%之间。以401(k)为代表的养老计划已成为私企雇员最主要的退休福利制度，有63%的资产通过共同基金等形式投资于股票市场，美股与美国家庭息息相关，政客亦把股市繁荣作为获取选票的工具之一。标普500指数以弱周期行业主导：标普500指数行业构成中，消费类行业占据主导地位，大消费行业比重从2011年约60%上升至2023年75%，具有极强的消费属性，属于弱周期性。中美两国‘三部门’资产负债表差异巨大：美国政府在历次危机中都向市场注入流动性，‘撒钱’并非负债，而是净资产，因此联邦政府给企业、个人的钱大幅改善了私人部门的资产负债表。美国经济强劲，美联储把控全球货币总闸门，长期看多美股：2024年一季度有两次议息会议，减息的概率仅介于9%-22%；2024年二季度减息概率介于41%-62%。在年底前，预期仍有一次加息的可能性，整体而言，随着经济的降温，加息周期即将进入尾声，但利率将在高位维持更长的时间。美联储的预期管理非常好，市场可提前消化不利因素。从历史经验看，即使经济数据转差，只要符合预期或超出预期，金融市场都会有不错的表现。2024年还有降息的预期一直在路上，当重新进入宽松周期，我们有充足的理由相信，美股市场将再次开启轰轰烈烈的长牛行情。在大类资产配置方面，我们首推追踪纳指100及标普500的指数ETF（QQQ.US、SPY.US）。海外策略研究报告2023年8月29日 海外策略报告---美股十数年长牛的原因及未来的趋势2023年8月29日请参阅正文后面的免责声明及重要披露2/21目录一、金融危机后恒指、标普500、沪深300涨幅差异巨大..................................................................................................4二、美股上市退市机制完善，大浪淘沙汰弱留强，循环畅通............................................................................................4三、美股市场更注重于实现股东价值..........................................................................................................................................7四、机构投资者主导美股市场，401(K)福利制度绑定股市................................................................................................9五、沪深300、恒指强周期性行业主导，与标普500差别极大......................................................................................11六、弱周期性指数收入增速、ROA、ROE行稳致远，进而有为........................................................................................14七、中美两国‘三部门’资产负债表差异巨大.....................................................................................................................15八、美国经济强劲，美联储把控全球货币总闸门，长期看多美股................................................................................17风险提示：...........................................................................................................................................................................................19分析员声明...........................................................................................................................................................................................20 海外策略报告---美股十数年长牛的原因及未来的趋势2023年8月29日请参阅正文后面的免责声明及重要披露3/21图表目录图1：恒生指数、标普500、沪深300指数表现（2009年1月-2023年7月）............................................4图2：美股IPO公司数量与退市公司数量情况（2009-2023）..............................................................................5图3：A股IPO公司数量与摘牌公司数量情况（2009-2023）...............................................................................5图4：港股IPO公司数量与摘牌公司数量情况（2009-2023）..............................................................................6图5：2009-2023年三大市场IPO公司数量、退市公司数量及比例...................................................................6图6：A股市场（回购+分红）之和与融资之和（IPO+再融资）情况.................................................................7图7：A股(回购+分红)/(IPO+再融资)与(IPO+再融资)/总市值..........................................................................7图8：港股市场（回购+分红）之和与融资之和（IPO+再融资）情况................................................................8图9：港股(回购+分红)/(IPO+再融资)与(IPO+再融资)/总市值.........................................................................8图10：美股市场（回购+分红）之和与融资之和（IPO+再融资）情况.............................................................8图11：美股(回购+分红)/(IPO+再融资)与(IPO+再融资)/总市值.......................................................................8图12：三大市场[(回购+分红)/(IPO+再融资)]情况................................................................................................9图13：三大市场[(IPO+再融资)/总市值]情况............................................................................................................9图14：A股市场投资者结构（按持仓市值计算）....................................................................................................10图15：2005-2022年沪深300指数振幅（%）...........................................................................................................10图16：港股市场投资者结构（按占市场总成交金额计算）................................................................................10图17：2000-2022年恒生指数振幅（%）....................................................................................................................10图18：港股市场投资者结构（按持仓市值计算）..................................................................................................11图19：2000-2022年标普500指数振幅（%）...........................................................................................................11图20：沪深300指数（000300.SH）权重变迁（按总市值）........................................