登高望远，黄金突破

登高望远，黄金突破 黄金：强烈看涨白银：强烈看涨2023年12月28日 2023年市场围绕美联储的货币政策预期展开博弈，黄金表现亮眼，攀升至历史高点附近。展望2024年美国经济基本面继续走弱对黄金构成支撑，高利率环境下，居民部门和企业部门的信贷紧缩循环已经形成，居民部门超额储蓄消耗殆尽，就业市场转弱，实际收入开始承压，消费动能减弱，企业盈利承压，投资疲弱，经济下行趋势确定，核心通胀仍然超调。 ★降息周期降至，利率中枢下行： 加息周期结束，美联储将开启降息周期：1）实际利率已然为正，再度加息必要性降低，加息对实体经济的打压效果也开始显现；2）加息周期尾声往往伴随金融市场波动加大，10月美国股债双杀局面的出现意味着本轮加息周期结束；3）政府债务发债成本和利息负担快速上升，成为制约货币政策的隐性因素，尤其是经济周期下行阶段，财政赤字再度转为扩张，货币政策难再紧，当前5.5%的政策利率也给未来留下较大的降息空间。 逆全球化格局下，地缘政治风险此起彼伏，美国也将迎来总统大选，黄金战略配置地位稳固，海外利率见顶回落后，预计资金将重新流入黄金，全球央行净购金的状态延续。 相关报告 东方既白，黄金归来…2022/12/18迎接波动，黄金蓄势…2021/12/29 复苏之路非坦途，黄金新高尤可期…2020/12/29美国经济的“新常态”，坚定不移看涨黄金…2019/12/22莫 听 穿 林 打 叶 声 ， 黄 金 吟 啸 且 疾行……2018/12/22 ★投资建议：黄金开启新的上涨周期 高通胀高利率低增长又伴随黑天鹅的环境下，黄金的确定性最高，节奏则更加重要。二季度之后预计黄金渐入佳境，将有效突破2100美元/盎司附近这一区间高点，开启新的上涨周期，给予黄金20%的上涨空间，国际黄金运行区间1900-2400美元/盎司，沪金主力合约运行区间470-580美元/盎司。 ★风险提示： 美国经济实现软着陆，美联降息幅度不及预期，流动性冲击爆发，将使得金价上涨趋势生变，波动加大。 目录 1、2023年黄金行情复盘...........................................................................................................................................................51.1、货币政策预期博弈之下黄金震荡上行............................................................................................................................52、信贷紧缩循环延续，美国经济衰退风险犹存...................................................................................................................62.1、消费渐行渐弱，经济步入衰退前夜................................................................................................................................62.2、就业市场继续走弱，工资增速有待回落......................................................................................................................102.3、告别低通胀时代，但经济增长前景不明......................................................................................................................133、降息周期将至，利率中枢下行.........................................................................................................................................153.1、美联储结束加息，降息周期逐渐开启..........................................................................................................................153.2、美国政府债务可持续性问题..........................................................................................................................................173.3、强势美元盛极而衰，利率中枢下降..............................................................................................................................203.4、黄金战略配置地位稳固..................................................................................................................................................214、投资建议：黄金开启新的上涨周期.................................................................................................................................225、风险提示.............................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1：2023年黄金走势复盘........................................................................................................................................................................5图表2：2023年美债收益率先扬后抑，美元震荡........................................................................................................................................6图表3：2023年美股上涨，波动率处于极低水平........................................................................................................................................6图表4：美国居民超额储蓄已经消耗殆尽....................................................................................................................................................7图表5：美国居民可支配收入逐渐下滑........................................................................................................................................................7图表6：居民消费收入中的各项来源增速回落............................................................................................................................................7图表7：居民消费贷款在2023年下半年明显下滑.......................................................................................................................................7图表8：2023年零售销售继续降温................................................................................................................................................................8图表9：2023年服务消费增速继续降温......................................................................................................................................................8图表10：美国零售消费乏力，动能减弱......................................................................................................................................................8图表11：美国零售库销比仍处于低位，机动车偏低..................................................................................................................................9图表12：部分零售行业库销比随着需求降低而走高..................................................................................................................................9图表13：2023年美国制造业PMI收缩，服务业降温.................................................................................................................................9图表14：企业盈利能力将逐渐减弱.