中国私募股权基金调研报告2023：ESG篇

目录 内容摘要02ESG投资的兴起03募资与ESG06ESG政策框架09ESG治理架构13投资流程的ESG整合16ESG报告22中国私募股权基金的气候变化战略25联系我们31 中国私募股权基金调研ESG投资：内容摘要 本次调研全方位关注了ESG投资，包括驱动因素、募资要求、投资流程的ESG整合、政策框架、治理架构、信息披露和气候议题管理。 受宏观双碳和绿色金融政策的影响，以及提升基金品牌价值的需求，66%的受访机构已经或计划进行ESG投资。目前国内有近半数的私募股权基金已经或计划开展投资流程的ESG整合，尽管与国际同行相比仍有很大提升空间，究其原因主要在缺乏ESG专业人才、未就ESG实践达成共识和尚未完成负责任投资的知识积累。 随着宏观层面可持续发展政策落实，以及越来越多的投资人作出负责任投资承诺，并将可持续发展理念融入到投资战略中。中国的私募股权基金也将逐步完成ESG能力建设，完善ESG知识和治理框架，提升抵抗系统性风险的能力，与投资人和投资组合携手打造良性的ESG投资生态体系，增强投资的可持续影响力。 ESG投资的兴起 环境、社会和治理（ESG）投资是一种资产管理方法，投资者将环境、社会和治理因素明确纳入其投资决策，以获得长期投资回报。随着社会发展面临的一系列长期问题日益凸显，如气候变化和社会公平，社会各方面对ESG问题的关注度也逐步提升，ESG投资理念的影响力和认可度在中国也日益扩大，66%的受访机构已开始或计划进行ESG投资。但不同类别的基金ESG投资兴起的情况不一，调研发现，82%的美元基金已开始或计划进行ESG投资，领先于人民币基金和双币种基金；而专注投资早期及天使阶段的机构，ESG投资进程落后于其他机构。 中国私募股权基金调研ESG投资：中国的ESG投资方兴未艾 中国私募股权基金调研ESG投资：中国的ESG投资方兴未艾 调研结果显示，总体而言，提升品牌价值与响应国家宏观政策是基金管理人进行ESG投资最核心的驱动力。不同类别的基金开展ESG投资的动力不同，政府的双碳和绿色金融政策，对人民币基金和双币种基金产生了更为直接的影响，也是其开展ESG投资的主要驱动因素。当前，美元基金开展ESG投资的主要目的责任提升基金管理人的品牌价值。 图 不同币种基金ESG投资驱动因素 我们在调研中观察到，受访机构中进行ESG整合和制定政策框架的比例低于开展ESG投资的比例，这说明ESG投资正在逐步成为中国私募股权基金认可的理念，随着对ESG投资理念认识的深入，机构需要完成负责任投资的建章立制，在投资全流程开展ESG整合。我们观察到，部分开展ESG投资的受访机构，专注于投资带有一定的积极ESG属性的新能源和医疗行业企业，如果，能在负责任投资政策的指引下，在投资决策和践行尽责管理的过程中充分考虑企业经营相关的ESG风险，如动力电池生产过程中的碳排放和制药过程的职业危害，以推动企业长期的可持续发展，促进经济和社会效益的统一。 募资与ESG 中国私募股权基金调研ESG投资：募资阶段的ESG关注度提升 市场上越来越多的投资人开始关注基金管理人的ESG管理能力，要求基金管理人建立有效的治理体系，关注机构应对社会发展长期问题的策略和措施，包括气候变化、社会公平与平等和生物多样性，旨在督促基金管理人正确识别和评估ESG风险机遇，通过投资创造更广泛和积极的可持续影响。 93%的受访机构在募资过程中都受到有限合伙人（LP）对ESG议题的关切，受中国“双碳”政策影响，各类LP普遍关注受访机构对双碳政策、绿色金融和循环经济议题的回应，随着中国大力推动能耗双控逐步转向碳排放双控，也一定比例投资关注基金管理人基金运营和投资组合产生的碳排放。另外，疫情的发生凸显了一系列不平等加剧的社会问题，负责任投资原则（PRI）和已经做出负责任投资承诺的投资人，愈发关注投资决定可能引起的社会层面不平等的问题，LP也愈发关注基金管理推动实现多元、平等和包容（30%）的环境的能力。 中国私募股权基金调研ESG投资：募资阶段的ESG关注度提升 2022年6月，银保监会印发《银行业保险业绿色金融指引》（下文简称《指引》），要求银行保险机构作为大型投资人，应不断完善ESG风险管理的政策、制度和流程，制定绿色金融发展目标，逐渐有序降低资产组合的碳强度、最终实现投资资产组合的碳中和，明确ESG风险尽职调查的要点，借鉴国际惯例提升信息披露水平。受此影响，以银行/保险机构/养老金为主要LP的受访机构认为，《指引》的施行将敦促基金管理人采取行动，在募资过程中回应投资人对绿色金融、国家双碳政策以及范围一、二和三碳排放的关切。 同时，我们观察到，有一定比例的受访美元基金、人民币基金及双币种基金的主要投资人为银行/保险机构/养老金。因此，随着《指引》的施行，双币种基金，或者计划在国内募资的外资机构，在募资过程中想要获得中国银行保险机构投资人的青睐，则需要提升对ESG的关注。 ESG政策框架 中国私募股权基金调研ESG投资：参考国际范例，完成ESG投资的建章立制 ESG政策是对负责任投资的总体方法、环境、社会和治理因素指引的总结，也是直接向包括投资人在内的利益相关方展现负责任投资承诺的方式与途径。制定ESG政策，也是包括PRI在内的组织对投资者实践负责任投资的最低要求。 调研表明，53%的机构没有计划建立ESG政策框架，28%的受访机构在计划建立，19%的受访机构已建立或正在建立ESG政策框架。总体而言，美元基金在政策框架制定上领先于双币种基金和人民币基金。 中国私募股权基金调研ESG投资：参考国际范例，完成ESG投资的建章立制 调研结果表明，在ESG政策框架上，受访机构更倾向于参考国际通用的可持续发展指引，制定ESG政策系统性指导负责投资实践的开展，识别ESG风险和机遇。整体而言，已经或考虑制定ESG政策的受访机构主要参考了PRI（68%）、ESG评级体系（42%）、联合国可持续发展目标（SDGs）（37%）、气候相关财务信息披露指南（TCFD）（26%）和国际金融公司标准（IFC）（26%）。不同指引完善和丰富了ESG政策框架的内涵：多数受访机构采纳PRI指引来建立负责任投资的整体框架；IFC和ESG评级体系则提供了识别ESG风险和机遇的工具；而围绕SDGs打造的ESG政策，能帮助投资机构识别更具可持续增长潜力的项目，同时在一定程度上解决社会共同面临的风险与挑战；TCFD则为系统性地将气候风险与机遇纳入基金管理人的治理架构和投资策略提供了框架。 中国私募股权基金调研ESG投资：参考国际范例，完成ESG投资的建章立制 然而超过一半的受访机构尚未计划建立ESG政策框架，调研结果显示，主要是由于没有外部强制要求（66%）、基金内部没有相关计划（38%）和缺少统一标准（38%）。 随着越来越多的投资人成为PRI签署机构和《银行业保险业绿色金融指引》的实施落地，中国私募股权基金或应将ESG政策框架制定提上日程。同时，在部分核心ESG议题领域，ESG政策标准出现了整合的趋势。尽管当前尚未形成统一的ESG标准和准则，对处于ESG投资起步阶段的机构，无需苛求ESG政策囊括指引的完备度，可以基于运营实际，参考国际主流原则指引的最低要求，制定政策框架，引导负责任投资。 ESG治理架构 中国私募股权基金调研ESG投资：完善治理架构，逐步将ESG纳入基金整体战略规划 ESG治理架构的建立，可以帮助基金管理人将ESG整合的责任落实到具体部门，形成ESG管理的闭环，推动整体ESG战略的落地。调研结果显示，仅43%的管理人建立了ESG治理架构，受访基金管理人ESG架构的完备程度不一，总体来看美元基金（73%）的情况优于双币种基金（56%）和人民币基金（25%）。 中国私募股权基金调研ESG投资：完善治理架构，逐步将ESG纳入基金整体战略规划 在建立ESG治理架构的机构中，16%的机构的ESG治理架构由公司决策层主导，8%的由风控团队主导，6%的机构中由董事会主导。在确立董事会ESG监管和治理职责的机构中，不足半数的机构在董事会委派专人负责ESG事项或设置了ESG委员会。 图 基金管理人是否有ESG治理架构 一方面，反映出大多数的受访基金管理人，还未将ESG纳入基金的整体战略。另一方面，私募股权机构内部组织架构相对扁平，很多机构人手相对少，短期内的ESG管理任务也相对分散，可以考虑先将ESG管理职能融入当前治理架构，之后逐步形成体系化的ESG治理架构。 投资流程的ESG整合 中国私募股权基金调研ESG投资：改进ESG管理能力和评价机制，提升私募股权ESG整合的积极性 ESG整合指在投资流程中考虑ESG相关的风险和机遇，并采取相应的办法来应对。94%机构认为ESG整合对机构存在正面价值，主要体现在提升基金品牌价值（72%）、把控投资组合风险（43%）以及满足外部环境的要求，但受访机构普遍认为ESG整合对提高投资回报的帮助有限或者难以有大量数据来证实。 当前ESG整合对提高投资回报的正向价值尚未被普遍认可，其背后的原因可能有三点：中国机构ESG整合仍处于起步阶段，尚未建立完善的ESG数据和评估体系，量化衡量ESG整合对投资回报的影响；从考核期限来说，ESG的长期投资理念跟传统投资人更注重短期投资回报之间存在一定的矛盾，在较短评估考核期内，ESG整合对投资回报产生的正向影响或未显现；受访机构普遍更重视投前ESG整合，相对忽视了投后整合对ESG风险控制和赋能投入，也在一定程度上，降低了ESG整合可能带来的投资回报。 中国私募股权基金调研ESG投资：改进ESG管理能力和评价机制，提升私募股权ESG整合的积极性 尽管超过九成的受访机构认可ESG整合存在正面价值，但却存在一定的行动滞后于认知的现象。调研显示，仅20%的机构已开展ESG整合，29%的机构正在计划，而51%的机构暂无计划进行ESG整合。同时有61%的人民币基金没有ESG整合计划。中国当前也在不断完善和丰富ESG政策体系，《提高央企控股上市公司质量工作方案》、《银行业保险业绿色金融指引》和《中国保险资产管理业ESG尽责倡议书》等政策的出台，将推动人民币基金的ESG整合的进程。 中国私募股权基金调研ESG投资：改进ESG管理能力和评价机制，提升私募股权ESG整合的积极性 而受访机构认为ESG整合存在诸多挑战和难点，如缺少统一标准（63%）、基金管理人内部缺少专业人才（53%）、投资组合数据收集困难（30%）和考虑ESG风险可能会降低财务回报（25%）等。 长期以来，不同国家和地区发展出了不同的ESG准则标准，在一定程度上增加了ESG整合的人力、知识和组织协调成本。国际上有较大影响力可持续标准制定组织正在积极合作，推动主要的ESG准则之间的整合。其中，国际财务报告准则基金会（IFRS Foundation）成立的国际可持续发展准则理事会（ISSB），发布的首批两份ISSB准则，将于2024年1月生效，旨在推动制定可持续披露的全球基线准则。与此同时，国际证监会组织（IOSCO）、各国金融市场监督管理机构、各地证券交易所正在寻求与ISSB合作的可能性，也将提升ISSB准则的认可度，在一定程度上为中国私募股权基金进行ESG整合提供了参考。 中国私募股权基金调研ESG投资：改进ESG管理能力和评价机制，提升私募股权ESG整合的积极性 调 研 结 果 显 示 ， 受 访 机 构 投 前 整 合 的 采 用 率（97%）高于投后（72%）整合。投前的ESG尽职调查和负面筛选作为采用比例最高的两种整合方式，可以有效地识别ESG相关的潜在的“非财务”合规、声誉和法律风险，并成为投资决策依据，以降低系统性风险和补救成本。 然而投前整合并不应该是孤立，我们也看到很多受访机构将ESG尽调中发现的风险点考虑在交易定价或交易条款中，并对投资组合开展尽责管理进行价值创造。并购基金尤其应该重视投后的ESG整合，当基金对被投企业有较大影响力时，可以与被投企业共同识别重要ESG议题，设立绩效指标，发掘业务相关的可