双通道客机订单强劲，BDS部门需改革提升效率

波音公司（BA）在最新更新的研报中被给予“买入”评级，目标价为320.00美元，较当前股价溢价22.13%。该报告基于对波音公司在2023-2025财年生产和交付情况的分析，使用DCF模型进行估值。

主要亮点：

财务摘要：2023年第三季度，波音公司实现总收入181亿美元，同比增长13.5%，低于彭博一致预期的181.6亿美元。商用飞机收入显著增长，而BDS部门（防务、空间与安全）的收入增长3.3%，但利润率因项目成本问题而下滑。

订单情况：本季度，波音共收到321架飞机的订单，包括瑞安航空的737 MAX 10、美联航的787以及阿联酋航空的39架787。截至报告时，BCA（商用飞机部门）的订单储量已超过5100架飞机，价值3921亿美元，环比增长良好。

飞机交付与生产：737 MAX的交付量在2023年迎来复苏，预计2025-2026年将提升至每月50架。787的产量也在增加，2025-2026年预计将提升至每月10架。此外，阿联酋航空的大订单表明777X在洲际旗舰客机市场中具有竞争优势。

BDS部门改革：BDS部门面临成本超支和利润率下滑的问题，主要是由于VC-25B项目和卫星合同交付成本。波音正在实施精益制造、成本控制和培训计划以提高效率，目标在2025-2026年恢复至高个位数的经营利润率。

风险提示：

• 消费者信心重建：737 MAX事故可能影响消费者信心。
• 市场竞争加剧：空客的A320Neo系列和A350系列在单通道和宽体客机市场中的份额增长。
• 中美关系风险：可能影响波音在中国市场的飞机销售。

估值与评级：

基于DCF模型，考虑WACC为8.5%，永续增长率为2%，合理的股价评估为320.00美元，较当前股价溢价22.13%。报告维持“买入”评级。

结论：

尽管面临单通道客机市场份额的竞争压力，波音在商用飞机、BDS部门和全球服务部门的复苏迹象表明其业务前景稳定。长期来看，全球对飞机运力的需求增长确定，波音健康的订单储备和产品线优势支持其未来增长潜力。