守得云开见月明，工程机械龙头再扬帆

研报总结

行业背景与公司地位

• 公司简介：作为中国工程机械行业的领军企业，公司在挖掘机械、混凝土机械、汽车起重机、摊铺机和旋挖钻机等领域占据国内市场份额首位。
• 业绩亮点：2023年，公司成本端优化，海外收入占比快速提升，盈利能力逐渐恢复。自2021年四季度起，公司毛利率呈现逐季增长趋势。
• 未来展望：预计2024年下游需求将有所改善，公司业绩拐点显现。

行业趋势与需求分析

• 地产与基建：房地产政策逐步落地，基建投资逆周期作用凸显。中央国债增发，地方财政压力减轻，支持经济活力释放。
• 更新需求：工程机械行业新一轮更新周期预计于2024年启动，伴随宏观经济复苏，更新需求有望发挥更大作用。
• 海外出口：出口成为平滑国内周期性波动的关键，挖掘机、汽车起重机、履带起重机等产品海外销量持续增长。
• 应用场景：城镇化推进与老龄化趋势推动工程机械在农业、装修、道路施工等领域的应用拓展。

国际化战略与布局

• 国际市场：公司国际化战略持续深化，海外收入占比首次超过50%，全球布局日趋完善。
• 竞争对比：与卡特彼勒、小松等国际龙头相比，公司在海外市场的份额仍有提升空间，但全球化战略成效显著。
• 制造与服务：推行全球化制造布局，推广智能制造技术，本地化经营，提升海外服务质量。

数智化转型与电动化引领

• 数智化：通过灯塔工厂建设和数智化战略，提升生产效率和质量，人均创收行业领先。
• 电动化：电动化产品销售额快速增长，市场份额领先，引领行业电动化趋势。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司核心竞争力增强，国际化战略效果明显，预计未来业绩持续增长。给予“增持”评级。
• 风险提示：基建、房地产投资不确定性、市场竞争加剧、海外贸易环境变化、原材料和航运成本波动。

结论

本研报总结了公司作为中国工程机械龙头的崛起与成长，强调了其在产品竞争力、国际化布局、数智化转型与电动化引领方面的亮点。随着行业拐点的临近与内外需求的改善，公司业绩有望实现显著增长，同时面临市场挑战与风险，建议投资者关注公司业绩拐点与风险因素，维持长期投资策略。