探索商品相对收益：基于中证商品指数的增强方案

探索商品相对收益：基于中证商品指数的增强方案 2023年12月27日 ★研究背景： 海外商品型产品除了黄金、原油等实物商品基金之外，绝大多数都是商品指数型，如挂钩BCOM、DBLCI-OY等知名指数的产品，而国内市场缺少这个类型的产品。随着最近几年商品策略风格波动加剧、商品alpha收益越来越难做，同时商品指数相对大多数私募CTA产品的呈现正超额的业绩，使得市场上对于商品Beta的配置需求越来越多。我们本文的主要研究对象就是刚完整运行一年时间的中证商品指数（100001.CCI），主要关注该指数编制规则上的特点，并对比了与南华商品指数等市场更广为熟知的商品基准指数的差别。 ★增强方案： 我们通过模拟复制指数获得了日度级别的权重数据，然后利用该权重数据作为增强方案中即期的权重优化依据。增强方案主要是基于因子去构建的思路，一种是利用因子预期收益，并优化目标函数，另一种是依据因子的暴露值大小线性地分配超低配的权重数据。另外也对比了不同行业划分标准、不同的限制条件所得到的增强效果，并且尝试构建了其他的复合因子组合，而基于因子体系所形成的超额收益，经测算大致能够实现5%-7%的年化收益，夏普比值在1~1.7之间。 ★结论： 在商品指数波动加剧、CTA产品走势与基准相关性增强、商品策略风格特征凸显的环境下，商品指数产品以及基于商品指数的相对收益产品可能会越来越多的受到投资者关注，预计未来商品Beta产品的资金规模也会越来越多，像海外市场一样成为CTA市场中不可或缺的力量。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 ★风险提示 模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效。 目录 1、背景：商品指数化投资趋势......................................................................................................................................51.1、商品指数波动愈发显著...........................................................................................................................................51.2、CTA产品走势呈现beta化......................................................................................................................................51.3、商品策略风格特征逐渐Beta化..............................................................................................................................62、中证商品期货指数.....................................................................................................................................................72.1、更权威的跨交易所型商品宽基指数........................................................................................................................72.2、中证商品期货指数的投资价值................................................................................................................................92.2.1、与其他资产的低相关性....................................................................................................................................92.2.2、较PPI通胀指标的领先性.................................................................................................................................92.2.3、获得较为稳定持续的展期收益.......................................................................................................................103、对比南华商品指数...................................................................................................................................................113.1、编制细则上的区别.................................................................................................................................................113.2、权重分布上的区别.................................................................................................................................................123.3、指数走势上的差异.................................................................................................................................................134、中证商品指数的复制................................................................................................................................................145、中证商品指数增强方法............................................................................................................................................175.1、对比两种增强方案.................................................................................................................................................175.2、对于不同的行业板块划分标准..............................................................................................................................195.3、对比不同的品种及行业偏离限制条件..................................................................................................................215.4、对比不同的大类因子及复合因子..........................................................................................................................225.4.1、大类因子.........................................................................................................................................................225.4.2、XGBoost复合因子..........................................................................................................................................245.5、对比不同的单品种替换方案.................................................................................................................................276、商品Beta型产品概况..............................................................................................................................................296.1、海外市场主要的商品Beta型产品........................................................................................................................296.2、国内公募主要的商品Beta型产品........................................................................................................................306.3、国内私募主要的商品Beta型产品........................................................................................................................307、结论..........................................................................................................................................................................318、附录...........................................